有色金属行业：新能源关键金属市场展望

新能源关键金属市场展望杨诚笑 登记编码：S0950523050001邮箱：yangchengxiao@wkzq.com.cn证券研究报告|行业深度 2023/09/01有色金属行业投资评级中性吴霜 登记编码：S0950520070001邮箱：wushuang@wkzq.com.cn目录 本轮周期进入了哪一阶段？ 需求：市场的指引方向，长期关注的核心要素 供给：资源为王，规模化放量趋势初现端倪 下寻碳酸锂成本中枢位 锂行业的变革持续演进锂行业镍行业钴行业 不同于其他有色金属，镍的产业研究相对复杂 需求：电池已取代不锈钢，成为需求最大增量 供给：红土镍矿接棒硫化镍矿，成为未来矿端主要增量 三条主线：镍铁-不锈钢、中间品-硫酸镍-三元材料、精炼镍-镍基合金 供需平衡 ：印尼供给增量显著，预计镍未来两年持续过剩 供给：矿端显著放量，未来两年供给增速约70% 需求：3C需求略显薄弱，高镍趋势利空钴需求 供需平衡：月度供需角度观测，逐月过剩趋势显著rQyRtRpMvMrRmOpOzQsQsO7N9R7NnPnNoMtQiNrRwPiNnNoP8OpOmQuOmQtRuOnNoN锂行业锂行业：本轮周期进入了哪一阶段？010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002007/122009/042010/082011/122013/042014/082015/122017/042018/082019/122021/042022/08碳酸锂，CIF亚洲氢氧化锂，CIF亚洲碳酸锂，CIF欧洲氢氧化锂，CIF欧洲中国工业级碳酸锂（含VAT）中国电池级碳酸锂（含VAT）中国工业级氢氧化锂（含VAT）中国电池级氢氧化锂（含VAT）锂精矿供给实质性短缺电池级氢氧化锂享有高溢价但快速收窄补贴大幅退坡，由政策导入到产品驱动疫情导致南美盐湖产能投放延后锂精矿供给实质性短缺FMC、Talison开始涨价以玻陶、润滑脂为需求主体金融危机SQM开拓中国市场，中国盐湖商去库存电池消费进入旺季海外资源商涨价、国内供给不足非洲、魁北克、西澳锂矿产能出清中游扩能驱动部分铁锂切换为三元下游产能扩张加速天齐锂业完成收购TalisonAlbemarle完成收购Rockwood终端补贴导入驱动中国新能源汽车补贴丰厚Wodgina矿山关停维护Pilbara宣布收购Altura（已完成）产品力为导向，中国ToC发力；以美国为代表的市场开始接力；储能和新应用领域逐步增长供给逐步进入放量阶段图表1：全球锂盐价格走势（单位：美元/吨，不含VAT）资料来源：亚洲金属网，Benchmark Minerals，各公司公告等，五矿证券研究所（注：按照月度美元兑人民币汇率折算）⚫ 2020H2~2022/11：供需错配+疫情与地缘政治扰动→加剧资源焦虑→锂价一度突破60万元/吨、涨幅超过14倍⚫ 2022/11~2023/04： 实际需求低预期（淡季、补贴退出）+供应放量预期→价格走低→防御性采购和排产→ 价格跌幅强化⚫ 2023/04~至今： 库存极致压缩+旺季备货+储能回暖→ 带量补库、价格修复→ 旺季排产未超预期+采购谨慎、供应开始放量→ 价格震荡本轮周期回顾锂行业：本轮周期进入了哪一阶段？01000002000003000004000005000006000002020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/06碳酸锂，CIF亚洲氢氧化锂，CIF亚洲碳酸锂，CIF欧洲氢氧化锂，CIF欧洲中国工业级碳酸锂（不含VAT）中国电池级碳酸锂（不含VAT）中国工业级氢氧化锂（不含VAT）中国电池级氢氧化锂（不含VAT）2021/2SQM/Wesfarmers的Mt Holland的FID正式敲定2021/3国轩高科宣布布局宜春锂云母矿加拿大明确提出锂是需要安全审查的关键矿产之一2021/5赣锋/LAC的Caucharil Olaroz盐湖宣布二期扩能规划2021/7 Pilabra正式BMX锂精矿拍卖LME正式推出锂盐期货合约2021/8AVZ宣布Manono锂矿环评通过盐湖股份恢复上市2021/10紫金推进阿根廷3Q盐湖收购Pilbara与POSCO合作推进韩国锂盐厂Albemarle宣布重启澳洲Wodgina锂矿ORE与GXY合并完成，成立Allkem2021/11法国Eramet与青山共建阿根廷盐湖提锂产线2022/1 美洲锂业完成Millennial 锂业收购塞尔维亚政府叫停力拓的Jadar锂项目POSCO计划在阿根廷建设2.5万吨氢氧化锂产能金圆股份计划建设西藏捌仟错盐湖万吨提锂项目2022/9 Core宣布举行Finniss原矿拍卖2022/11斯诺维第二次拍卖加拿大要求中国3家锂企业撤资SQM宣布氢氧化锂规划扩大至10万吨，碳酸锂调整至17万吨Albemarle完成广西天源锂盐厂收购2022/8赣锋锂业完成Sonora全资交易比亚迪宣布宜春投资锂电及锂盐美国IRA法案签署2022/7赣锋收购阿根廷PPG盐湖天齐完成H股上市2022/6紫金矿业收购湖南湘源锂多金属矿蓝科锂业2万吨电碳全线试车美加日韩澳等建立矿物安全伙伴关系2022/5Kwinana首次产出电氢样品Piedmont宣布重启加拿大NAL锂矿斯诺维股权第一次拍卖2022/3赣锋与Firefinch成立合资公司推进马里Goulamina锂矿开发力拓完成收购阿根廷Rincon盐湖2022/2 美国能源部拨款29亿美元促进本土先进电池生产智利国家铜业开始推进Maricunga盐湖勘探2020/12天齐锂业向IGO出售子公司TLEA 49%股权，涉及Greenbushes锂矿2022/12新疆《矿产资源总体规划2021-2025》正式发布NAL收到矿山复产最终许可AVZ提交Manono股权仲裁2022/4SQM宣布扩大锂产能规划至碳酸锂21万吨、氢氧化锂4万吨Mt Marion矿山规划扩建至90万吨混合品味精矿产能紫金矿业开始收购西藏拉果错盐湖墨西哥宣布锂资源国有化2021/1 Albemarle宣布扩大美国Silver Peak盐湖产能电池级碳酸锂年均价2022年：64.73美元/千克，折人民币含税价49.40万元/吨。2021年：17.88美元/千克，折人民币含税价12.99万元/吨。2020年：5.67美元/千克，折人民币含税价4.42万元/吨。2023/1中信昆仑2万吨碳酸锂投产加拿大James Bay锂矿建设获政府许可四川天华时代6万吨氢氧化锂试生产2023/2LAC与通用汽车共同推进内华达粘土项目中央督查组进驻宜春2023/3Arcadia成功投产Liontown拒绝雅保收购Pilbara完成P1000投决2023/4江特拟投资新疆叶城锂产业智利宣布锂国有化开发战略2023/5Allkem宣布拟合并Livent蓝科锂业拍卖触及最高25.1万元/吨福特汽车与雅保、SQM、Compass、ESM和Livent签署锂保供协议2023/6