玲珑轮胎-601966-2023年中报点评：2023H1业绩同比高增，看好景气度持续向上

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 08 月 30 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 贾冰 S0350122030030 jiab@ghzq.com.cn [Table_Title] 2023H1 业绩同比高增，看好景气度持续向上 ——玲珑轮胎（601966）2023 年中报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/08/30 表现 1M 3M 12M 玲珑轮胎 -4.8% 4.5% -3.6% 沪深 300 -5.1% -1.3% -7.0% 市场数据 2023/08/30 当前价格（元） 22.39 52 周价格区间（元） 16.21-24.70 总市值（百万） 32,992.17 流通市值（百万） 32,992.17 总股本（万股） 147,352.27 流通股本（万股） 147,352.27 日均成交额（百万） 250.60 近一月换手（%） 0.65 相关报告 《玲珑轮胎(600199.SH)2022 年报及 2023 年一季报点评：一季度毛利率修复，行业拐点已现（买入）*汽车零部件*董伯骏，李永磊》——2023-05-04 《——玲珑轮胎（601966）点评报告：2023Q1 销量同比增长，净利润同比扭亏为盈（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-04-11 《——玲珑轮胎（601966）点评报告：2022 年受商用车及疫情等拖累，期待一季度业绩修复（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-01-31 《——玲珑轮胎（601966）点评报告：拟建设安徽项目扩大配套优势，玲珑获 7997 万元政府补助资 事件: 2023 年 8 月 29 日，玲珑轮胎发布 2023 年中报：2023 年上半年公司实现营业收入 92.37 亿元，同比增长 9.92%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.61 亿元，同比增长 406.61%；经营活动现金流净额为-1.35 亿元，同比下降 5.17 亿元。销售毛利率 17.85%，同比增长 5.03 个百分点；销售净利率 6.07%，同比增长 4.75 个百分点。 其中，2023 年 Q2 实现营收 48.52 亿元，同比+19.74%，环比+10.64%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.47 亿元，同比+71.36%，环比+62.41%，经营活动现金流净额为-1.51 亿元，同比减少 3.67 亿元，环比减少 1.7 亿元。销售毛利率 18.66%，同比增长 3.93 个百分点，环比增长1.7 个百分点；销售净利率 7.16%，同比增加 2.16 个百分点，环比增加2.3 个百分点。 投资要点: ◼ 销量同比增加，原材料价格回落，公司盈利能力提升 2023 年上半年公司实现营业收入 92.37 亿元，同比增长 9.92%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.61 亿元，同比增长 406.61%；营收增长得益于销量的提升，利润提升主要得益于国内外需求复苏及原材料下降。2023 年上半年，公司实现销量 3599 万条，同比增加 23.27%。原材料方面，据我们统计，2023Q1 原材料综合指数为 10724，环比-3.75%。2023Q2原材料综合指数为 9935，环比-7.36%，截至 2023 年 8 月 25 日，2023Q3原材料综合指数为 9971，基本和 2023Q2 持平。 2023Q2 净利润为 3.47 亿元，环比提升 1.34 亿元，其中一部分影响来自于毛利润的提升，2023Q2 毛利润为 9.05 亿元，环比提升 1.62 亿元，毛利润提升主要因为原材料价格回落带来的毛利率提升，以及产量提升带来的规模效应。费用方面，2023Q2 销售费用为 1.72 亿元，环比提升 0.27亿元；2023Q2 管理费用为 1.43 亿元，环比减少 0.08 亿；2023Q2 研发费用 1.90 亿元，环比提升 0.35 亿元。2023Q2 财务费用为-0.88 亿元，环比减少 1.12 亿元，财务费用的减少主要是因为汇兑收益增加，上半年汇兑收益为 1.57 亿元。二季度公司的资产减值损失为 1.07 亿元，环比增加 0.44 亿元，该部分主要为存货跌价损失及合同履约成本减值损失增加。考虑公司原材料库存的影响，二季度原材料下滑的影响部分体现在三季 -0.2971-0.2299-0.1628-0.0956-0.02840.038822/8 22/1022/1122/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8玲珑轮胎沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 金（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-01-04 《——玲珑轮胎（601966）三季报点评 ： 营收毛利开始好转，静待海运费下跌周期结束 （买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2022-10-30 度业绩上，同时全钢胎景气度仍有恢复空间，看好三季度业绩持续改善。 ◼ 坚持配套拉动替换战略，新能源配套市占率近 23% 公司已经进入全球 10 大车企其中 7 家的配套体系，实现了对中国、德系、欧系、美系、日系等全球重点车系的配套，截至报告期末，车企配套轮胎累计超 2 亿条。尤其在新能源配套领域，公司为上汽通用五菱、比亚迪、安徽大众、哪吒、易捷特、开沃等进行配套，新能源轮胎配套国内整体市占率近 23%。 2023 年 1-7 月，国内乘用车销量为 1337 万辆，同比+6.76%；商用车销量为 208 万辆，同比+11.75%，整车销量提升拉动配套轮胎需求提升。 ◼ 国内外市场需求向好，泰国双反复审初裁税率降幅超预期 受到海外轮胎经销商库存恢复正常的影响，中国出口轮胎量同比提升，2023 年 1-7 月，中国出口的半钢胎为 17215 万条，同比+16.69%；出口全钢胎为 7110 万条，同比+5.87%。2023 年上半年，国内客运量提升至43.16 亿人次，同比+56.31%。 2023 年 7 月，美国商务部发布对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审初结果公告，公司税率 21.09%降至 4.52%，降幅达 16.57%，为本案中反倾销税降幅最高的企业， 除对北美玲珑退税外还将提升泰国玲珑竞争力，有利于后续订单获取和盈利改善。 ◼ 塞尔维亚全钢已获试用许可，半钢预计 9 月份试生产 2023 年 5 月，塞尔维亚工厂取得一期 120 万条卡车胎的试用许可，塞尔维亚半钢计划 9 月份进行试生产；完全投产后塞尔维亚工厂将具有 1200万条半钢和 160 万条全钢产能，有望进一步提升海外市场占有率。 ◼ 盈利预测和投资评级 考虑公司产能爬坡需要一定时间，下调公司 2023-2025 年业绩，预计公司 2023-2025 年公司的归母净利分别为 15.32、23.32 和 27.