8月进出口数据点评：外需或在回暖

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 宏观数据 外需或在回暖 --- 8 月进出口数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 事件：以美元计价，8 月出口同比下降 8.8%，市场预期下降 9.5%（Wind一致预期），7 月同比下降 14.5%。（当期值和历史值分别以海关总署的统计快讯和统计月报为准）。8 月进口同比下降 7.3%，市场预期下降 8.2%，7 月同比下降 12.4%。8 月进出口差额 683.6 亿美元，市场预期 704.9 亿美元，前值 806.0 亿美元 8 月美元计价出口同比降幅较 7 月收窄，同比数值改善 5.7 个百分点，且好于市场预期，基数效应是主要原因，但是环比改善更值得关注，也是本次出口超预期的重要原因。去年的低基数对本月的同比改善贡献较大，从基数效应分解来看，去年的低基数大约拖累出口 3.6 个百分点的下降，比 7 月要少 4.8 个百分点，贡献主要的同比改善。虽然环比改善贡献只有 0.9 个百分点，但这也是出口超预期的地方。从环比来看，8 月环比增长 1.11%（前值-1.24%），显著好于近三年的平均季节性，这也是 4 月份以来的首次。 本月出口改善的背后，或与海外需求改善有关，出口预期上修还存空间。我们看到欧美国家以及东盟的 PMI 指数均触底反弹，意味着海外需求或将迎来拐点。往后看，9 月基数再次偏高，同比数值或将再次回落到-10%左右，而在四季度受基数显著回落的影响，基数效应将由负转正，倘若短期内出口新增动能继续回暖，四季度出口同比中枢可能在-3%附近，全年出口同比或在-6%附近。 从地区来看，本月出口东盟和美国的同比改善较多，出口欧盟与前值相当。实际上，从基数效应来看，出口这三个地区的基数均比前值要低，造成出口同比分化主要源自美国和东盟需求的改善。从环比来看，欧盟季节性基本保持不变，但出口美国和东盟的季节性则显著上升。从具体商品来看，本月汽车和船舶继续增长较快，家电出口也由负转正，改善显著。其他的商品，大部分同比增长依然为负，但是相比 7月，基本都有不同程度的改善。 8 月进口同比降幅收窄，同比下降 7.3%，比前值显著改善，也比市场预期要好。从环比来看，本月进口环比增长 7.6%，显著好于 2020-2022年间的均值 2.0%，也高于疫情前 2016-2019 年间的同期均值。因此进口数据的超预期与出口类似，需求改善是主要原因。当前从生产角度看，8 月 PMI 生产指数继续改善，虽然不及疫情前平均的季节性，但是在加速向平均的季节性回归，这是进口改善的基础。往后看，随着政策调控不断发力，效果不断显现，叠加外需可能开始回暖，进口改善仍存空间。从地区来看，除欧盟外，进口其他主要地区的同比均改善显著。从量价来看，进口仍表现出量涨价跌的特征，其中原材料等初级产品更突出，而机电产品量价特征有所分化。 风险提示：地缘政治冲突和美联储加息超预期。 [Table_Date] 发布时间：2023-09-07 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】政府债发行继续提速，季末财政支出大月对冲》 --20230904 《【东北宏观】劳动力市场再度降温，是趋势还是波动？》 --20230904 《【东北宏观】政策逆周期调节力度要继续保持》 --20230903 《【东北宏观】信贷新周期》 --20230829 《【东北宏观】低基数下利润降幅持续收窄》 --20230828 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn -20-10010203040502019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05%出口金额:当月同比出口复合同比 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 宏观研究报告-宏观数据 目 录 1. 主要数据 .............................................................................................................. 3 2. 出口环比改善显著，外需或在回暖 .................................................................. 3 3. 生产需求回升，进口改善显著 .......................................................................... 7 图表目录 图 1：8 月出口同比边际改善 .................................................................................................................................... 4 图 2：8 月出口环比好于疫情期间季节性的表现 .................................................................................................... 4 图 2：当前美国、欧盟和东盟的 PMI 均触底反弹 .................................................................................................. 5 图 4：8 月出口美国和东盟地区同比显著改善 ........................................................................................................ 5 图 5：8 月出口美国和东盟的季节性显著改善 ........................................................................................................ 6 图 6：8 月机电产品和高技术产品当月同比均在改善 ............................................................................................ 6 图 7：8 月出口船舶、汽车和家电表现较好 .............................................