广发宏观：9月经济初窥

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2023 年 9 月 17 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 9 月经济初窥 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 贺骁束 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260517030003 021-38003572 021-38003589 guolei@gf.com.cn hexiaoshu@gf.com.cn 请注意，贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要：  9 月前 15 日六大发电集团耗煤量均值为 77.61 万吨，环比 8 月为-10.7%，同比-9.3%。我们简单解释几点：一是 9 月环比 8 月下降是正常季节性；二是中国能源结构在不断升级，火电对于总体发电量的代表性也在下降，8 月全社会用电量同比 3.9%，而火电发电量同比只有-2.2%。三是去年同期基数较高，去年夏秋季高温创历史之最，带来今年居民用电负增长，8 月城乡居民用电同比也只有-9.9%，所以应主要看工业部门用电和开工情况。 据同花顺数据，9 月前 15 日六大发电集团日均耗煤量 77.61 万吨，相较 8 月环比回落 10.7%（8 月日均 86.94万吨）；相较去年同期回落 9.3%（8 月全月同比-3.9%）。 以全社会用电量数据为参考，2009-2022 年 9 月环比均为负增长，环比读数落于-16.8%~-6.9%之间。从去年基数效应来看，去年 9 月前两周六大发电集团日耗落于 83.15-87.09 万吨区间，为仅次于去年 1 月、去年 8 月以及今年 7-8 月的高位区间。从全社会用电量结构来看，今年 8 月全社会、城乡居民生活用电同比分别为 3.9%、-9.9%，受去年气温带来的高基数影响，今年 8 月城乡居民用电已显著偏低，中国气象局新闻发布会称去年1“夏秋季高温创历史之最。平均高温日数（16.4 天）为 1961 年以来历史最多。浙闽川渝等 13 省份高温日均为 1961年以来历史最多”。最后从 8 月发电量数据来看，8 月火电、水电、核电发电量同比分别为-2.2%、18.5%、5.5%，8 月发电量同比增速为 1.1%。9 月日耗数据偏低对整体发电量的代表意义或有所下降。 另据中电联口径数据，9 月 1 日-9 月 7 日燃煤发电企业日均发电量同比增速-0.2%（8 月周度发电量同比增速区间为-10.9%-2.3%，8 月最后一周增速-10.9%）。同期发电量两年平均增速-1.2%（8 月两年平均增速区间-3.7%-12.6%，8 月最后一周两年平均增速-3.7%）。  9 月前两周工业部门开工率以回升为主。唐山高炉开工率（均值，下同）环比、同比分别变动 1.6、6.4pct；PTA江浙织机负荷率环比、同比分别变动 1.0、-3.3pct。PVC 开工率均值 74.0%，环比、同比分别变动 1.0、-0.6pct。全国苯乙烯开工率均值为 73.8%，高于 8 月均值的 72.5%。山东地炼开工率均值为 69.0%，高于 8 月读数 66.7%。截至 9 月第二周，汽车半钢胎、全钢胎开工率（期末值）环比分别变动 0.2、0.1pct。 截至 9 月前两周，唐山高炉开工率均值录得 92.0%，环比、同比分别变动 1.6、6.4pct。PTA 江浙织机负荷率均值录得 64.2%，环比、同比分别变动 1.0、-3.3pct。全国 PVC 开工率均值 74.0%，环比、同比分别变动为 1.0、-0.6pct；全国苯乙烯开工率均值录得 73.8%，高于 8 月均值的 72.5%。山东地炼开工率均值录得 69.0%，高于8 月读数 66.7%。9 月前两周汽车半钢胎开工率（周度）分别录得 72.2%、72.3%，8 月最后一周读数 72.1%；9 月前两周全钢胎开工率分别录得 64.8%、64.7%，8 月最后一周读数 64.6%。 1 https://news.cctv.cn/2023/01/09/ARTIR4h8XsttdMbBklimTuvJ230109.shtml 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 [Table_PageText] 宏观经济研究报告  整车货运流量数据延续回暖。新的读数下，9 月 1 日-8 日、9 日-16 日均值分别为 116.8、117.1，前 16 日均值较 8 月全月均值 113.3 回升 3.2%，同比去年 9 月前 16 日回升 7.8%。整车货运量代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。 G7 物流数据显示：截止到 9 月 16 日，全国整车货运流量指数月均值录得 116.9，相较去年同期均值回升 7.8%，相较 8 月均值上升 3.2%。9 月 1 日-8 日、9 日-16 日均值分别为 116.8、117.1，周度数据落于今年高位区间。整车客运量数据自今年 3 月 1 日（二月初十）触顶以来小幅回落，2021-2022 年季节性高点分别为 3 月 22 日（二月初十）的 146.9，以及 3 月 11 日（二月初九）的 147.7。  全国水泥出货率环比回升。数字水泥网统计 9 月前两周全国水泥出货率分别为 59.7%、60.5%，月均值（截至9 月 15 日）录得 60.1%，环比 8 月回升 3.3%，低于去年同期 4.5pct。全国石油沥青开工率延续回升，9 月前两周均值环比、同比增幅分别为 2.4、3.7pct。我们理解水泥主要对应地产和基建，石油沥青则主要对应基建。 据数字水泥网口径数据，9 月前 15 日全国水泥出货率分别为 59.7%、60.5%。前 15 日出货率均值录得 60.1%，环比 8 月回升 3.3pct，相较去年同期回落 4.5pct。 9 月前两周，全国石油沥青开工率月均值录得 47.3%，环比、同比增幅分别录 2.4、3.7pct。  随着暑期结束，居民生活半径有所回落。9 月前 14 日全国十大城市地铁客运量日均为 5583 万人，环比 8 月均值回落 8.7%，同比增速录得 30.5%。前两周数据分别为 5632、5677 万人。9 月地铁客运量环比下降属于正常年份的季节性特征。随着旅游季结束，航班数量也有所下降。截至 9 月 15 日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比回落 11.6%，7-8 月环比增速分别为 8.3%、1.7%。 截至 9 月 14 日，北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得 97