非银行金融行业研究周报：市场风险偏好回暖，中信证券26Q1业绩超预期催化板块行情

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 节后市场风险偏好回暖，截至 2026/4/9，融资/融券余额分别为 25902 亿元、185 亿元，分别较前周+1.1%、+2.4%。个股层面，中信证券发布 2026 年第一季度业绩快报公告，26Q1 公司实现营业收入 231.55 亿元，同比增长 40.91%；实现归母净利润 102.16 亿元，同比增长 54.60%。2026 年一季度，资本市场保持良好发展态势，交易活跃度维持高位水平，公司积极把握市场机会，各项业务协同发力、稳步发展，推动经营业绩实现较快增长。券商板块除了受益于市场风偏提升外，还有中信证券一季报业绩超预期的催化作用，上涨 5.2%，跑赢大盘。板块 PB、PE 估值小幅修复至 1.2x、15x，但仍处于 16%、5%的低位，仍有较大提升空间。 投资建议：建议关注三条主线：（1）高股息、低估值的 H 股券商；估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；AH 溢价率较高、有收并购主题的券商。（2）多元金融高股息标的：远东宏信、中国船舶租赁、易鑫集团、江苏金租、中银航空租赁。（3）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的已投项目：屹唐股份、西安奕材、沐曦股份（科创板已上市）、奕斯伟计算以及群核科技（港交所 IPO 申报）、邦德激光、丽豪半导体等上市进程加快；公司参投基金已投：傅利叶已完成多轮融资，奇瑞汽车港交所已上市，慧算账向港交所递表，国仪量子科创板 IPO 获受理。 保险板块 新版人身险产品负面清单剑指医疗险、分红险：禁止医疗险“高免赔、低赔付”，分红险销售监管再升级。近日，国家金融监管总局发布《人身保险产品"负面清单"（2026 版）》，主要变动如下：1）聚焦医疗险，压实险企医疗险处方审核责任，挤压“高费用、低赔付”医疗险生存空间。2）强化分红险管控，严禁产品说明书红利分配承诺高于实际演示利率。3）疾病险删除了“意外身故责任”的限制，面对疾病险的发展颓势，监管又一次放宽约束，以激励发展。4）禁止针对“非终身型护理险”进行增额化设计，此前部分专业健康险公司因自身不能销售增额终身寿等寿险产品，将长护险设计成储蓄型产品，偏离了其风险保障的本质。5）生命表更新，并要求产品设计考虑医疗费用通胀。6）长期险销售禁止同时报送多个销售渠道，意在切断利用渠道费用差异进行套利。2026 版负面清单的调整整体延续了近年来的监管方向：强化消费者保护、压实保险公司主体责任、防止产品异化套利。值得注意的是，本次对“疾病险可以含意外身故”的松绑，以及对报行合一短期险（如一年期健康险、意外险）的豁免，体现出监管在坚守风险底线与消费者保护的前提下，也在尝试减少不必要的约束，为合规前提下的产品创新预留空间。考虑到上市险企经营更为规范，预计受严监管影响将显著小于中小险企，竞争壁垒有望持续加强。 投资建议：短期资金面扰动不改 2026 年及中长期资负两端基本面向好趋势，存款搬家及市占率提升之下上市公司负债端维持高景气，投资受益于市场上涨以及长债利率企稳。目前估值跌至低位，待市场风格偏修复，强β的保险股将迎来估值反弹。当前关注点从负债端转向资产端，首推资产端表现稳健、Q1 利润增速有望领先的中国太保 A/H，以及上半年基数较低的中国太平，其次为中国平安 A/H，以及长期价值标的中国人保 H。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾 ................................................................................... 3 二、数据追踪 ................................................................................... 3 三、行业动态 ................................................................................... 8 风险提示 ....................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................ 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................ 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ...................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） .............................................................. 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） .......................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ........................................................ 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ............................................................ 4 图表 10： 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 11： 权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 12： 联交所市场平均每日成交额（百万港元） ................................................. 5 图表 13： 沪深港通日均成交额 ................................................................... 5 图表 14： 已披露 2025 年报的上市券商业绩表现（亿元）