社会服务行业8月社会零售品消费数据点评：商品零售恢复向好，服务消费需求持续释放

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 社会服务 2023 年 09 月 15 日 商品零售恢复向好，服务消费需求持续释放 看好 ——8 月社会零售品消费数据点评 相关研究 "大中华地区强势复苏，国际酒店集团定价能力增强-国际酒店集团 23Q2业绩总结专题报告" 2023 年 9 月 11日 "出行需求持续修复，三季度业绩有望进一步提振-社会服务行业 2023年二 季报总结" 2023 年 9 月 10 日 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 杨光 (8621)23297818× yangguang@swsresearch.com 本期投资提示：  2023 年 8 月社会零售总额同比增长 4.6%，超市场一致预期。据国家统计局数据，8 月商品零售消费稳步恢复，线下餐饮服务类消费表现持续亮眼，社零总额实现 3.8 万亿元，同比增长 4.6%，超出市场一致预期（+3.5%）。除汽车外消费品零售额同比增长 5.1%（增速环比+2.1pct）。我们认为随着系列扩内需政策稳步落地及中秋国庆旅游带动下，居民消费复苏节奏有望保持。  线上消费渗透率环比提升，实体经营继续恢复。根据国家统计局数据测算，23年 8 月实物商品网上零售额为 9965亿元，同比增长 6.12%，线上渗透率 26.27%（去年同期 25.89%，23年 7月 25.12%）。1-8 月份，实物商品网上零售额实现 8.0 万亿元，同比增长 9.5%，其中吃、穿、用类商品分别增长8.4%/10.9%/9.2%，增速环比分别-0.3/-1.1/-0.3pct。按照零售业态分，1-8 月份限额以上零售业单 位 中 的 便 利 店 / 专 业 店 / 品 牌 专 卖 店 / 百 货 店 / 超 市 零 售 额 同 比 分 别 变 动+7.3%/+4.1%/+3.1%/+7.9%/-0.5%，增速分别环比变动-0.2/-0.4/-0.4/-0.3/+0.0pct。  1-8 月服务零售额同比增长 19.4%，服务消费景气延续。根据国家统计局数据，2023 年 8 月，城镇消费品零售额 3.3 万亿元，同比增长 4.4%，增速环比+2.1pct；乡村消费品零售额 4959 亿元，同比增长 6.3%，增速环比+2.5pct。按照消费类型分，8 月商品零售 3.37 万亿元，同比增长 3.7%，增速环比+2.7pct；餐饮收入为 4212 亿元，同比增长 12.4%，增速环比-3.4pct。1-8 月份服务零售额同比增长 19.4%，8 月全国服务业生产指数同比增加 6.8%，增速环比+1.1pct，住宿餐饮业同比增长16.1%。我们认为服务消费需求持续释放，商品零售恢复向好，随着服务业新模式不断创新，消费体验提升，及线下消费场景进一步丰富，有望推动零售消费保持稳步修复节奏。  粮油食品等必选消费延续修复节奏，可选消费增速回暖。根据国家统计局数据，必选消费品中，通讯/粮油食品/烟酒/药品/日用/饮料同比+8.5/+4.5/+4.3/+3.7/+1.5/+0.8%，增速环比变化+5.5/-1.0/-2.9/+0.0/+2.5/-2.3pct。必选消费品类仍显较强增长韧性，通讯器材、粮油食品增长较强，日用品及饮料增长较弱。可选消费增速回暖，化妆品/金银/家具/服装/汽车/家电同比+9.7/+7.2/+4.8/+4.5/+1.1/-2.9%，增速环比变化+13.8/+17.2/+4.7/+2.2/+2.6/+2.6pct。可选消费复苏，化妆品、黄金珠宝需求释放，我们认为中秋国庆旅游旺季带动下可选消费修复预计延续。  投资分析意见：我们认为 2023 年全年终端消费将呈现稳步修复趋势，暑期旅游旺季持续推动服务消费景气上行，线上消费渗透率持续提升，随着服务消费业态深入创新、电商改善消费体验及优化供应链，有望夯实线下社交及出行需求，带动线上消费长期增长。看好线下客流明显恢复的餐饮板块（全聚德、广州酒家、同庆楼），入住率与 ADR 维持高景气度的酒店板块（华住，首旅酒店），出行需求释放下景区板块（宋城演艺、天目湖、中青旅）及免税板块（中国中免、王府井），供需双向发力和外部影响出清共振的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），消费需求持续旺盛的黄金珠宝（周大生、老凤祥、豫园股份），劳动力市场景气度稳步回升，预期边际改善的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际），以及百货超市板块（永辉超市、家家悦、红旗连锁）。  风险提示：①居民正常出行与消费复苏不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：行业重点公司估值 行业 公司 代码 股价（元/当地货币） 市值 EPS（元/股） PE 2023/9/15 亿元/当地货币 E23 E24 E25 E23 E24 E25 免税类 中国中免 601888.SH 106.1 2194 3.69 5.05 6.19 29 21 17 王府井 600859.SH 20.9 238 0.92 1.00 1.21 23 21 17 景区类 宋城演艺 300144.SZ 12.8 334 0.38 0.50 0.63 34 26 20 天目湖 603136.SH 23.4 44 0.83 1.11 1.35 28 21 17 酒店类 首旅酒店 600258.SH 18.1 202 0.72 1.08 1.29 25 17 14 锦江酒店* 600754.SH 38.6 371 1.31 1.84 2.31 29 21 17 华住集团-S* 1179.HK 31.4 1058 1.11 1.26 1.46 21 18 16 餐饮 广州酒家 603043.SH 22.8 129 1.21 1.48 1.72 19 15 13 电商 阿里巴巴 BABA.N 88.0 2245 69.0 77.0 84.0 9 8 8 京东 JD.O 31.7 506 21.2 23.3 26.3 11 10 9 拼多多 PDD.O 99.1 1316 33.6 40.8 47.5 21 18 15 美团 3690.HK 123.0 7760 2.19 4.62 6.53 52 25 18 黄金珠宝 老凤祥 600612.SH 66.2 262 4.21 4.74 5.25 16 14 13 周大生 002867.SZ 17.9 196 1.26 1.49 1.68 14 12 11 豫园股份 600655.SH 7.6 296 0.7 0.86 0.96 11 9 8 超市百货 天虹股份 002419.SZ 5.8 68 0.24 0.27 0.30 24 22 19 家家悦 603708.SH 11.7 76 0.55 0.63 0.70 21 19 17 永辉超市 601933.SH 3.3 300 0.0