国防军工9月展望报告：行情蓄势待发，务必重视机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国防军工 9 月展望报告 行情蓄势待发，务必重视机会 2023 年 09 月 10 日 ➢ 投资建议 2023 年 8 月，中证军工下跌 3.9%，跑赢上证综指 1.3ppt；跑赢沪深 300指数 2.3ppt；跑赢创业板指 2.1ppt。8 月军工在 SW 一级行业涨跌幅排名为6/31。我们认为：1）军工正处于“十四五”上半程和新一轮行情的过渡阶段，中期调整落地后新批次采购即将开始，军工或将再次迈入快速成长阶段，当前时点布局性价比高；2）上半年行业新增订单情况较差，但产业链中游环节（国企居多）在业绩端展现出了更大的韧性，国企龙头业绩确定性较强，在行业迎来 beta行情时或有较大反弹；3）制导装备产业链前期受较多因素影响持续不及预期，在需求恢复时或有较大弹性。当前处于行情启动前夕，务必重视投资机会。 ➢ 理由 8 月板块持续回调；1H23 营收/利润稳健增长。8 月，中证军工指数下跌3.9%，延续 7 月下跌趋势，换手率持续下降，板块继续筑底。回顾军工 2023 年中报情况，民生军工成分（不含舰船）1H23 营收同比增长 13.3%；归母净利润同比增长 3.3%。2Q23 营收同比增长 16.8%；归母净利润同比增长 8.1%，2Q23利润实现正增长，相比 1Q23 同比下滑的情况有了明显改善。我们认为，军工行业订单节奏今年整体延后，但从 4Q23~2025 年将开始持续向上增长趋势。 中游 1H23 增速领先于产业链其他环节；中下游将长期向好。1H23 分产业链环节看，中游环节营收同比增长 30%；归母净利润同比增长 19%，是产业链各个环节中增速最高的。上半年行业整体新增订单情况较差，中游企业（国企居多）在业绩端展现出了更大的韧性。而上游企业普遍对订单更为敏感，业绩增速弱于中游。我们认为，往未来看，受国产替代率逐步提高致边际成本下降及“链长”等因素影响，产业链价值分布有望自上游向中游和下游倾斜，中游和下游盈利能力有望逐步抬升，未来中下游将具有更强的成长性。 政策支持叠加技术突破；卫星互联网发展持续提速。1）7 月下旬，上海市松江区发布文章称，上海松江打造低轨宽频多媒体卫星“G60 星链”，一期将实施1296 颗，未来将有更多数量的组网计划。2）8 月 29 日，华为发售 Mate 60 Pro，为全球首款支持卫星通话的大众智能手机。3）近日，中国移动携手中兴通讯、是德科技共同完成国内首次运营商 NR-NTN 低轨卫星实验室模拟验证，支持手机卫星宽带业务。我们认为，卫星互联网在国家政策支持、技术发展、产业资本助力等多重力量驱动下，有望加速发展，中长期空间较大。 ➢ 建议关注 我们认为，从时间角度看，投资军工最好的机会一次是 2020 年（开启了三年的成长周期），一次是现在（新一轮的成长即将启动）。行情蓄势待发，务必重视以下投资机会： 1）超跌反弹：超跌公司如订单快速恢复，将有较好表现。建议关注：鸿远电子； 2）龙头引领：国企龙头不会缺席 beta 行情，建议关注：中航高科、中航沈飞； 3）制导装备：未来弹性最大的领域，建议关注：新雷能、菲利华、北方导航； 4）航空航发：建议关注：中航重机、钢研高纳、航宇科技； 5）新域新质：建议关注：中无人机、上海瀚讯、华力创通等。 ➢ 风险提示：产能扩充不及预期、产品交付不确定性、行业政策发生变化等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 研究助理 冯鑫 执业证书： S0100122090013 电话： 021-80508460 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1. 国防军工 8 月展望报告：8 月中报季来临；市场情绪短期波动但“方向”明确-2023/08/07 2. 国防军工 7 月展望报告：方向比节奏重要，“曙光已现”市场关注度提升-2023/07/10 3. 国防军工 6 月展望报告：当前或是“黎明前的黑暗”，坚定看好后市表现-2023/06/084. 国防军工 5 月展望报告：至暗将过，东方欲晓-2023/05/11 5. 国防军工 4 月展望报告：板块底部区域震荡；关注四个方向的投资机会-2023/04/06 行业定期报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行情复盘：8 月板块回调，但跑赢沪深 300 ............................................................................................................. 3 2 9 月展望：行情蓄势待发 .......................................................................................................................................... 4 3 8 月复盘：中证军工跑赢创业板指 2.1ppt ................................................................................................................ 5 3.1 板块行情：8 月中证军工下跌 3.9%；换手率下降 ...................................................................................................................... 5 3.2 估值位置：当前 PE/TTM 持续低于近 3/5/10 年中枢 ............................................................................................................... 7 3.3 个股表现：华力创通、中光防雷等 8 月涨幅居前 ....................................................................................................................... 8 3.4 北上资金：8 月增持上海瀚讯等；减持北摩高科等 .........................