中信证券2026年一季报点评：海外投行和投资收益表现亮眼，ROE和估值错配

非银金融/证券Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中信证券（600030.SH） 2026 年 04 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 26.77 一年最高最低(元) 32.53/23.77 总市值(亿元) 3,967.46 流通市值(亿元) 3,259.66 总股本(亿股) 148.21 流通股本(亿股) 121.77 近 3 个月换手率(%) 60.79 股价走势图 数据来源：聚源 《财富管理、投行和国际业务高增，ROE 和估值错配—中信证券 2025 年报点评》-2026.3.27 《投资收益驱动业绩超预期，海外和公募业务线高增—中信证券 2025 三季报点评》-2025.10.27 海外投行和投资收益表现亮眼，ROE 和估值错配 ——中信证券 2026 年一季报点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002  业务全面增长，ROE 和估值错配 2026Q1 年营业收入/公司归母净利润为 232/102 亿元，同比+41%/+55%，年化加权平均 ROE 为 13.84%，同比+4pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.77 倍，同比+0.24 倍，较 2025Q4 末-0.03 倍。各业务全线增长，驱动净利润高增。我们上修自营投资收益率假设，上修 2026-2028 年归母净利润预测至 347、379、411（342、375、405）亿元，同比+15%、+9%、+8%，加权 ROE 11%、11%、11%，当前股价对应 PE 11.2、10.2、9.5 倍，对应 PB 为 1.3、1.2、1.1 倍。公司财富管理、投行和海外业务竞争优势突出，受益于行业集中度提升，当前公司 ROE 和估值错配，维持“买入”评级。  经纪、投行、资管收入保持同比高增，国际投行业务收入同比翻倍 （1）2026Q1 经纪净收入 49 亿，同比+48%，环比+29%，2026Q1 市场新开户 1204万户，同比+61%，市场股基 ADT 为 3.1 万亿，环比+28%，同比+77%。期末公司客户保证金规模 6222 亿，环比+20%，同比+60%，客户入金体量持续增加。 （2）2026Q1 投行业务净收入 12 亿，同比+24%，我们测算海外投行业务收入（合并口径-母公司口径）为 4 亿，同比+114%。据 Wind，一季度公司 A 股 IPO 承销金额 17 亿，同比+46%，H 股 IPO 承销金额 97 亿港元，同比+242%。 （3）2026Q1 资管业务净收入 35 亿，同比+37%，环比+1%。华夏基金净利润 6.3亿，同比+13%，据 Wind，Q1 末华夏基金非货、偏股 AUM 同比+5%/-5%，环比-25%/-35%，ETF 规模下降所致。  自营投资收益环比高增，金融资产环比微增，两融市占率新高 （1）2026Q1 公司自营投资收益(含公允价值变动损益和汇兑净收益，不含联营) 113 亿，同比+26%，环比+48%，年化自营投资收益率 4.7%（2025 年为 4.2%），表现稳健。大自营结构来看，期末交易性金融资产/其他权益工具投资/其他债券投资分别为 7955/1219/577 亿，同比+2%/+33%/+7%，环比+2%/-1%/+1%，一季度扩表放缓。 （2）2026Q1 利息净收入 10.5 亿（2025Q1 为净支出 2 亿），利息收入/利息支出分别为 59.4/48.8 亿，同比+25%/-2%。期末融出资金规模 2159 亿元，同比+44%，环比+4%，市占率 8.34%，环比+0.11pct，两融市占率新高。  风险提示：市场交投活跃度下降；公司自营投资收益率不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 63,789 74,854 85,148 94,030 103,329 YOY(%) 6.2 17.3 13.8 10.4 9.9 归母净利润(百万元) 21,704 30,076 34,682 37,927 41,088 YOY(%) 10.1 38.6 15.3 9.4 8.3 毛利率(%) 44.7 53.7 54.4 53.9 53.1 净利率(%) 34.0 40.2 40.7 40.3 39.8 ROE(%) 7.7 9.8 10.4 10.6 10.7 EPS(摊薄/元) 1.46 2.03 2.34 2.56 2.77 P/E(倍) 17.9 12.9 11.2 10.2 9.5 P/B(倍) 1.48 1.38 1.29 1.19 1.10 数据来源：聚源、开源证券研究所 -10%0%10%20%30%40%2025-042025-082025-12中信证券沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,473,458 1,817,646 2,018,391 2,221,735 2,407,351 营业收入 63,789 74,854 85,148 94,030 103,329 现金 370,646 466,279 556,868 620,668 687,659 营业成本 35,283 34,689 38,837 43,381 48,453 应收票据及应收账款 72,343 118,941 76,343 78,343 80,343 营业税金及附加 319 484 550 608 668 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 5 9 9 9 9 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 30,084 33,114 37,419 41,909 46,938 存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 1,030,468 1,232,426 1,385,180 1,522,723 1,639,348 财务费用 0 0 0 0 0 非流动资产 237,253 264,256 262,256 270,065 278,283 资产减值损失 (1114) 837 594 562 515 长期股权投资 9,608 9,953 10,450 10,973 11,522 其他收益 0 4 4 4 4 固定资产 5,970 5,647 5,854 6,064 6,274 公允价值变动收益 (6023) (1158) 0 0 0 无形资产 3,322 3,239 3,910 4,120 4,330 投资净收益 32486 40272 40450 44467 47927 其他非流动资产 218,354 245,41