8月财政数据点评：财政支出节奏加快

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 财政支出节奏加快 ——8 月财政数据点评 报告要点 [Table_Summary]1-8 月财政收支呈现如下特点：1）财政收入仍有承压，地产税收降幅收窄，扣除留抵退税因素后，1-8 月估算一般公共预算收入、国内增值税累计同比增速分别为-2.5%、5%；2）财政支出节奏加快，基建支出增速回升；3）土地交易仍低迷，1-8 月全国政府性基金收入完成度为 43.5%，政府性基金支出加快。展望后续，财政支出进度或进一步加快。一方面专项债的提速发行将对后续基建投资提供有力支撑，另一方面再融资债有望重启发行，从而腾挪出更多财政支出空间。此外，新一批税费政策的延续优化有利于提高市场主体活力、从而带动经济及相关税收的增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 宋筱筱 蒋佳榛 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 财政支出节奏加快 ——8 月财政数据点评 中国经济丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 2023 年 9 月 15 日，财政部公布 1-8 月财政数据：1-8 月累计，全国一般公共预算收入 15.18万亿，同比增长 10%；全国一般公共预算支出 17.14 万亿，同比增长 3.8%。 事件评论 ⚫ 财政收入仍有承压，地产税收降幅收窄。8 月全国一般公共预算收入 1.25 万亿，同比增速转负至-4.4%，主要是税收收入同比增速进一步收窄至-2.6%；若扣除留抵退税因素影响，估算当月财政收入增速约为-7.8%，指向当前财政收入仍有较大承压。1-8 月全国一般公共预算收入 15.18 万亿、同比+10%，扣除留抵退税因素后，估算累计增速约-2.5%。1-8 月公共财政收入完成度为 69.9%，低于过去 5 年均值水平（71.1%），其中 8 月单月收入完成度仅 5.7%，低于往年同期水平。 ⚫ 分税种来看：1-8 月国内增值税 4.83 万亿、同比+70.7%，拉动财政收入 14.5 个 pct，若扣除留抵退税因素影响，估算累计增速约 5%、较上月下滑 1.6 个 pct。1-8 月企业所得税同比降幅进一步扩大至-7.6%，拖累财政收入 2 个 pct，主要是受企业利润下滑影响，8 月PPI 环比数据已转正，后续企业生产经营有望随着 PPI 的回升、以及前期宏观政策效果的显现而逐步改善。1-8 月地产类税种同比降幅较上月收窄 0.8 个 pct 至-4.6%，合计拖累财政收入 0.4 个 pct，8 月以来“认房不认贷”、“存量房贷利率下调”、“调整房贷首付比例”等优化措施相继落地，房地产销售、投资或将逐步趋于改善，地产类税种对财政收入的拖累作用亦将随着有所缓解。 ⚫ 财政支出节奏加快，基建支出增速回升。8 月全国一般公共预算支出 1.98 万亿，同比+7.8%、较上月提升 8.8 个 pct；1-8 月全国一般公共预算支出 17.14 万亿，同比+3.8%、较上月提升 0.5 个 pct；8 月财政支出节奏明显加快。1-8 月公共财政支出进度为 62.3%，低于过去 5 年均值水平（63.3%），其中 8 月单月财政支出进度达 7.2%、高于过去 5 年均值水平（6.8%）；财政支出/财政收入为 112.9%、高于过去 5 年均值水平（111.8%）。 ⚫ 分项目来看：8 月社保就业支出同比+15.7%、拉动财政支出增速 2.2 个 pct，8 月我国就业形势有所改善，但结构性矛盾仍较突出，稳定和扩大就业或仍是后续财政支出的重点方向。8 月基建领域支出同比增速由负转正至 7.4%，各分项支出均较上月有明显提升，与8 月基建投资增速回升相印证。从支出占比来看，8 月基建领域支出、债务付息支出占比分别回升 2.3、0.9 个 pct 至 22.9%、5.4%，民生支出占比则回落 1.5 个 pct 至 36.2%。 ⚫ 土地交易仍低迷，政府性基金支出加快。8 月全国政府性基金收入 5378 亿，同比-18.5%、降幅较上月扩大 13.1 个 pct，土地交易表现仍较低迷。1-8 月全国政府性基金收入 3.4 万亿、同比-15%，累计收入完成度为 43.5%、仅较去年同期水平快 2.9 个 pct，距离全年预算目标仍有较大距离。8 月全国政府性基金支出 8071 亿，同比-10.3%、降幅较上月收窄25.5 个 pct，或主要是因为 8 月新增专项债发行节奏加快，对政府性基金支出形成一定支撑。1-8 月全国政府性基金支出 5.72 万亿、同比-21.7%，累计支出进度为 48.5%、低于过去 5 年均值水平 50.6%。 ⚫ 合理加快支出进度，税收优惠激发活力。1-8 月广义财政收入、支出同比增速分别回落 1.6个 pct 至 4.4%、回升 0.8 个 pct 至-4.0%；指向当前广义财政收入因房地产市场调整等影响受到较大拖累，但广义财政支出节奏近期有所加快，这也与此前财政部提出的“合理加快财政支出进度”等要求相适应。从支出端来看，我们预计后续财政支出进度将进一步加快。一方面，根据监管要求，新增专项债将在 9 月底前基本发行完毕、在 10 月底前基本使用完毕，三季度专项债的提速发行将对后续基建投资增速提供有力支撑。另一方面，根据“制定实施一揽子化债方案”的工作部署，再融资债有望在四季度重启发行，从而降低政府债务还本付息压力，为后续民生、基建等领域腾挪出更多财政支出空间。从收入端来看，8 月以来，财政部再度延续、优化、完善了一批到期税费政策，短期内或对财政收入产生一定冲击，但长期来看将有利于提高市场主体活力、改善企业生产经营，从而带动经济和相关税收的增长。综合来看，我们认为后续财政支出力度不弱、仍有支撑。 风险提示 1、地产修复速度超预期；2、政策力度不及预期。 相关研究 [Table_Report]•《景气企稳，谁来接棒？——8 月经济数据点评》2023-09-16 •《降准释放双重信号——央行动态跟踪系列 3》2023-09-15 •《社融结构仍待改善——8 月金融数据点评》2023-09-11 2023-09-16%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 中国经济 | 点评报告 目录 财政收入仍有承压，地产税收降幅收窄 ........................................................................................ 4 财政支出节奏加快，基建支出增速回升 ........................................................................................ 5 土地交易仍低迷，政府性基金支出加