轻工制造行业周报（23年第36周）：海外去库接近尾声，出口链有望迎来修复拐点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月12日超 配轻工制造行业周报（23 年第 36 周）海外去库接近尾声，出口链有望迎来修复拐点核心观点行业研究·行业周报轻工制造超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《轻工制造行业周报（23 年第 33 周）-电子烟梳理：卷烟减害替代品，海外一次性迎爆发式增长》 ——2023-08-30《轻工制造 2023 年 8 月投资策略-政策密集出台，关注家居板块估值修复及出口链机会》 ——2023-08-08《轻工制造双周报（23 年第 30 周）-特种纸梳理：造纸行业高壁垒细分成长性赛道》 ——2023-08-01《轻工制造双周报（23 年第 29 周）-CCER 重启在即，林业碳汇有望打开潜在市场空间》 ——2023-07-25《轻工制造双周报（2308 期）-3 月住宅竣工面积增速亮眼，家具出口额双位数增长》 ——2023-04-22本周研究跟踪与投资思考：2023 年以来行业出口正处于弱复苏进程中，展望后续，出口迎来低基数、海外去库接近尾声以及地产回暖提振家具类终端销售，外销大概率有望迎来恢复性增长拐点。7 月家具出口弱复苏，床垫与电子烟增长亮眼。受海外高通胀、经济疲软需求低迷以及库存高位等多重因素压制，2022 年以来我国家具寝具类产品出口承压。据海关总署，2023 年 7 月我国家具寝具类产品出口额同比-12.4%，1-7月累计出口额同比-6.7%，降幅较 2022H2 的-10.1%收窄 3.4pct。细分至各领域看，家具类降幅有所收窄，床垫与电子烟增长亮眼。家具类方面，7 月弹簧床垫/海绵床垫/木框架沙发/金属框架沙发/办公椅/PVC 地板出口额同比+14.9%/+16.5%/-10.7%/-10.5%/+2.4%/-30.5%；日用品与消费品方面，7 月保温瓶/塑料制餐具及厨房用具/宠物食品/电子烟出口额同比分别为-1.4%/-16.9%/-5.4%/+8.0%。展望下半年，家具出口即将迎来低基数，外销零售及库存压力有所减轻，预计外销大概率有望迎来恢复性增长拐点。海外库存逐步去化，新一轮补库周期渐近。以美国为例，2022 年下半年以来美国家具类零售库存及批发商库存持续走低，2023 年 6 月美国家具家电类零售库存 302.6 亿美元，较 2022 年高点下滑 11.2%，零售库销比从 1.74 回落至 1.59；7 月美国家具类批发商库存 179.9 亿美元，较 2022 年高点下滑10.1%，批发商库销比回落至 1.71。从主要零售商库存数据看，库存水位也在持续回落，截至 2023 年二季度末，Home Depot/Walmart/TARGET/Best Buy存货同比分别-10.8%、-5.3%、-17.2%、-6.5%，核心零售商去库稳步推进。美国地产销售显著回暖，有望提振家具类终端销售。需求侧看，7 月美国家具类零售额同比-7.6%至 107.4 亿美元；批发商销售额同比+2.1%至 105.4 亿美元，同比增速已实现转正。当前美国地产销售数据显著回暖，跟据美国商务部普查局数据，7 月美国新建住房销售分别同比+31.5%，已连续 4 月实现正增长且增速持续走高。海外地产销售逐月改善，有望进一步支撑家居家具类产品终端需求回暖，叠加海外批发商与零售商库存压力缓解后的补库需求，有望将带动我国家具家居类产品出口回升，建议关注出口链相关标的。重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-1.05%，周相对收益+0.31%。家居板块：7 月家具类零售额同比+0.1%，建材家居卖场销售额同比+7.9%；上周 TDI 国内现货价下跌 600 元/吨，纯 MDI 现货价上涨 300 元/吨，软泡聚醚市场价持平。浆价纸价：上周原料价格上行成品纸价格趋稳，外盘阔叶浆、针叶浆价格持平；内盘针叶浆上涨 50 元/吨、阔叶浆上涨 100 元/吨；内盘溶解浆价格上涨 200 元/吨；废纸现货价下跌 10 元/吨；上周双胶纸市场价持平，白卡纸上涨 200 元/吨，箱板纸、瓦楞纸价格持平。地产数据：7 月住宅竣工依然延续双位数增长，8 月 30 大城市商品房成交面积同比-22.8%，二手房成交面积同比-12.6%。出口数据：7 月家具及纸制品的出口额增速均有所回落。投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，浆价持续下行，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，家居板块龙头估值有望先行修复，重点推荐欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团；浆价持续下行，关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告建议关注低基数即将到来的出口链板块：匠心家居/顾家家居/致欧科技。风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E603833欧派家居买入101.41617745.166.0319.6416.81603816顾家家居买入42.26347332.553.0016.5714.10001322箭牌家居买入15.96154830.770.9420.8117.04603801志邦家居买入25.30110451.471.7317.2514.65002572索菲亚买入19.60178821.461.7113.4411.44603195公牛集团买入106.24947364.184.8625.4421.85603899晨光股份买入38.06352661.912.3019.9716.53003006百亚股份买入14.2761280.580.7224.6219.73002078太阳纸业买入11.73327821.101.2910.969.24资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1.核心观点与投资建议 .......................................................... 62.本周研究跟踪与投资思考 ...................................................... 62.1 7 月家具出口弱复苏，床垫与电子烟增长亮眼 .......................................... 62.2 海外库存逐步去化，新一轮补库周期渐近 ............................................. 102.3 美国地产销售显著回暖，有望提振家具类终端销售 ........................