建材行业：H1营收基本持稳，盈利能力逐季修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 建材 H1 营收基本持稳，盈利能力逐季修复 华泰研究 建材 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 北新建材 000786 CH 33.76 买入 兔宝宝 002043 CH 13.80 买入 蒙娜丽莎 002918 CH 25.40 买入 福莱特 601865 CH 37.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 9 月 08 日│中国内地 专题研究 H1 建材行业整体营收持稳，Q2 成本压力缓解毛利率重回 20%以上 我们重点跟踪的建材板块 71 家公司 23H1 实现收入/归母净利 3902/234 亿元，同比-1%/-36%；23Q2 为 2200/182 亿元，同比-3%/-20%。23H1 毛利率/净利率为 19%/6%，同比-3/-3pct；23Q2 为 21%/8%，环比+5/+5pct。整体看 23 年上半年收入盈利仍承压，但收入降幅相比 22 年同期已收窄，板块筑底中。多数原料及能源成本压力较好缓解，库存周期影响下，23Q2 盈利能力修复始现，整体毛利率重回 20%以上。展望后市，地产政策加速落地，有望推动地产实物量修复，重点推荐北新建材/兔宝宝/蒙娜丽莎/福莱特。 消费建材：23Q2 盈利弹性修复，销售竣工强相关个股有望受益 板块 23H1 收入/归母净利同比+5%/+65%，23Q2 同比+5%/+67%，上半年盈利显著修复。23H1 板块毛利率/净利率同比+2.2/+2.8pct；Q2 成本侧沥青/ 钛 白 粉 / 国 废 / 环 氧 乙 烷 / 五 金 原 料 /PVC树 脂 价 格 同 比-7%/-20%/-33%/-19%/-11%/-33%；23H1 板块信用减值损失 10 亿元/同比-35%，占收入比例为 1.4%/同比-0.9pct，板块前期大幅计提坏账损失，整体收益质量改善下，多数公司剩余高风险民营地产应收账款敞口不高，预期信用减值计提高峰已过。随着地产支持性政策陆续出台，有望向销售改善传导，销售及竣工相关度较高个股有望受益。 玻纤：产能快速投放而需求抑制，近期粗纱电子纱价格走势分化 板块 23H1 收入/归母净利 251/39 亿元，同比-7.5%/-44.6%，23Q2 为 149/23亿元，同比+1.5%/-40.9%，上半年产能快速投放而需求提振偏缓，粗纱产品价格持续下降，电子纱价格下跌后近期有所企稳。行业盈利底部震荡或限制新增产能投放，展望下半年，若需求端如风电装机放量、消费电子需求回暖及光伏支架应用领域拓宽，或带来电子纱及中高端粗纱产品景气回升。 玻璃：光伏玻璃供需格局有望优化，浮法玻璃 Q3 盈利改善或始现 光伏玻璃 H1 收入/归母净利同比+29.5%/+7.5%，Q2 同比+13.9%/-0.2%，价格同比下跌导致盈利能力下降，Q2 归母净利率同比-1.6pct。浮法玻璃23H1 收入/归母净利同比+4%/-37%，23Q2 同比+4%/-9%，地产偏弱但政策支撑竣工下，需求相对持稳，纯碱成本 Q1 仍在相对高位，考虑到存货周期影响，板块盈利能力承压，Q2 归母净利率同比-1.7pct。下半年，光伏玻璃供给新增节奏放缓，光伏装机容量有望加快释放，供需结构有望优化；浮法玻璃需求在地产政策加快落地下有望企稳，关注供给端复产节奏。特种玻璃，23H1 收入/归母净利同比+20.9%/-11.5%，23Q2 同比+13.5%/-12.3%。 其他：减水剂利润率改善，传统建材景气度或呈现慢修复 减水剂，23H1 收入/归母净利同比-8.3%/-19.1%，23Q2 同比 6.9%/-14.9%，Q2 毛利率 28.7%，同/环比+1.8/+0.6pct。原料环氧乙烷价格 Q2 季度均价同比-19.2%，23Q3 截至 9 月初均价同环比-11.6%/-6.1%，成本压力较好缓解 。 混 凝 土 ， 23H1 收 入 / 归 母 净 利 同 比 -9.1%/-146.1% ， 23Q2 同 比-6.8%/-57.7%。水泥，23H1 收入/归母净利同比-4.9%/-52.5%，23Q2 同比-8.5%/-32.8%。展望后市，政策落地下房建相关实物量有望逐步提振，传统建材景气度或呈慢修复态势。 风险提示：基建及地产投资超预期下行，原料及能源涨价超预期。 (18)(12)(7)(1)5Sep-22Jan-23May-23Sep-23(%)建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 建材 正文目录 建材行业：23Q2 盈利同比降幅收窄，净现比较好提升................................................................................................ 3 板块与公司：H1/Q2 装配式材料收入快速增长，消费建材板块盈利较好修复 ...................................................... 4 子板块： 消费建材盈利修复，传统建材景气待复苏 .................................................................................................... 7 消费建材：需求偏弱收入略增，成本侧压力较好改善，盈利显著修复 ................................................................. 7 玻纤：23H1 产能快速投放而需求抑制，近期粗纱电子纱价格走势分化 ............................................................. 10 玻璃：光伏玻璃供需格局有望优化，浮法玻璃 Q3 盈利改善或始现.................................................................... 12 减水剂：23H1 下游景气度筑底板块销售承压，但成本回落毛利率修复 ............................................................. 17 混凝土：实物量偏弱运行，收入盈利双承压，板块筑底中 ...................................