英美日欧CPI差异及美国CPI预测方法

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量深度 2023 年 9 月 13 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：周亚齐 (8621)2032870 yaqi.zhou@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 英美日欧 CPI 差异及美国CPI 预测方法 我们预计美国 CPI 同比增速近期可能呈现先反弹后回落的走势，并有望于2023 年年末重新下降至约 3%的水平。  英美日欧 CPI 的统计方式异同：英美日 CPI 统计范围为单一国家，而欧元区则是根据 19 国不同权重计算出统一指数；英美日欧 CPI 统计项目大同小异，均包含能源、食品、商品和服务，但在调查对象上有所不同，美国 CPI 主要针对城市居民，英日欧则针对整体居民。  按照美国权重标准统一计算后的各国 CPI 走势：在美国统一口径下，英日欧的通胀同比增速均低于官方水平，但英国和欧元区的通胀同比增速仍显著高于美国。  美国 CPI 同比增速预测：基准情形下，可能在小幅反弹后于 2023 年年末重新回落到 3%左右；通胀较强情形下，可能在小幅反弹后维持在 4%左右的水平至年末；通胀较弱情形下，有望持续放缓并于年末接近 2%。  风险提示：通胀走势偏离预期。 2023 年 9 月 13 日 英美日欧 CPI 差异及美国 CPI 预测方法 2 目录 英美欧日 CPI 构成的差异分析 ....................................................................... 5 英美欧日的 CPI 统计方式方法 ............................................................................................................ 5 英美欧日的 CPI 构成权重和历史走势................................................................................................. 6 统一标准后的跨经济体 CPI 比较 ...................................................................................................... 12 美国 CPI 的拆分法与未来走势预测 ............................................................. 16 CPI 预测方法 ....................................................................................................................................... 16 CPI 分项预测 ....................................................................................................................................... 16 风险提示 .......................................................................................................... 21 2023 年 9 月 13 日 英美日欧 CPI 差异及美国 CPI 预测方法 3 图表目录 图表 1. 美国 CPI-U 一级分类 ......................................................................................... 6 图表 2. 美国 CPI-U 二级分类：主要项目 ..................................................................... 6 图表 3. 美国 CPI-U 二级分类：非能源项目拆分 vs 其它 ........................................... 6 图表 4. 1990 至今的 CPI-U 历史同比走势图 ................................................................. 6 图表 5. 各分项对 CPI-U 同比增速贡献 ......................................................................... 7 图表 6. 美国 PCE 一级分类 ............................................................................................ 7 图表 7.美国 PCE 二级分类：主要项目 .......................................................................... 7 图表 8. 美国 PCE 二级分类：服务业支出拆分 vs 其它 .............................................. 8 图表 9. 2001 至今的 PCE 历史同比走势图 .................................................................... 8 图表 10. 各分项对 PCE 同比增速贡献 .......................................................................... 8 图表 11. 英国 CPI 一级分类：12 个分项 ...................................................................... 9 图表 12. 1990 至今的英国 CPI 历史同比走势图 ........................................................... 9 图表 13. 各分项对英国 CPI 同比增速贡献 ................................................................... 9 图表