全球流动性观察系列9月第2期：内资更积极

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.12 内资更积极 ——全球流动性观察系列 9 月第 2 期 本报告导读： 本期市场交易热度边际回落，交易重心在科技成长中的高端装备和制造板块。投资者投资情绪延续分化，其中内资比外资更乐观，机构比个人投资者更积极。 摘要： [Table_Summary]  市场交易热度放缓，交易重心在科技成长中的高端装备和制造板块。1）本期（9.4-9.8）市场在对前期活跃资本市场以及放松地产等一系列政策密集落地充分交易过后，市场整体成交热度有所回落，沪深两市成交额均值由上期 9472 亿元降至本期的 7834 亿元，上证综指换手率周均值由 0.80 回落至 0.62。2）本期市场交易核心在科技成长板块，尤其是风险特征不高的高端装备和制造。具体在行业成交额占比上，电子、计算机和机械行业居前，分别为 13%、11%和 8%，而在行业换手率历史分位数上，电子和国防军工抬升居前，均超 15%。  投资者投资情绪分化明显，其中内资比外资更乐观，机构比个人投资者更积极。8 月以来北上资金大幅流出接近 900 亿元，单月净卖出创历史记录。而进入 9 月以来，北上资金虽维持净流出，但流出规模已明显缩小，本期（9.4-9.8）共计流出 48 亿元。相比之下，内资对权益市场更乐观，其中公募基金多数加仓，尤以平衡混合型加仓幅度最大，私募基金仓位更是大幅回补，且仓位已创 16 个月以来新高。而个人投资者投资情绪相对平稳，从两融上看，本期融资小幅净买入 15亿元，两融成交占比边际下降至 7.5%，而从基金申赎上看，偏股基金发行份额大幅抬升至 115 亿份，但预估整体仍呈现净赎回状态。  不同资金主体投资风格存在较大差异，市场对金融和周期板块配置分歧明显。从配置风格上看，本期（9.4-9.8）两融资金更看好金融板块，而北上资金更看好周期板块，整体配置分歧明显，其中周期板块为北上资金最大增配，两融资金最大减配。而金融板块为北上第二大减配，两融资金最大增配。具体到行业层面，两融和北向资金一致流入银行和基础化工行业，一致流出电力及公用事业行业。配置分歧主要集中在汽车、非银和计算机等行业，其中北上资金加仓汽车，而两融相应减仓；北上资金减仓非银、计算机和房地产，而两融相应加仓。  “活跃资本市场”政策显成效，股权融资规模边际下降，产业资本保持净增持。8 月底证监会优化 IPO、规范股份减持行为的政策已显成效，1）本期（9.4-9.8）IPO 发行和定增规模进一步下降，其中 IPO共 4 家，融资规模 39 亿元，定向增发共 6 家，融资规模 42 亿元。2）本期解禁规模 597 亿元，较上期的 856 亿元边际放缓。产业资本保持净增持 1.85 亿元，但相比上周净增持 5.59 亿元边际下降。  风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号 S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号 S0880122080038 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号 S0880122070045 [Table_Report] 相关报告 A 股定价状态与盈利预期变化-9 月第 2 期 2023.09.12 估值表现分化，军工及电子领涨 2023.09.10 动力煤价淡季上涨，地产销售温和改善 2023.09.06 交投继续回暖，小盘估值领涨 2023.09.03 全 A 两非负增，大盘股增速平稳 2023.08.31 A股策略观察 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目录 1. 宏观流动性——市场隐含的加息预期边际回升 .................................................................................... 4 1.1. 海外流动性：人民币贬值，美债名义利率、实际利率、美元指数均边际回升............................. 4 1.2. 国内流动性：10 年期国债利率、SHIBOR3M、1 年期国债利率边际均上升 ................................ 6 2. 市场微观交易结构——市场交易热度边际回落 .................................................................................... 8 2.1. 市场表现与交投意愿：本期市场交易热度回落，A 股收益中位数为-0.46% ................................ 8 2.2. 行业成交额：电子、计算机、机械、基础化工、电力设备及新能源居前.................................... 9 2.3. 行业换手率：房地产行业换手率分位数达 89% .......................................................................... 9 2.4. 交易拥挤度：沪深 300 指数、中证 500 指数、上证指数拥挤度均回落 ..................................... 10 3. 投资者微观交易行为——外资流出，公募加仓 ...................................................................................11 3.1. 公募基金：新成立基金份额上升，基金多数加仓..................................................................... 12 3.2. 私募基金：9 月对冲基金信心指数下降 ................................................................................... 14 3.3. 银行理财子产品：“破净”比例下降 .......................................................................................... 14 3.4. 两融资金：