成都银行(601838)23H1中报点评：利润高增，扩表强劲

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 成都银行 601838.SH ⚫ 营收、利润增速双升。截至 23H1，成都银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较 23Q1 提升 1.5pct、0.2pct 以及 7.6pct，展现高业绩景气度。拆分来看，净利息收入增速较 23Q1 提升 1.0pct，主要来自生息资产高增驱动；22H1 高基数影响下，净手续费收入延续负增长，但幅度较 23Q1 大幅收窄 20.1pct；其他非息净收入增速较 23Q1 小幅回落 0.7pct，主要为投资收益增速回落所致。 ⚫ 贷款增速居城商行首位。截至 23H1，成都银行贷款总额同比增长 26.2%，增速位居上市城商行首位且优势明显。对公贷款贡献核心增量，从租赁和商业服务业贷款规模同比增长超 50%可以窥见成都银行政务金融的优势；零售端按揭贷款维持正增长，增速较 2022 年回升 2.8pct，消费贷由年初约 200 亿增长至近千亿规模，零售转型显成效。 ⚫ 受资产负债两端影响，净息差有所承压。23H1 成都银行净息差较 2022 年下降12bp，其中生息资产收益率较 2022 年下降 10bp，主要受贷款收益率及金融投资收益率下降拖累；尽管对公、零售存款利率均有所下行，但在存款定期化趋势的影响下，计息负债成本率较 2022 年抬升 4bp。 ⚫ 拨备覆盖率再创新高，资本充足率边际改善。截至 23H1，成都银行不良率较 23Q1下降 4bp，关注率较年初下降 2bp，逾期率较年初下降 1bp，资产质量向好趋势明显。分部来看，对公和个贷不良率较年初均有所下行，但按揭贷款不良率抬升5bp。资产质量改善助力拨备覆盖率较 23Q1 大幅上升 30.7pct，反哺利润空间充足。截至 23H1，部分受益于可转债陆续转股，核心一级资本充足率较 23Q1 提升0.4pct，但仍处于行业偏低水平，转股意愿或较强。 ⚫ 考虑最新经营环境和信贷需求背景，预测 23/24/25 年归母净利润同比增速为25.2%/22.1%/20.8%， BVPS 为 16.82/19.79/23.39 元（原预测值16.98/19.68/22.84 元），当前股价对应 23/24/25 年 PB 为 0.81X/0.69X/0.59X。公司立足成渝经济圈，有望维持业绩高增长，采用历史估值法， 参考近五年估值均值给予 23 年 1.01 倍 PB，对应合理价值 16.98 元/股，维持“买入”评级。 风险提示 ⚫ 经济复苏不及预期；货币政策超预期收紧；资产质量恶化。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 17,890 20,241 22,637 25,810 29,629 同比增长(%) 22.5% 13.1% 11.8% 14.0% 14.8% 营业利润(百万元) 8,804 11,698 14,814 18,052 21,765 同比增长(%) 28.8% 32.9% 26.6% 21.9% 20.6% 归属母公司净利润(百万元) 7,831 10,042 12,572 15,356 18,549 同比增长(%) 30.0% 28.2% 25.2% 22.1% 20.8% 每股收益（元） 2.10 2.69 3.30 4.03 4.86 总资产收益率(%) 1.1% 1.2% 1.3% 1.3% 1.4% 净资产收益率(%) 17.6% 19.5% 21.3% 22.2% 22.7% 市盈率 6.54 5.10 4.16 3.41 2.82 市净率 1.14 0.95 0.81 0.69 0.59 P/PPOP 3.64 3.40 3.05 2.64 2.29 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年09月15日） 13.71 元 目标价格 16.98 元 52 周最高价/最低价 15.76/11.39 元 总股本/流通 A 股（万股） 381,391/380,580 A 股市值（百万元） 52,289 国家/地区 中国 行业 银行 报告发布日期 2023 年 09 月 16 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 0.44 0.07 15.08 -12.24 相对表现% 1.27 3.65 20.6 -4.34 沪深 300% -0.83 -3.58 -5.52 -7.9 屈俊 qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 利润高增，扩表强劲 ——成都银行 23H1 中报点评 买入（维持） 成都银行中报点评 —— 利润高增，扩表强劲 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：成都银行 PB-Band 数据来源：Wind，东方证券研究所 成都银行中报点评 —— 利润高增，扩表强劲 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 利润表 主要财务指标 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利息收入 29,185 34,336 39,932 46,074 53,205 核心假设 利息支出 14,763 17,818 21,072 24,308 27,861 贷款总额增速 35.05% 25.23% 27.00% 25.00% 25.00% 净利息收入 14,422 16,519 18,860 21,766 25,344 存款增速 22.28% 20.31% 17.00% 16.00% 16.00% 手续费和佣金净收入 532 677 677 759 835 计息负债增速 18.03% 19.48% 17.50% 17.00% 17.00% 营业收入 17,890 20,241 22,637 25,810 29,629 生息资产增速 17.62% 19.58% 16.00% 14.50% 14.50% 营业税金及附加 177 222 262 326 405 净息差 2.13% 2.04% 1.93% 1.93% 1.96% 业务及管理费 4,079 4,937 5,196 5,698 6,392 净利差 2.15% 2.00% 1.79% 1.83% 1.92% 资产减值损失 4,831 3,385 2,365 1,734 1,066 手续费及佣金收入增速 34.04% 22.75% 0.00% 12.00% 10.00% 营业支出 9,