电子行业重大事项点评：华为发布MATEX5，看好折叠屏产业链成长

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 5 页起的免责条款和声明 华为发布 Mate X5，看好折叠屏产业链成长 电子行业重大事项点评｜2023.9.12 中信证券研究部 核心观点 徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 胡叶倩雯 消费电子行业首席分析师 S1010517100004 梁楠 消费电子分析师 S1010520090005 华为发布折叠屏新机 Mate X5，产品在芯片、电池、玻璃等方面升级。华为是国内折叠屏手机市场无可争议的龙头，2022 年国内市场出货约 156 万台（份额 47.4%），稳居第一。我们看好折叠屏终端市场巨头稳定迭代新品带来的需求成长，建议关注重要零部件供应链环节。其中，铰链环节建议关注东睦股份、统联精密、精研科技、宜安科技等；保护盖板环节建议关注长信科技、凯盛科技、沃格光电等；柔性 OLED 显示面板环节建议关注京东方 A、TCL 科技、深天马 A、维信诺等。 ▍华为发布折叠屏新机 Mate X5，产品在芯片、电池、玻璃等方面升级。2023 年9 月 8 日，华为在官方商城上线折叠新机 Mate X5，新机相较于上一代折叠屏产品 Mate X3，主要有如下更新：（1）芯片：MateX5 搭载麒麟 9000s 处理器，而 Mate X3 搭载高通第一代骁龙 8+ 4G 处理器。（2）电池：新品搭载 5060mAh电池，前代产品搭载 4800mAh 电池。（3）玻璃：新机标准款机型屏幕升级至第二代昆仑玻璃，典藏版则进一步强化为玄武钢化昆仑玻璃，更加坚固耐摔。 ▍华为目前是国内折叠屏手机市场绝对龙头，看好产品创新带来的需求成长。据IDC，2022 年中国折叠屏手机市场出货量近 330 万台，同比+118%。华为凭借Pocket S、Mate Xs 2、P50 Pocket、Mate X2 典藏版等机型合计出货约 156 万台，份额约 47.4%，稳居国内市场第一。2023H1 国内折叠屏手机出货量为 227万台，同比+102%。其中 2023Q1、2023Q2 分别出货 101.5、125.6 万台，分别同比+52.9%/+173.0%。分品牌来看，2023Q2 华为折叠屏市场份额为 43%，稳居第一；vivo、OPPO、三星、荣耀份额分别为 19.7%/15.9%/8.9%/7.2%。从价格段来看，据 IDC 数据，1000 美元以上的折叠屏手机份额由 2022Q2 的 92.8%下降到 2023Q2 的 54.6%，同比-38.2pcts。其中，竖折产品凭借较强的价格吸引力（据 IDC，目前价格最低的竖折产品已下探到 400~600 美元价格段）实现快速成长，截至 2023Q2 市场份额已达 46.6%，同比+10.4pcts。我们认为折叠屏手机出货量处于高确定性上升通道，看好华为等巨头新品迭代带动行业加速发展。 ▍铰链、保护盖板、显示模组为折叠屏终端关键难点，建议投资者重点关注。从BOM 角度看，参考 CGS-CIMB 咨询报告，我们测算显示模组在一个典型的折叠终端中的成本占比约 3 成，铰链及盖板成本占比近 2 成。其中：（1）铰链：铰链可提供精确的运动控制，在折叠智能终端的无缝贴合中起着关键作用。目前精研科技、东睦股份、统联精密等主要布局相关 MIM 零部件的加工，其中部分厂商（如精研科技、东睦股份）等正积极向铰链组装延申；宜安科技布局可应用于铰链的液态金属；安费诺（美国）、奇鋐（中国台湾）、兆利（中国台湾）、KH Vatec（韩国）、S-Connect （韩国）等布局铰链组装。（2）保护盖板：目前折叠屏手机保护盖板主要分为CPI和UTG两种技术路径，其中2022年UTG方案在柔性盖板中的使用占比达 86%（数据引自 TrendBank），已经逐渐取代CPI 成为主流方案。CPI 方面，由日本住友化学、韩国 KOLON 等公司占据主导，国内鼎龙股份、中天科技等亦有布局。UTG 端，UTG 原片供应商以德国肖特为主（据 TrendBank，肖特占据全球 UTG 原片 53%市场份额），同时日本电气硝子、美国康宁也具备一定产业化能力；UTG 减薄方案中，以 DowooInsys（韩国）以及国内企业长信科技、凯盛科技、沃格光电等为主。（3）柔性 OLED 显示模组：折叠屏终端面板依赖于柔性 OLED，目前柔性 OLED 投资布局集中在韩国和中国，其中三星布局较为领先，我们看好后续京东方、TCL 科技、维信诺、深天马 A 等厂商受益下游需求成长。 ▍风险因素：需求不及预期；技术迭代不及预期；市场竞争日益加剧；原材料价格 电子行业 评级 强于大市（维持） 股票报告网整理http://www.nxny.com 电子行业重大事项点评｜2023.9.12 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 大幅上涨；若海外制裁加码，可能影响产业链公司销量的风险等。 ▍投资策略：我们看好折叠屏终端市场巨头稳定迭代新品带来的需求成长，建议关注重要零部件供应链环节。其中，铰链环节建议关注东睦股份、统联精密、精研科技、宜安科技等；保护盖板环节建议关注长信科技、凯盛科技、沃格光电等；柔性 OLED 显示面板环节建议关注京东方 A、TCL 科技、深天马 A、维信诺等。 股票报告网整理http://www.nxny.com 电子行业重大事项点评｜2023.9.12 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 图 1：国内折叠屏出货量 图 2：2023Q2 国内折叠屏手机竞争格局 资料来源：IDC，中信证券研究部 资料来源：IDC，中信证券研究部 图 3：2022Q2-2023Q2 中国折叠屏市场各价格段出货份额趋势 资料来源：IDC 0%50%100%150%200%250%300%020406080100120140出货量（万台）YoY-右轴华为, 43%vivo, 19.70%OPPO, 15.90%三星, 8.90%荣耀, 7.20%联想, 3.30%小米, 2.00%股票报告网整理http://www.nxny.com 电子行业重大事项点评｜2023.9.12 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4 ▍ 相关研究 电子行业半导体跟踪点评—大基金投向统计：制造环节比重较高，增量关注设备材料环节 (2023-09-07) 汽车传感器系列深度报告（一）—磁传感器：无接触测量位置、速度、电流，同步受益于汽车智能化&电动化 (2023-09-03) 电子行业半导体媒体报道事项点评—荷兰发放光刻机年内发运许可，看好半导体设备增量空间 (2023-09-01) 电子行业重大事项点评—下半年新机发布逐步开启，建议关注安卓链复苏+创新带来的投资机会 (2023-08-30) 电子行业重大事项点评—从英特尔业绩看 PC 复苏周期及算力前景 (2023-08-02) 半导体行业重大事项点评—从海力士财报看存储复苏周期与 HBM 前景 (2023-07-27) 电子行业跟踪点评—从慕尼黑电子展看 IC 设计板块所处阶段 (2023-07-19) 电子行业半导体设备板块