月度市场策略：政策底明确，配置机会凸显

浦银国际研究 策略月报 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 月度市场策略：政策底明确，配置机会凸显  政策组合拳继续发力，驱动市场 V 形反弹。8 月，中国主要股指均有回调，MSCI 中国指数下跌 9%，上证综指下跌 5%，恒指下跌 8%，中概股指数下跌 10%。8 月最后一周，多个市场期待已久的重磅政策密集出台，房地产市场系统性风险担忧大幅缓解，市场情绪改善，估值修复明显，市场 V 形反转。虽然短期波动风险仍存，但如果接下来针对需求端的政策持续落地，房地产市场有望企稳，中国经济增长有望加速，中美经济分化一旦显现，市场反弹趋势可能延续。  盈利预期有所改善，估值修复空间仍较大。近期，卖方分析师持续下调 MSCI 中国指数 2023 年盈利增速至 10.9%（7 月：12.7%），但上调2024 年至 14.8%（7 月：14.4%），盈利预期有所改善。目前，MSCI 中国指数、恒指、沪深 300 指数的前瞻市盈率分别为 10.1 倍、8.6 倍、11.8 倍，分别低于其过去五年均值 0.9、1.7、0.4 个标准差。  市场情绪改善下，北向资金净流入趋势有望在短期持续。8 月，南向资金净流入十分强劲（755 亿港元），但北向资金净流出较大（人民币 897 亿元）。由于外资主动型基金配置中国的比例已偏低，进一步减持空间或有限，我们判断被动交易型外资的减持可能是近期北向资金净流出的主要原因。根据历史数据，北向资金大幅净流出后一个月，资金回流趋势显著。9 月至今（截至 9 月 6 日），北向资金录得净流入人民币 23.2 亿元，我们预期北向资金回流的趋势有望在短期持续。  短期投资交易策略建议自下而上布局：1. 有望受到较多政策刺激的房地产产业链和消费板块。“认房不认贷”、下调首付比例等政策有望激活刚需和改善性需求，短期有望刺激房地产销售。存量房贷利率下降直接降低居民日常支出，有助于释放居民消费能力，食品饮料、体育休闲等板块值得关注。2. 业绩增长确定性较强的板块和个股。二季度盈利增长最强劲的行业为公用事业、可选和必选消费以及电信服务等。互联网和消费龙头公司的业绩增长最突出。3. 北向资金回流时倾向加仓板块和个股。例如，食品饮料、电力设备和金融等板块，这些板块中的权重股有望受资金关注，这些公司大多基本面稳健，业绩确定性较高。  浦银国际重点关注股票组合更新：加入同程旅行和重庆啤酒，调出拼多多和华润啤酒。自上次更新至今，组合上涨 1%，跑赢 MSCI 中国指数，恒生科技指数和中概股指数。目前，组合包含比亚迪、快手、重庆啤酒、同程旅行、舜宇光学、滔搏、华虹半导体、康方生物等 8 只股票。  投资风险：政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。 赖烨烨 策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2023 年 9 月 7 日 相关报告： 浦银国际策略观点：政策组合拳持续发力，关注三大投资主线（2023-09-04） 浦银国际月度资金流：关注超跌优质个股中长期布局机会（2023-08-29） 浦银国际策略观点：活跃资本市场政 策 组 合 拳 利 于 提 振 市 场 情 绪（2023-08-28） 浦银国际交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析（2023-08-22） 浦银国际月度市场策略：本轮行情的持续性和后续演绎分析（2023-08-04） 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略月报 月度市场策略：政策底明确，配置机会凸显 2023-09-07 2 目录 焦点图表 ....................................................................................................................................................... 4 月度中国市场回顾与展望 ........................................................................................................................... 5 估值仍较为吸引 ........................................................................................................................................... 8 盈利增长预期有所改善 ............................................................................................................................. 10 资金流向：北向资金回流有望在短期持续 ............................................................................................. 12 行业配置、轮动与风格切换 ..................................................................................................................... 15 近期重要事件与政策 ................................................................................................................................. 19 活跃资本市场政策组合拳利于提振市场情绪 .......................................................................... 20 短期投资交易策略 ..................................................................................................................................... 25 一、预计受政策利好较显著的房地产产业链和消费行业 .............................................................. 25 二、业绩增长确定性较强的板块和个股 ...................................