写在年报送转帷幕升起之时：客观理性，再谈送转

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1769704971 1732872201 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 专题报告 【投资策略·证券研究报告】 Tabl e_Title 客观理性，再谈送转——写在年报送转帷幕升起之时 Table_Summary 17 年 12 月，证监会新闻发布会表明对高送转行为“保持高压监管态势”，今年4 月，针对上市公司高送转行为，上交所与深交所发布了《上市公司高送转信息披露指引（征求意见稿）》，有效规范了高送转现象。当下随着送转披露大幕的开启，有必要再次梳理相关规范。《“填权幻觉”，送转的过去、现在与未来》对 A股市场的送转进行了详细的梳理，包括制度、历史、投资机会等等。当前时点一方面我们需要客观理性、谨防炒作，另一方面需要依据制度规范来研究送转行为。 研究结论  正本清源，《指引》说了什么？： 一、高送转的定义：送转由送股与转股构成，主板企业的高送转标准是 10 送5 及以上，中小企业板是 10 送 8 及以上，创业板是 10 送 10 及以上。 二、高送转的条件（满足其一）：1、最近两年同期净利润持续增长，且每股送转比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率。即主板公司最近两年净利润复合增速至少在 50%以上，中小企业板为 80%，创业板为100%。2、报告期内实施再融资、并购重组等导致净资产有较大变化的，每股送转股比例不得高于上市公司报告期末净资产较之于期初净资产的增长率。3、最近两年净利润持续增长且最近三年每股收益均不低于 1 元，上市公司认为确有必要披露高送转方案的，应当充分披露高送转的主要考虑及其合理性，且送转股后每股收益不低于 0.5 元。 三、不能高送转的情况：1、报告期净利润为负、净利润同比下降 50%以上或者送转股后每股收益低于 0.2 元。2、公司提议股东和控股股东及其一致行动人、董事、监事及高级管理人员在前三个月存在减持情形或者后三个月存在减持计划。3、上市公司在相关股东所持限售股限售期届满前后三个月内。 四、高送转公司的信息披露义务：1、披露向相关股东问询未来减持计划的具体过程，并披露相关股东的回复。2、上市公司披露高送转方案时，尚未披露本期业绩预告或业绩快报的，应当同时披露业绩预告或业绩快报。3、上市公司提出高送转方案，应当经董事会审议通过，独立董事应当就方案的合理性与可行性发表明确意见。  构建高送转公司跟踪体系：1、满足潜在转股、送股条件；2、跟踪减持情况；3、跟踪期限内存在控股股东及高管解禁情况的公司；4、满足盈利能力要求及净利润增速要求；5、剔除不能满足每股收益情况个股；6、股价层面来看，高送转个股明显高于市场水平；7、板块与属性情况来看，创业板、民企高送转情况较多。  高送转披露窗口期：高送转的窗口期分为两个阶段，一是预披露，二是预案，预披露的时间段分布在 11 月到 3 月，预案公告集中在 3 月与 4 月，同时，一月底是创业板业绩预告披露的集中期，创业板集中预披露，而在 12 月之前，主要是中小板与创业板的预披露。  潜在标的筛选：综合考虑以上几点考虑因素，截止 11 月 15 日，筛选出潜在高送转标的，其中，十二月之前创业板与中小企业板进行高送转预披露或者预案公告的可能性更高。 风险提示  上市公司不按照《指引》（意见稿）进行高送转行为  监管层最终出台规范与意见稿有所出入 Table_ReportDate 报告发布日期 2018 年 11 月 15 日 Table_Autho r 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 Table_Contacter 联系人 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 “填权幻觉”——送转的过去、现在与未来 2018-08-27 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 客观理性，再谈送转——写在年报送转帷幕升起之时 2 17 年 12 月，证监会新闻发布会表明对高送转行为“保持高压监管态势”，今年 4 月，针对上市公司高送转行为，上交所与深交所发布了《上市公司高送转信息披露指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》），有效规范了高送转现象。11 月 14 日，随着 A 股市场上 18 年年报十送九的送转预案预披露，送转概念再一次成为了市场热点，但与以往个别炒作行为不同，如今的送转在很大程度上贴合了公司发展需要，一定程度上表明了上市公司健康发展的状况。随着送转披露大幕的开启，有必要再次梳理相关规范。在之前的《“填权幻觉”，送转的过去、现在与未来》报告中，我们对A 股市场的送转进行了详细的梳理，包括制度、历史、投资机会等等。在当前的时点，一方面我们需要客观理性、谨防炒作，另一方面需要依据制度规范来研究送转行为。 正本清源，《指引》说了什么？ 当前对高送转行为最重要的规范是《指引》，《指引》的内容可以归类为 4 个方面：高送转的定义、高送转的条件、不能高送转的情况、高送转公司的信息披露义务。 一、高送转的定义 高送转是送转比例达到一定水平的送转行为，送转由两部分构成，一是送股，送股即送红股，是上市公司将留存收益转换为公司股本，既是利润分配的一种形式，又可看做特殊形式的配股；二是转股，转股是将资本公积金转为股本。送转与转股在财务上的实现形式均是所有者权益账户的内部调整，对公司的盈利能力没有影响，但股本的增加能够一定程度上增强股份的流通性，同时，也能够有效增加股东户数。 《指引》中规定，主板企业的高送转标准是 10 送 5 及以上，中小企业板是 10 送 8 及以上，创业板是 10 送 10 及以上。只有达到了规定的比例，才能够称作高送转。 表 1：送转股的会计科目处理 送股 转股 会计分录处理 借：利润分配——应付