美元指数2019年第二季度或突破100点

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_MainInfo][Table_Title] 债券研究报告 美元指数 2019 年第二季度或突破 100 点 报告摘要： [Table_Summary]美元指数周期：（1）美指历年来形成了三轮涨跌明显的周期：1971-1984年、1985-2002 年、2002-至今，三轮周期内美指表现出整体趋势下行、波动范围收紧、下降周期长于上升周期的特点。从美指三轮周期内发生的主要事件来看，上升周期往往伴随美国经济强劲、美联储提升基准利率以及新兴市场经济危机，而下行周期通常伴随美国经济衰退、美国国内发生股灾等突发事件和美贸易赤字扩大等事件。 美指走强的原因：（1）美国经济相对强劲。在历史的三次美元强周期内，美国 GDP 增速均高于欧元区国家及日本。2018 年初以来，美国在 GDP、PMI 等经济数据上好于欧洲及日本，美国经济的相对强劲从根本上支撑美指走强；（2）加息缩表接近尾声，吸引美元继续回流。历史上，在美联储加息的中后期，基准利率的上升带动美指走强较为明显。目前联储加息缩表已处于中后期，将促使美元回流，巩固美元升值趋势；（3）国债利差步步拉大，推动美指节节攀升。在美国经历的 6 次经济周期中，过热的经济周期基本伴随着美指的走强，目前美国经济过热，增长预期将推动美指上升；（4）国债收益率利差拉大。伴随联储加息接近尾声，美德、美法及美日国债收益率利差增幅明显，推动美指继续上升；（5）贸易与财政“双赤字”拉低美指的负效应有限。历史上也出现过双赤字和美指走强的现象，目前美国经济的强劲将抵消双赤字对美指走强的负面影响。 美指走强产生的影响：（1）对新兴市场的影响。美元走强背景下新兴市场面临资金外流、债务加重及货币贬值等问题，进而导致新兴市场股市大跌、经济走弱与汇率贬值；（2）对欧元区国家的影响。美元走强打压欧元区国家股市，英、德、法股市在短期内也与美指走势相反；（3）对日本的影响。美元走强打压日本经济增速和股市，日本经济增速与日经指数均与美指呈局部相反走势；（4）对中国的影响。美指上升不利于中国经济及人民币汇率，美元走强下在岸人民币及离岸人民币均面临贬值，本轮美指走强也同时打压中国经济。（5）对大宗商品价格的影响。原油和黄金价格与美元之间具有稳定的负相关关系，美指上升使得原油和黄金价格承压。 综述及展望：综合考虑美指走强的主要原因，可判断在目前美国经济仍然保持强劲、欧洲经济深陷泥沼和日本经济回暖存疑的经济形势下，美指上行风险趋稳。伴随特朗普税改效应的递减及美联储加息缩表接近尾声，美国经济或在 2019 年下半年迈入拐点，预计美元指数将在 19 年大概率第二季度突破 100 点。 [Table_Invest] [Table_PicQuote][Table_Report] 相关报告 《10 月 PMI 欧走低日回升，美国四季度经济开局良好》 2018-10-28 《日本经济回暖了吗？透视三季度日本“短观”》 2018-10-21 《贸易摩擦阴云不散，IMF 下调全球经济增长预期》 2018-10-14 《欧元区一波三折，经济形势逐渐回暖？》 2018-10-07 《物价成唯一桎梏，日央行保持超宽松姿态》 2018-09-22 《英央行决议维持现状，脱欧通胀因素互交错》 2018-09-15 《非农就业好于预期，时薪增速表现强劲》 2018-09-08 [Table_Author] 证券分析师：李勇 执业证书编号：S0550517090001 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理： 付昊 执业证书编号：S0550118020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 发布时间：2018-11-14 发布时间：2018-11-14 证券研究报告债券研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2/22 目录 1. 美元指数周期 ....................................... 4 1.1. 美元指数第一轮周期（1971-1984 年）................................4 1.2. 美元指数第二轮周期(1985-2002 年)..................................5 1.3. 美元指数第三轮周期（2002-至今） ..................................5 1.4. 美元指数三轮周期的特点 ...........................................5 2. 美元指数为何会继续走强？ ............................. 6 2.1. 美国经济相对强劲，欧日经济仍处钝化 ...............................6 2.2. 加息缩表接近尾声，吸引美元继续回流 ...............................9 2.3. 美国经济周期处于过热期尾部，支撑美指走升 ........................11 2.4. 国债利差步步拉大，推动美指节节攀升 ..............................11 2.5. 贸易与财政“双赤字”拉低美指的负效应有限 ........................12 3. 美元指数走强产生的影响 ............................. 13 3.1. 美指走强对新兴市场的影响 ........................................13 3.2. 美指走强对欧元区国家的影响 ......................................14 3.3. 美指走强对日本的影响 ............................................17 3.4. 美指走强对中国的影响 ............................................18 3.5. 美指走强对大宗商品价格的影响 ....................................19 4. 综述及展望 ........................................ 20 债券研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3/22 图表目录 图 1：美元指数走势图 .................................................................... 4 图 2：美元走强周期与美国、日本、英国、法国、德国 GDP 同比（%） ..............