广发宏观-8月出口：海外PMI反弹影响下的初步改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2023 年 9 月 7 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 8 月出口：海外 PMI 反弹影响下的初步改善 [Table_Author] 分析师： 郭磊 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 021-38003572 guolei@gf.com.cn [Table_Summary] 报告摘要：  8 月出口同比为-8.8%，好于前值的-14.5%。从环比来看，8 月的 1.2%高于过去 5 年同期环比均值的-0.8%、10 年同期环比均值的 0.6%，以及 15 年同期环比均值的-0.1%。简单来看，8 月表现好于季节性。 8 月出口同比为-8.8%。今年出口压力最大的阶段主要分布在 5-7 月，同比分别为-7.1%、-12.4%、-14.5%。 同比包含着部分基数因素的影响，从环比来看，8 月出口环比为 1.2%，亦较历史上同期均值偏高。  8 月出口有所好转的特征与同期海外主要经济体 PMI 的回升匹配。摩根大通全球制造业 PMI 为 49.0，高于前值的 48.6。中国、美国、欧洲制造业 PMI 在 8 月同步反弹，形成一定的需求共振。同时，美国服务业 PMI 也明显偏强，对轻工业产品需求也会形成一定拉动。本轮美国制造业的触底特征虽未确证，但值得重视。在前期报告中我们指出它和 2016 年都是经历一轮“经济危机-政策扩张-政策退出-景气下行”，且 PMI 下行调整期都是一年半左右。 8 月摩根大通全球制造业 PMI 为 49.0，高于前值的 48.6；中国制造业 PMI 为 49.7，高于前值的 49.3；美国制造业 PMI 为 47.6，高于前值的 46.4；欧元区制造业 PMI 为 43.5，高于前值的 42.7。 8 月美国非制造业 PMI 为 54.5，高于前值的 52.7。 在前期报告《从与 2016 年的比较看当前宏观面位置》中我们指出：海外经济节奏和景气周期位置相似。两个时段之前海外均经历一轮“经济危机-政策扩张-政策退出-景气下行”。上一轮是全球金融危机、欧债危机连续出现引发量化宽松（QE），QE 退出带来欧美 PMI 下行，美国 PMI 大约下行 1 年半左右时间，至 2016 年初触底；本轮是全球疫情带来海外财政货币扩张，财政货币政策退出带来欧美 PMI 下行，大约 1 年半左右时间，至 2023年年中至经验低位区域。  从主要出口区域来看，对美出口、对东盟出口、对印度出口、对拉美出口、对中国香港地区出口同比增速均有明显改善；对日本、俄罗斯等区域出口增速下降。 8 月对美出口同比为-9.5%，高于前值的-23.1%；对欧出口同比为-19.6%，略高于前值的-20.6%；对日出口同比为-20.1%，低于前值的-18.4%；对中国香港地区出口同比为-2.5%，高于前值的-8.5%；对俄罗斯出口同比为16.3%，低于前值的 51.8%；对印度出口同比为 0.7%，高于前值的-9.5%。对拉丁美洲出口同比为-7.8%，高于前值的-14.9%。  从主要出口产品看，同比表观增速上升的主要是自动数据处理设备，地产后周期产品（家电、家具、灯具），以及主流的劳动密集型产品（纺织纱线、玩具、服装、箱包）；下降的主要是手机、汽车、船舶等。不过，上述多 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 数产品同比变化均不同程度包含基数因素影响，并不能完全代表趋势。 8 月手机出口额同比-20.5%，低于前值的 2.2%；自动数据处理设备同比为-18.2%，高于前值的-28.9%。家电出口同比 11.4%，高于前值的-3.6%。家具出口额同比为-6.8%，高于前值的-15.2%。灯具出口额同比-7.6%，高于前值的-11.4%。 8 月纺织纱线织物及制品出口金额同比为-6.4%，高于前值的-17.9%；玩具出口金额同比为-15.5%，高于前值的-26.7%；服装同比为-12.5%，高于前值的-18.7%；箱包同比为-8.9%，高于前值的-11.8%。 8 月汽车包括底盘出口额同比为 35.2%，低于前值的 83.3%。船舶出口额同比 40.9%，低于前值的 82.4%。 前 8 个月汽车、船舶出口额累计同比分别为 91.2%、20.2%；前 7 个月锂离子蓄电池出口额统计同比为 49.0%。  从年内累计增速来看，保持快速增长的品类主要集中在汽车、船舶、石油制品（成品油、柴油、航空煤油）、电气机械（锂电池、高压开关及控制装置、变压器、电工器材）、专用和通用机械（机床、分离设备、拖拉机、食品加工机械）、文化及娱乐用品（游戏机、笔）、建筑用陶瓷、部分食品、部分化工产品。在出口整体负增长的环境下，这些领域有些代表海外市场短期较为集中的产业链需求，有些是中国制造业的传统和新兴优势所在。 1-8 月，出口金额增速较快的商品品类包括，船舶（20.2%）、汽车包括底盘（91.2%）、成品油（17.6%）。 1-7 月，出口金额增速较快的商品品类包括，磷酸氢二铵（20.1%）、柴油（195%）、航空煤油（53.4%）、玉米（500.7%）、卷烟（86%）、酒类及饮料（21.7%）、鲜及冷藏蔬菜（10.6%）、洗衣机（17.7%）、散货船（19.9%）、集装箱船（99.6%）、货车（40.9%）、电动载人汽车（150.9%）、橡胶轮胎（10.3%）、锂离子蓄电池（49%）、电工器材（14.2%）、高压开关及控制装置（37.3%）、变压器（16.8%）、机床（12.9%）、分离设备（26%）、拖拉机（56.5%）、食品加工机械（14%）、游戏机及其零附件（44.2%）、笔及其零件（18.9%）、建筑用陶瓷（20%）。  8 月进口增速有所反弹，而且还是在较上月更高的基数之上，环比为 7.6%。这一点似乎对应着内需有所好转。基于制造业经济体的特征，中国主要是出口工业制成品，进口原材料和大宗品。从主要进口额来看，同比明显增加的包括农产品、铁矿砂、原油、机床、集成电路等。 8 月进口额为 2165 亿美元，同比-7.3%；较前值的 2012 亿美元，同比-12.4%有所好转。从去年基数看，2022年 7 月和 8 月进口额分别为 2295 亿美元、2336 亿美元。 其中农产品进口额同比为-7.9%，高于前值的-10.5%；铁矿砂进口额同比为 6.3%，高于前值的-14.9%；原油进口额同比为 0.5%，高于前值的-20.8%；机床进口额同比为-5.5%，高于前值的-29.1%；集成电路进口额同比为-10.3%，高于前值的-16.7%。  在前期报告中，我们判断 7 月是本轮出口周期的谷