策略周报：筑底过程中的配置思路

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 本周（9/4-8），A 股市场小幅回调，上证综指、沪深 300、创业板指分别下跌-0.53%、-1.36%和-2.40%。军工、煤炭和石油石化板块领涨市场，传媒、新能源和医药板块跌幅较大。受沙特等国自愿延长减产，全球石油价格小幅上扬。北上资金连续5周流出，本周为47.56亿元，但周度新成立偏股型基金份额有所回升。同时，10 年期国债收益率反弹。沪深 300 和创业板指的市盈率水平为 11 倍和 30 倍，估值分位数分别为 25%、3%，历史低位。沪深 300 的风险溢价水平在一个标准差和均值之间，但未到极值。 ⚫ 中国 8 月 CPI 同比上涨 0.1%，当月猪肉价格下降 17.9%，影响 CPI 下降约 0.28 个百分点。PPI 同比下降 3%，生产资料价格下降 3.7%。但从环比来看，CPI 和 PPI均为上涨，猪价和油价起到了重要的拉动效应。基数效应下，CPI 同比温和上行可期，或利好周期行业盈利。 ⚫ 房地产利好政策持续。国有大中型银行发布下调存量房贷利率细则，首套房贷利率将于 9 月 25 日批量调整。“认房不认贷”在各城市将会持续落实，需求端政策力度及落地节奏超预期，有利于房地产产业链的持续复苏。 ⚫ “北交所深改19条” 提出加快高质量上市公司供给，有效改善新增上市公司结构，全面提升上市公司质量，优化发行上市制度安排，并将改善市场流动性作为重点，北证 50 指数大幅上涨。同时，多家基金公司也相继披露科创 100ETF、中证2000ETF 等成立规模。国内资金通过这些渠道缓慢入市。 ⚫ 整体而言，我们维持市场处在筑底过程之中这一观点。调结构、防风险政策基调不变。股市和房地产相继推出有利于市场的政策。但经济数据仍显疲弱，市场对经济复苏的强度需要等待数据的验证。上证综指估值分位数处于历史中低区域，市场趋势性反弹需要等待。选股角度，我们认为在经济转型期同时配置价值和成长类板块并不矛盾，宏观经济下行压力使得高分红低估值类公司性价比日益突出，而新兴产业受产业政策和技术革命的影响在加速发展。中长期看好行业如下： 1. 高股息高分红低估值：以三桶油、运营商、银行、白酒等为主的央国企。 2. 科技类制造业：以特斯拉产业链为主的汽车零部件、家电、机器人等。 3. 数字经济相关：算力、数据要素、ToB 软件、硬件端、信创等。 4. 避险类相关：黄金等。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 报告发布日期 2023 年 09 月 11 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 新旧动能交替上升：——23 年 9 月 A 股展望及十大关注标的 2023-09-06 减持新规有助于建立更为良性的股市生态 2023-09-05 情绪底部，继续关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报 2023-08-22 积极政策与缓慢复苏下的市场机会：——策略周报 0820 2023-08-21 市场回调，关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报 2023-08-15 政策更加积极：——策略周报 0806 2023-08-07 市场持续上涨，结构再度平衡：主题&赛道跟踪周报 2023-08-06 市场信心振奋，向上动能充沛：主题&赛道跟踪周报 2023-07-30 7 月政治局会议解读：政策表述积极，提振投资信心 2023-07-26 市场震荡地产链强势，关注科技板块调整中出现的配置机会：主题&赛道跟踪周报 2023-07-23 政策升温预期下的投资机会：——策略周报 0723 2023-07-23 市场筑底预期强烈，继续关注科技行业：主题&赛道跟踪周报 2023-07-16 关注趋势上涨机会：——策略周报 0716 2023-07-16 市场重回缩量，观望情绪加重：主题&赛道跟踪周报 2023-07-16 经济缓慢恢复，科技支持政策频出：——策略周报 0709 2023-07-10 市场氛围稳中向好，关注主线反弹机会：主题&赛道跟踪周报 2023-07-09 A 股震荡，市场对政策出台预期提升：——策略周报 0625 2023-06-25 政策出台预期升温，市场回暖：——策略周报 0618 2023-06-20 市场暖意更浓，主线强势依旧：主题&赛道跟踪周报 2023-06-20 主线地位稳固，市场氛围转暖，注重节奏：主题&赛道跟踪周报 2023-06-17 震荡市场继续关注人工智能：——策略周报 0611 2023-06-12 筑底过程中的配置思路 ——策略周报 0910 投资策略 | 定期报告 —— 筑底过程中的配置思路 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周市场图表回顾 .......................................................................................... 4 风险提示 ........................................................................................................ 9 投资策略 | 定期报告 —— 筑底过程中的配置思路 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：本周全球指数多数下跌（%） ............................................................................................. 4 图 2：本周 A 股板块多数下跌（%） ............................................................................................ 4 图 3：全 A 股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数 ....................................................................... 4 图 4：全 A 股市净率小