2023年8月价格数据点评：政策发力通胀拐点已至，价格水平有望延续回升

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 张文宇 010-66428877-352 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 张 林 010-66428877-271 lzhang01@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 核心CPI回升、PPI降幅收窄，需求改善通缩压力可控，2023 年 8 月 9 日 CPI 回落至低点、PPI 降幅扩大，警惕价格走弱向资产领域传导，2023 年 7 月 10 日 通胀持续低迷，需求疲弱继续困扰中国经济，2023 年 6 月 9 日 通胀进一步走弱，需求疲软仍需关注，2023 年 5 月 11 日 CPI 进一步回落至 1%以下，需求疲弱问题仍需关注，2023 年 4 月 11 日 CPI 大幅回落，关注经济修复中的需求疲弱风险，2023 年 3 月 9 日 政策发力通胀拐点已至，价格水平有望延续回升 ——2023 年 8 月价格数据点评 猪肉价格降幅收窄、油价上行及服务价格回升下，CPI 同比由负转正，核心 CPI 保持稳定。8 月，在猪肉价格降幅收窄、油价上行及服务价格回升助推下，CPI 同比止降转升，较上月回升 0.4 个百分点，为 0.1%，但仍位于低位水平，环比延续上月升势，为 0.3%，高于前值 0.1 个百分点。本月翘尾因素影响为 0.2 个百分点，新涨价因素影响为-0.1 个百分点。1-8 月 CPI 同比为 0.5%，与前值持平，较上年同期回落 1.4 个百分点。本月扣除食品和能源的核心 CPI 同比为 0.8%，与上月持平，终端需求仍偏弱。  鲜菜价格降幅走扩、猪肉价格降幅收窄，食品价格同比降幅与上月相同。8 月，食品价格同比下降 1.7%，降幅与上月相同，均为 2022 年 3 月以来低点，环比由上月下降 1%转为上涨 0.5%，主要受猪肉、鲜菜及鸡蛋价格环比回升带动。具体来看，受应季供应充沛影响，本月鲜菜价格同比降幅扩大，较上月回落 1.8 个百分点，为下降 3.3%，但或受极端天气运输受到扰动影响，鲜菜环比由负转正，为 0.2%，较前值回升2.1 个百分点；在中央储备猪肉收储提振市场信心以及养殖户压栏惜售下，猪肉同比价格结束了 4 月以来的持续回落走势，本月降幅较上月收窄 8.1 个百分点，为-17.9%，对食品价格的拖累减弱，环比价格由平转正，较上月大幅回升 11.4个百分点，是食品价格环比转正的重要支撑因素。 www.ccxi.com.cn 价格数据点评 2023 年 9 月 11 日 2023 年第 48 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 2023 年 8 月价格数据点评： 政策发力通胀拐点已至，价格水平有望延续回升  服务价格升至 2022 年 2 月来高点、工业消费品价格降幅收窄，非食品价格同比由持平转为上涨。8 月，非食品价格同比由上月持平转为上涨 0.5%，环比增长 0.2%，较上月回落 0.3 个百分点。具体来看，暑期服务需求仍较强下，服务价格较上月回升0.1 个百分点，为 1.3%，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨 17.6%、14.8%和 13.4%，涨幅均有扩大。8 月国际大宗商品价格延续 7 月以来的企稳回升态势，BPI 大宗商品价格指数月度均值、OPEC 一揽子原油价格月度均值、南华工业品指数均较 7 月有所回升，8 月工业消费品价格下降 0.8%，降幅较上月收窄 1.1 个百分点。  八大类商品价格同比五涨三降，多数类别商品价格较上月持平或回升。从具体类别看，房地产仍较为低迷下，居住项价格同比上涨 0.1%，与上月持平，对 CPI 支撑有限；在国际原油价格回升下，交通工具用燃料价格降幅较上月大幅收窄 8.7 个百分点，带动交通通信项价格降幅较上月收窄 2.6 个百分点，为下降 2.1%；其余类别中，食品烟酒价格与医疗保健价格与上月持平，分别为-0.5%和 1.2%，衣着及教育文化娱乐价格较上月回升 0.1 个百分点，分别为 1.1%和 2.5%，生活用品及服务与其他用品及服务降幅较上月扩大 0.3 个百分点，分别为-0.5%和 3.8%。 大宗商品价格波动回升、部分行业工业品需求改善叠加上年同期基数走低，PPI 同比降幅收窄、环比年内首次转正。8 月国际原油价格延续 7 月波动回升态势，同时国内需求边际改善，8 月制造业 PMI 指数、PMI 分项新订单指数均较 7 月有所回升，叠加上年同期基数走低，8 月 PPI 同比下降 3%，降幅较上月收窄 1.4 个百分点，环比由上月下降 0.2%转为上涨 0.2%。具体来看，生产资料价格由负转正、生活资料价格降幅延续收窄。从PPI 定基指数（2020 年=100）来看，PPI 定基指数已经连续 4 个月回落，当前回落至 2021年 7 月以来的低位水平，需求偏弱仍在制约工业品出厂价格。1-8 月 PPI 同比下降 3.2%，降幅与 1-6 月持平，2022 年 1-8 月为 6.6%。  生产资料价格、生活资料价格降幅延续收窄。8 月生产资料价格同比下降 3.7%，降幅较上月收窄 1.8 百分点。具体行业来看，国际原油价格波动上行，与石油相关的石油和天然气开采业下降 10.6%，收窄 10.9 个百分点，石油煤炭及其他燃料加工业下降9.6%，收窄8.7个百分点；上年同期基数走低下，煤炭开采和洗选业下降16.2%，降幅收窄 2.9 个百分点；此外，上年同期基数走低及国内建筑施工修复下，黑色金 2 www.ccxi.com.cn 2023 年 8 月价格数据点评： 政策发力通胀拐点已至，价格水平有望延续回升 属冶炼和压延加工业降幅较上月收窄 4 个百分点。在生产资料价格降幅持续收窄传导影响及下游消费需求仍偏弱下，8 月 PPI 生活资料价格降幅较上月收窄 0.2 个百分点，但仍处于负增长区间,同比下降 0.2%。  PPIRM 同比降幅延续收窄，工业产品购销价格剪刀差小幅收窄。8 月 PPIRM 延续上月的回升走势，同比下降 4.6%，降幅较上月收窄 1.5 百分点，环比较上月回升 0.7 个百分点，由负转正，为 0.2%。1-8 月 PPIRM 同比下降 3.6%，较前值回落 0.1 个百分点，较上年同期回落 12.7 个百分点。8 月购进价格与出厂价格剪刀差较上月收窄 0.1个百分点，但需求仍偏弱下企业盈利修复仍受限。 价格水平短期内或仍位于低位，但稳增长、扩内需政策持续发力下或温和抬升。从8月的价格走势来看，当前物价形势整体稳定、通缩风险可控，但物价水平仍较为低迷，政策仍需持续发力稳需求、稳物价。后续看，稳