银行行业周报：降准释放中长期流动性，信贷持续支撑实体

降准释放中长期流动性，信贷持续支撑实体 [Table_Industry] 银行 [Table_ReportDate] 2023 年 09 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 银行 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 联系电话：13126655378 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 降准释放中长期流动性，信贷持续支撑实体 [Table_ReportDate] 2023 年 09 月 17 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点 9 月 15 日，央行下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.4%，预计释放中长期流动性超过 5000 亿元。 本次降准为年内第二次降准，进一步释放中长期流动性。二季度货币执行报告指出，要保持货币信贷合理增长，运用多种工具保持流动性合理充裕，本次降准合理性和必要性增加；此外，监管推动实体经济融资成本稳中有降，近期 LPR 利率下行、存量按揭利率下调等政策接连出台，银行资产端存在定价压力。8.18 三部门联合会议强调要加大贷款投放力度，国有大行继续发挥支柱作用，因此，本次降准有利于降低银行的综合融资成本，补充银行中长期流动性，叠加 9 月国股行下调存款挂牌利率，中长期定期存款利率下降，银行在“量”、“价”两端压力得以缓解，下阶段信贷投放持续性有望增强。 8 月社融增速回升至 9%，银行风险化解、基本面恢复可期。8 月社融支撑项主要是政府债，新增贷款规模与上月相当，结构上居民短贷同比回正，中长期贷款同比少增；企业贷款同比皆少增。8 月信贷数据仍反映出当前居民信贷需求较弱、票据贴现冲量现象明显。我国经济处于恢复阶段，信贷的重要性及支持力度不断增强，8.18 三部门再次强调防范化解重点领域、协调金融支持地方债务化解，同时推动信贷投放结构持续优化、改善社会预期，有利于银行基本面改善、资产质量夯实。下一步，可以期待政策空间打开，银行在金融支持重点领域和薄弱环节再发力，存款成本有望结构性改善，利好息差压力缓解。 现阶段建议配置银行板块。当前银行 PB(LF)为 0.55x 左右，息差下行、风险因素等的扰动在估值中已有体现，我们认为：1）高股息特征确定性较强，2022 年上市银行分红总额超 5800 亿元，其中国有大行分红超 4000 亿元，多家银行表示分红率有保障，当前配置银行股股息收益相对稳定。2）中特估+国企改革大背景下，银行股通常作为防御性板块，建议在 Q4 前后配置。3）政策加码有望扭转经济预期，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行 β 行情的触发点，政策利好银行基本面修复、地产、城投风险有望逐步化解，多种因素有望贡献银行板块估值反弹。 ➢ 投资建议：1）关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，宁波银行、齐鲁银行、常熟银行，瑞丰银行。3）风险缓释可期有望带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 上周高频数据跟踪： ➢ 银行板块整体跑赢沪深 300。上周（09.11-09.15）A 股市场呈现整体上升趋势，上证综指上升至 3,117.74 点附近。银行板块整体跑赢沪深300，上周银行板块指数（申万一级）涨幅为 0.53%，跑赢沪深 300 指数（0.03%）0.5 个百分点。上周行业指数中有升有跌，涨幅前五的行业为煤炭、医药生物、钢铁、纺织服饰和有色金属，周涨跌幅分别为4.34%、4.25%、1.80%、1.67%和 1.16%。跌幅前五的行业为计算机、国防军工、电力设备、电子和传媒周涨跌幅分别为-3.91%、-3.51%、-3.14%、-2.32%和-2.09%。 ➢ 银行板块表现分化。上周（09.11-09.15）A 股市场银行股涨幅前五分别为瑞丰银行（4.06%）、沪农商行（2.72%）、青岛银行（2.35%）、渝农商行（2.33%）、常熟银行（2.22%）。跌幅前五分别为杭州银行（-1.14%）、招商银行（-0.63%）、平安银行（-0.44%）、兴业银行（-0.37%）、南京银行（-0.25%）。 ➢ 北上资金持股变化：截至 9 月 15 日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通 A 股的 0.90%、0.77%、5.81%，相较于2023 年年初，邮储银行、农业银行和招商银行分别变动-5.11pct、-0.05pct 和-1.47pct。 ➢ 银行间流动性跟踪：上周（09.11-09.15）国股银票转贴现利率有升有降。2023 年 9 月 15 日，国股银票转贴现利率：1 个月为 1.81%，较前一周上升 10BP；3 个月为 1.65%，较前一周上升 5BP；6 个月为1.33%，较前一周下降 2BP。 ➢ 国股银票转贴现利率跟踪：上周（09.11-09.15）存款类机构质押式回购加权利率整体下降。2023 年 9 月 15 日，存款类机构质押式回购加权利率：1 天为 1.75%，较前一周下降 14BP；存款类机构质押式回购加权利率：7 天为 1.91%，较前一周下降 5BP；国债质押式回购加权利率 GC001 较前一周下降 14BP，GC007 较前一周下降 2BP。 ➢ 银行资本工具跟踪：上周（09.11-09.15）银行资本工具到期收益率整体上升。2023 年 9 月 15 日，1 年期、5 年期、10 年期 AAA-二级资本债到期收益率分别为 2.66%、3.19%和 3.26%，较前一周分别变动3BP、6BP、1BP；1 年期、5 年期、10 年期银行永续债到期收益率分别为 2.77%、3.36%、3.50%，较前一周分别变动 7BP、9BP、1BP。 ➢ 商业银行同业存单跟踪：上周（09.11-09.15）同业存单发行利率有升有降。2023 年 9 月 15 日，1 个月期 2.34%，3 个月期 2.36%