农林牧渔行业动态点评：全球稻麦库销比下修，玉米供需或宽松

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 农林牧渔 全球稻麦库销比下修,玉米供需或宽松 华泰研究 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 9 月 14 日│中国内地 动态点评 9 月农产品供需报告：全球稻麦库销比下修，玉米供需或宽松 近日美国农业部（USDA）和中国农业农村部公布了 2023 年 9 月全球农产品供需报告和中国农产品供需形势分析报告。本月报告中，USDA 下修了2023/24 年度全球大米、小麦的产量预期，进而导致二者的期末库销比下修。全球大豆总消费量预期下修与产量预期下修相抵消，期末库销比未调整。产量预期上调带动下，全球玉米期末库销比上调。同比来看，2023/24 年度全球大豆/玉米期末库销比或有所提升；大米/小麦期末库销比或下滑。农业农村部预计 2023/24 年度国内大豆期末结余同比-67%，玉米产需缺口收窄。 大米：全球大米产量下修，供需格局或趋紧 受降雨量不及预期影响，印度 2023/24 年度稻米产量下修。基于此，9 月USDA 下修全球大米产量预期。受孟加拉国及越南的大米消费量减少影响，全球大米消费量预期小幅下修。因印度政府加强大米出口管制（对蒸谷米征收出口税、并对香米设置最低出口价格）影响，USDA 下修全球大米出口量预期。总消费量预期下修仍不足以抵消大米产量下调所带来的影响，2023/24年度全球大米期末库销比下修 0.68pct 至 29.2%。2023/24 年度全球大米库销比同比下降 0.64pct，供需格局或趋紧。 小麦：全球小麦产量下修，期末库销比处低位 9 月，全球小麦产量预期因澳大利亚、加拿大等地小麦减产（干旱天气影响）下修。总消费量预期因食品、种子和工业用量减少及出口预期下修而下修，但仍不足以抵消小麦产量预期下调所带来的影响。综合来看，2023/24 年度全球小麦期末库存下修 700 万吨至 2.59 亿吨，期末库销比下修 0.6pct 至 25.8%、处于近 10 年以来的最低水平。2023/24 年度全球小麦供需格局或趋紧。 玉米：美国玉米种植面积上调，国内玉米产需缺口收窄 因美国玉米种植面积增加，9 月 USDA 上调了 2023/24 年度美国产量预期、进而上调全球玉米产量预期 79 万吨至 12.1 亿吨。产量提升带动下，美国及全球玉米的期末库销比预期均上调，且较 2022/23 年度均有所增加，二者玉米供需格局均较宽松。收获面积增加带动下，9 月中国农村农业部上调了2023/24 年度中国玉米产量预期。产量增加或带动下，国内玉米产需缺口较2022/23 年度收窄，玉米期末结余同比+43%。 大豆：美豆单产预期下修，全球大豆供需宽松或不改 9 月，美国大豆产量预期因单产下修而小幅下修，美豆期末库销比下修。2023/24 年度美豆期末库存同比-12%、期末库销比或同比下降 0.5pct，供需格局收紧或对美豆价格形成一定支撑。受美豆影响，全球大豆产量预期下修。总消费量预期下调抵消了产量下修带来的影响，全球大豆期末库销比未调整，同比仍+2.3pct，供需宽松格局或不改。本月农业农村部未调整国内大豆产量预期。因国内饲用蛋白、豆粕需求量提升，大豆进口量、压榨量预期均上调。考虑到进口量上调幅度更大，最终 2023/24 年度中国大豆期末结余小幅上调。但同比来看，国内大豆期末结余-67%、供需偏紧格局或不改。 风险提示：自然灾害风险，地缘政治风险，进出口政策变动风险等。 (18)(12)(6)17Sep-22Jan-23May-23Sep-23(%)农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 农林牧渔 大米：全球大米产量下修，供需格局或趋紧 全球大米产量下修，供需格局或趋紧。9 月 USDA 下修全球大米期初库存 156 万吨至 1.72亿吨，主要系印度期初库存量减少影响。受降雨量不及预期影响，印度 2023/24 年度稻米产量下修。基于此，USDA 下修全球大米产量预期 282 万吨至 5.18 亿吨。消费量方面，由于印度地区大米消费的增加量不足以抵消孟加拉国及越南的大米消费量的减少量，因此2023/24 年度全球大米消费量预期小幅下滑。贸易量方面，因印度政府加强对大米出口的限制：对蒸谷米征收出口税、并对印度香米设置最低出口价格，且泰国、越南和美国的出口量增加不足以抵消印度出口量下滑的影响，USDA 下修全球大米出口量预期至 5215 万吨。总消费量下修不足以抵消大米产量下修所带来的影响，最终 2023/24 年度全球大米期末库存将下修 420 万吨至 1.68 亿吨，期末库销比下修 0.68pct 至 29.2%。同比来看，受 2023/24年度大米期初库存及进口同比减少影响，全球大米期末库存同比减少 0.27%，库销比下降0.64pct。 图表1： 全球大米供需平衡表 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 八月预测 2023/24 九月预测 2023/24 环比 2023/24 同比 期初库存 百万吨 142.6 149.9 163.7 176.6 181.6 187.3 182.4 173.8 172.2 -0.90% -5.59% 产量 百万吨 491.0 494.9 497.3 498.8 509.3 513.7 513.6 520.9 518.1 -0.54% 0.88% 进口 百万吨 41.1 47.0 44.0 42.3 46.5 54.7 53.7 50.6 49.8 -1.56% -7.19% 总消费 百万吨 530.9 529.5 528.5 537.2 554.8 575.5 578.1 575.9 574.9 -0.18% -0.55% 国内消费 百万吨 483.7 482.3 484.6 493.8 503.7 518.6 523.8 523 522.7 -0.05% -0.20% 出口 百万吨 47.3 47.3 43.9 43.4 51.2 56.9 54.3 53 52.2 -1.60% -3.96% 期末库存 百万吨 149.9 162.5 176.5 181.6 187.3 182.4 172.2 171.8 167.6 -0.01% -0.27% 库销比 28.23% 30.69% 33.40% 33.81% 33.76% 31.70% 29.8% 29.83% 29.2% -0.68pct -0.64pct 资料来源：USDA，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必