显微镜下的中国经济(2023年第33期)：政策效果在一线城市二手房挂牌指数已有所呈现

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2023 年 9 月 13 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2023 年第 33 期） 当前总量和高频数据均指向国内经济环比走势有望再度起势。房地产政策调整已经在供给侧有积极反映，能否延续则需求侧配合。  房地产政策调整优化后，高频数据已有所反应。上周一线城市二手房挂牌量指数为 7.97，达到 5 月以来的最高水平，环比增长 58.76%，环比增速达到春节后的最高水平。另一方面，一线城市二手房挂牌价指数为 227.47，环比仅下滑了 0.01。量升价稳的组合就与此前一线城市二手房挂牌指数量价负相关的关系有明显的差别。不过，虽然一线城市二手房供给侧出现积极变化，但30城市商品房成交数据显示上周一线城市商品房成交量环比下降46.2%。这说明刚需和改善型需求还在观望。总之，当前的政策效果还主要体现在二手房供给侧，量升价稳的组合能够延续需要需求侧的配合。  上周，物流数据明显改善。整车货运量指数环比增长 4.64%达到 118.41，创今年以来最高水平。公共物流园吞吐量指数环比增长 2.78%达到 99.85，接近年内最高水平。主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比增长 3.08%达到94.54，仅次于 6.18 期间的水平。物流数据改善可以从侧面映证当前中国经济的改善状况。  目前已经公布的 8 月 PMI、外贸、价格以及金融数据均指向国内经济环比走势再度抬头的迹象，这与目前高频数据反映的情况一致。政策调整落实到位后，国内经济再度起势的可能性进一步提高。  风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 政策效果在一线城市二手房挂牌指数已有所呈现 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 生产 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 物流 ...................................................................................................................................................................... 34 图表目录 图 1：沥青企业开工率上升（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率保持不变（%） ................................................................................................................................ 5 图 3：唐山高炉开工率保持不变（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率环比下降（%） ............................................................................................................................ 6 图 5：纯碱开工率继续下降（%） ................................................................................................................................ 7 图 6：热卷开工率环比持平（%） ................................................................................................................................ 7 图 7：冷轧开工率继续上升