农林牧渔行业USDA月度供需报告点评：全球玉米丰产预期强劲，小麦产需缺口扩大

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 09 月 14 日 推荐（维持） USDA 月度供需报告点评 202309 消费品/农林牧渔 事件： 美国农业部发布 9 月份农产品供需报告。 评论： 1、 玉米：全球丰产预期强劲，供需格局仍显宽松 本月上调全球产量预期并下修消费预期，维持上月出口预期不变。本月 USDA报告上调 2023/24 年全球玉米产量预期 79 万吨至 12.14 亿吨，较上年度上升5.08%，较前值增加约 0.07%，主要系美国、乌克兰的产量预期增加，虽然欧盟成员国中法国和保加利亚减产，但被德国等增产部分抵消。报告预计 2023/24年全球玉米总消费约 12 亿吨，对应产需盈余约 1452 万吨（前值为 1313 万吨）。本月全球出口预期保持不变。在产量预期上调同时消费预期下调的情况下，全球玉米期末库存较上月有所增加，上修 294 万吨至 3.14 亿吨，较前值增加约0.95%。预计全球玉米库销比约 26.2%，较上年度提高 0.5%。 本月上修美国玉米产量预期，维持上月消费及出口预期不变。本月 USDA 报告上调美国玉米产量及期末库存预期，其中上修产量预期 59 万吨至 3.84 亿吨，主要系收获面积的大幅增加抵消单产的下降，其中全国平均产量预计为 173.8蒲式耳/英亩，下降约 1.3 蒲式耳/英亩（降幅约 0.7%）；而玉米收获面积预计约 8710 万亩，增加 80 万亩（增幅约 0.9%）。消费及出口前景则维持上月预期不变，对应期末库存约 5640 万吨，期末库销比较上月增加约 0.13 个百分点。 表 1：全球玉米主要生产国供应情况（单位：百万吨） 美国 中国 阿根廷 巴西 全球 2021/22 383 273 49.5 116 1219 2022/23 349 277 34.0 137 1156 2023/24E（8 月） 384 277 54.0 129 1214 2023/24E（9 月） 384 277 54.0 129 1214 年度 YOY 10.23% -0.07% 58.82% -5.84% 5.08% 月度 YOY 0.15% 0.00% 0.00% 0.00% 0.07% 资料来源：USDA、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 91 1.7 总市值（十亿元） 1093.5 1.3 流通市值（十亿元） 907.2 1.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.9 -12.7 -13.3 相对表现 -3.1 -5.9 -4.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《农林牧渔行业周报 20230910—仔猪价格继续下行，布局玉米种业景气》2023-09-10 2、《种业系列跟踪报告（十一）—从 销 售 季 维 度 看 种 业 景 气 》2023-09-10 3、《农林牧渔行业周报 20230903—猪 价 震 荡 向上 ， 粮 价景 气高 企 》2023-09-03 朱卫华 S1090511030001 zhuweihua@cmschina.com.cn 李秋燕 S1090521070001 liqiuyan@cmschina.com.cn 表 2：全球玉米供需平衡表（单位：百万吨） 产量 进口 饲用 总消费 出口 期末库存 期末库销比 2021/22 1219 184 745 1201 207 311 25.9% 2022/23 1156 176 731 1167 182 299 25.7% 2023/24E（8 月） 1214 187 757 1200 196 311 25.9% 2023/24E（9 月） 1214 187 756 1200 196 314 26.2% 年度 YOY 5.08% 6.56% 3.48% 2.84% 8.00% 4.85% 0.50% 月度 YOY 0.07% 0.01% -0.08% -0.05% 0.00% 0.95% 0.26% 资料来源：USDA、招商证券 -15-10-50510Sep/22Jan/23May/23Aug/23(%)农林牧渔沪深300全球玉米丰产预期强劲，小麦产需缺口扩大 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 表 3：美国玉米供需平衡表（单位：百万吨） 产量 进口 饲用 总消费 出口 期末库存 期末库销比 2021/22 383 0.62 145 317 62.8 35.0 9.2% 2022/23 349 1.02 138 306 42.3 36.9 10.6% 2023/24E（8 月） 384 0.64 143 313 52.1 55.9 15.3% 2023/24E（9 月） 384 0.64 143 313 52.1 56.4 15.4% 年度 YOY 10.2% -37.3% 3.7% 2.6% 23.1% 53.0% 4.8% 月度 YOY 0.15% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.82% 0.13% 资料来源：USDA、招商证券 2、小麦：主产区干旱引致减产，全球产需缺口持续扩大 本月报告下修全球小麦产需预期，产需缺口进一步扩大。预计 2023/24 年全球产量约 7.87 亿吨，较上年度减少约 603 万吨（对应降幅约 0.41%），较前值下降0.76%。基于干旱气候影响，本月报告下修澳大利亚产量预期 300 万吨至 2600万吨，下修加拿大产量预期 200 万吨至 3100 万吨。虽然乌克兰有所增产，但被澳大利亚、加拿大、阿根廷、欧盟等主产国的产量下降所部分抵消。本月报告下修全球进口预期约 177 万吨至 2.05 万吨，下修全球出口预期 205 万吨至 2.07万吨，其中出口贸易下调主要系俄罗斯和哈萨克斯坦的出口增长规模不及澳大利亚、加拿大和欧盟的下降规模。本月 USDA 报告下调全球小麦消费量 21 万吨至7.96 亿吨，对应产需缺口约 852 万吨（前值约 270 万吨）。本月报告下调全球期末库存 700 万吨至 2.59 亿吨，为 2015/16 年度以来的最低水平。 表 4：全球小麦供需平衡表（单位：百万吨） 产量 进口 饲用 总消费 出口 期末库存 期末库销比 2021/22 781 199 161 792 203 273 34.4% 2022/23 791 210 156 796 220 267 33.6% 2023/24E（8 月） 793 207 157 796 209 266 33.4% 2023/24E（9 月） 787 206 158 796 207 259 32.5% 年度 YOY -0.41% -1.87% 0.94% -0.03% -5.71% -3.19% -1.06% 月度 YOY -0.76% -0.85% 0.61% -0.03% -0.98% -2.64% -0.87% 资料来源：USDA、招商证券 3、大豆：美豆单产下降，全球大豆产量下调 2023/24 全球大豆产需及贸易预期均有下调。由于美豆产量预期减产，本月下修2023/24 年全球大豆产量