批零社服行业：8月社零同比增长4.6%，美妆景气度回温

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪分析|商贸零售 证券研究报告 [Table_Title] 批零社服行业 8 月社零同比增长 4.6%，美妆景气度回温 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2023 年 8 月社零同比增长 4.6%。据国家统计局数据，2023 年 8 月我国社零总额 3.79 万亿元/YOY+4.6%，增速较 7 月增长 2.1pct。其中，除汽车以外的消费品零售总额 3.38 万亿元/YOY+5.1%。分地区看，乡村社零增速略快于城镇社零。8 月城镇社零总额 3.30 万亿元/YOY+4.4%，乡村社零总额 4959 亿元/YOY+6.3%。分类型看，商品零售增速提升，餐饮增速有所放缓，8 月商品零售 3.37 万亿元/YOY+3.7%，餐饮收入 4212 亿元/YOY+12.4%，增速较 7 月分别变化+2.7pct/-3.4pct。 ⚫ 分品类看，基础消费品增速放缓：粮油食品/饮料零售额 8 月同比增速分别为 4.5%（增速环降 1.0pct）、0.8%（增速环降 2.3pct），烟酒零售额 8 月同比增速 4.3%（增速环降 2.9pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额 8 月同比增速分别为 9.7%/7.2%，增速环比分别上升 13.8pct/17.2pct。建筑材料、家具和家电 8 月零售额增速分别为-11.4%/4.8%/-2.9%，环比变化-0.2pct/+4.7pct/+2.6pct，汽车零售额 8月同比增速 1.1%，环比上升 2.6pct。 ⚫ 1-8 月电商渗透率稳定。1-8 月全国实物商品网上零售额 8.0 万亿元，增长 9.5%。电商渗透率为 26.4%，环比无变化，同比上升 0.8pct。分品类看，1-8 月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、10.9%、9.2%。 ⚫ 投资建议：珠宝：由于节庆送礼需求相对缺乏等因素影响，较前期增长相对平稳，看好下半年终端消费复苏及板块回暖，中秋、国庆节等短期催化，以及中长期基本面扎实，品牌知名度和忠诚度更高、具有更完善渠道布局、产品竞争力更强的企业将具备更强的业绩复苏弹性与抗风险能力。建议关注周大生、老凤祥、周大福。化妆品：8 月美妆行业实现同比高个位数增长，行业景气度稳中有升。随着整体消费能力改善、囤货消化，且后续进入双十一的预热及预售阶段，行业关注度回升，有望迎来进一步反弹，建议重点关注边际向好趋势明显、品牌势能较好的公司，推荐珀莱雅、贝泰妮、丸美股份、福瑞达。餐饮：8 月餐饮收入同比+12.4%，增速小幅下滑，预计主要受同期基数较高影响。中长期继续看好头部餐饮品牌连锁化率提升与市占率提升，建议关注九毛九、奈雪的茶、海伦司。 ⚫ 风险提示：线下客流回复不及预期，转化率维持在低位；消费信心和能力的恢复节奏低于预期，消费频次低；相关公司短期业绩可能低于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-09-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn 分析师： 王永锋 SAC 执证号：S0260515030002 SFC CE No. BOC780 010-59136605 wangyongfeng@gf.com.cn 请注意，嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 批零社服行业:消费稳健复苏，关注品牌势能强赛道 2023-08-15 批零社服行业:可选消费企稳，关注高复苏弹性赛道 2023-07-17 跨境电商行业:跨境电商拐点已至，“轻装”再出发 2023-07-09 [Table_Contacts] -21%-14%-8%-2%4%10%09/2211/2201/2303/2305/2307/23商贸零售沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 跟踪分析|商贸零售 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 九毛九 09922.HK HKD 11.90 2023/08/23 买入 15.51 0.41 0.58 29.02 20.52 9.69 6.96 15.40 17.60 奈雪的茶 02150.HK HKD 4.60 2023/09/01 增持 7.32 0.17 0.32 27.06 14.37 12.27 7.44 5.50 8.60 中国中免 601888.SH CNY 105.45 2023/08/25 买入 122.20 3.49 5.08 30.21 20.76 17.10 12.78 13.10 16.10 君亭酒店 301073.SZ CNY 37.00 2023/09/04 买入 44.38 0.47 0.81 78.72 45.68 32.41 22.70 8.50 12.90 锦江酒店 600754.SH CNY 38.88 2023/09/03 买入 47.94 1.20 1.78 32.40 21.84 6.70 6.33 7.20 10.00 青松股份 300132.SZ CNY 5.24 2023/01/31 增持 8.75 0.25 0.45 20.96 11.64 13.74 9.40 8.40 13.10 首旅酒店 600258.SH CNY 17.95 2023/09/04 买入 25.30 0.63 0.87 28.49 20.63 5.17 4.62 6.30 8.00 宋城演艺 300144.SZ CNY 12.55 2023/09/02 买入 15.97 0.35 0.50 35.86 25.10 23.17 17.57 10.90 13.40 天目湖 603136.SH CNY 23.06 2023/09/11 买入 40.41 1.01 1.27 22.83 18.16 12.34 10.45 14.40 15.30 科锐国际 300662.SZ CNY 32.35 2023/08/27 增持 38.57 1.29 1.80 25.08 17.97 16.24 11.88 10.20 12.80 携程网 TCOM.O USD 35.64 2023/06/12 买入 45.35 9.00 11.50 29.00 23.00 37.00 23.00 1.50