量化投资月报 ： 制造业景气度回暖，复苏趋势渐明

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 制造业景气度回暖，复苏趋势渐明 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 陈烨，PhD SAC No. S0570521110001 chenye@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 李聪 SAC No. S0570522100001 licong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 刘志成 SAC No. S0570521110002 liuzhicheng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 韩晳 SAC No. S0570520100006 hanxi@htsc.com +(86) 10 5679 3937 研究员 源洁莹 SAC No. S0570521080001 SFC No. BRR314 yuanjieying@htsc.com +(86) 755 8236 6825 华泰证券研究所分析师名录 2023 年 8 月 26 日│中国内地 量化投资月报 CPI：海外同比高位回落，国内同比低位徘徊，全球整体延续下行趋势 全球 CPI 同比下行趋势延续，但中国与海外主要国家存在一定的分化。海外 CPI 同比高位回落并伴有震荡，其中，美国 7 月 CPI 同比回升 0.2pct 至3.2%；中国 CPI 同比继续低位徘徊，7 月 CPI 同比下行 0.3pct 至-0.3%。分项指标中，美、德 CPI 食品分项继续下行，其中德国下降 2.4pct 至 10.9%；日本 CPI 食品分项同比达 10.1%，继 6 月新高后再次刷新 21 世纪以来的最高记录；英国 CPIH 娱乐和文化等分项同比维持高位震荡。 PPI：同比回落至周期低位，未来可能出现反弹行情 全球主要国家 PPI 同比依然维持下行趋势。日本 7 月 PPI 同比从 6 月的 4.3%回落至 3.6%，德国 PPI 同比降为负值，为-6%；中国 7 月 PPI 同比为-4.4%，美国 7 月 PPI 同比 0.8%，均较 6 月有所回升，预计迎来低位拐点，未来上行概率较大。PPI 分项方面，美国 PPI 商品（除食品和能源）分项同比继续高位回落，7 月为 1.9%。 PMI：制造业景气度转暖，服务业景气度小幅回落 随着工业、经济的逐渐复苏，全球主要国家 7 月的制造业 PMI 开始转暖，部分国家重返扩张区间。美国 7 月制造业 PMI 回升至 50.5，日本制造业 PMI回升至 50.3，均回到了 50 以上的生产扩张区间；中国 7 月制造业 PMI 小幅上行至 49.3，同比降幅也较 6 月有所收窄，未来有望拐头上行。服务业的景气度有所回落，美国 7 月服务业 PMI 下滑至 48.2，德国下滑至 51.6。 工业生产或开启去库存周期，消费周期探底，复苏趋势渐明 7 月全球各国工业指标多数还是维持磨底震荡的行情，但库存相关指标显示工业生产或将迎来去库存阶段。中国工业企业产成品存货同比最新数据为 6月的 2.2%，连续 5 个月下滑，已接近零点附近；美国制造业库存最新数据为 6 月的-0.4%，是 2021 年以来首次为负，去库存周期或已开启。消费方面，7 月美国核心零售和销售同比从 6 月的 0.6%回升至 2.2%。综合来看，全球复苏趋势逐渐明朗。 经济周期与短期技术指标看好部分境内商品品种 经济周期聚焦中长期规律，技术指标识别交易机会。经济周期与技术指标推荐的资产或是趋势向好且短期有一定支撑的品种。截至 2023/8/24 收盘，周期上行同时技术指标较为推荐的资产包括：非银行金融中信一级行业指数，沪铝、白糖、塑料、甲醇、PVC、橡胶等境内商品。 风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 CPI：同比序列继续下行，周期拐点或将出现 图表1： 全球 CPI 同比及滤波 资料来源：Wind，Haver，华泰研究预测 全球主要国家 CPI：海外 CPI 同比高位回落，中国 CPI 同比低位徘徊 图表2： 中国 CPI 同比及滤波 图表3： 美国 CPI 同比及滤波 资料来源：Wind，华泰研究预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表4： 日本 CPI 同比及滤波 图表5： 德国 CPI 同比及滤波 资料来源：Wind，华泰研究预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 (2)(1)01234561995年1月1995年11月1996年9月1997年7月1998年5月1999年3月2000年1月2000年11月2001年9月2002年7月2003年5月2004年3月2005年1月2005年11月2006年9月2007年7月2008年5月2009年3月2010年1月2010年11月2011年9月2012年7月2013年5月2014年3月2015年1月2015年11月2016年9月2017年7月2018年5月2019年3月2020年1月2020年11月2021年9月2022年7月2023年5月2024年3月（%）全球CPI同比全球CPI同比序列滤波(4)(2)0246810121996年1月1997年4月1998年7月1999年10月2001年1月2002年4月2003年7月2004年10月2006年1月2007年4月2008年7月2009年10月2011年1月2012年4月2013年7月2014年10月2016年1月2017年4月2018年7月2019年10月2021年1月2022年4月2023年7月（%）中国CPI同比中国CPI同比序列滤波(4)(2)02468101995年1月1996年4月1997年7月1998年10月2000年1月2001年4月2002年7月2003年10月2005年1月2006年4月2007年7月2008年10月2010年1月2011年4月2012年7月2013年10月2015年1月2016年4月2017年7月2018年10月2020年1月2021年4月2022年7月2023年10月（%）美国CPI同比美国CPI同比序列滤波(3)(2)(1)0123451995年1月1996年4月1997年7月1998年10月2000年1月2001年4月2002年7月2003年10月2005年1月2006年4月2007年7月2008年10月2010年1月2011年4月2012年7月2013年10月2015年1月2016年4月2017年7月2018年10月2020年1月202