走遍中国系列之十一：江西省70个城投平台详尽数据挖掘

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2018 年 11 月 08 日 固定收益专题 江西省 70 个城投平台详尽数据挖掘——走遍中国系列之十一 江西省位于我国东南部内陆，处于长江三角洲、珠江三角洲和闽南三角地区的腹地，是长江经济带的重要组成部分。 江西省经济财政处于全国中游水平，财政自给率偏低。2017 年，全省实现地区生产总值（GDP）20818.5 亿元，排全国第 16 位。一般公共预算收入2246.9 亿元，排全国第 17 位。财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）仅为 43.9%，低于全国平均水平。江西农业在全国占有重要地位，是建国以来全国从未间断向国家贡献粮食的省份之一。工业方面，江西省拥有电子、汽车、电气机械、医药和农副食品五大重点行业。 江西省地方政府债务率较低。截至 2017 年末，全省地方政府债务余额为4269.1 亿元，同比增长 7.9%，其中一般债务余额为 2827.4 亿元，专项债务余额为 1441.7 亿元。债务率（政府债务余额/综合财力）为 67.1%，负债率（政府债务余额/GDP）为 20.5%。 江西省各地级市呈现“一核南北两中心”的结构，以省会南昌市为核心，南部以赣州为中心，北部以九江为中心。各项指标综合来看，南昌市、九江市和宜春市资质相对较好，赣州市、吉安市、鹰潭市和上饶市处于中游水平，萍乡市、抚州市、新余市和景德镇市资质相对较差。 按照 Wind 口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计，截至2018 年 9 月 30 日，江西省城投平台存量债余额为 2406.4 亿元，涉及发行人 74 个。分地区来看，江西省存量城投债余额排前三的地级市分别为南昌市 394 亿元、上饶市 242.8 亿元和赣州市 189 亿元。 从回售及到期情况看，2019 年上饶市城投债回售及到期压力较大，规模为85 亿元，占存续城投债比例高达 35%。2019 及 2020 年南昌市、赣州市和景德镇市城投债回售及到期压力较大，占各自存续城投债比例分别高达59%、49%和 46%。 本文重点选取了存量债余额在 100 亿元以上的地级市，分别从产业结构、土地市场和平台概况等方面进行详细分析。剔除 4 个数据不可得城投平台后，对剩下的 70 个城投平台进行打分排序。排名靠前的江西省高速公路投资集团有限责任公司、江西省投资集团有限公司、南昌城市建设投资发展有限公司、南昌轨道交通集团有限公司和江西省水利投资集团有限公司资质相对较好。 风险提示：模型设计不合理，数据口径有偏差。 作者 分析师 刘郁 执业证书编号：S0680518080002 邮箱：liuyu@gszq.com 分析师 姜丹 执业证书编号：S0680518090003 邮箱：jiangdan@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：信用负面跟踪 20181107》2018-11-07 2、《固定收益定期：信用负面跟踪 20181106》2018-11-06 3、《固定收益定期：信用负面跟踪 20181105》2018-11-05 4、《固定收益定期：为什么中美利差可以倒挂？》2018-11-05 5、《固定收益定期：信用负面跟踪 20181102》2018-11-04 2018 年 11 月 08 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、江西省及各地级市分析 ..................................................................................................................................... 4 1. 江西省经济财政处全国中游水平 ................................................................................................................... 4 2. 江西省各地级市发展不平衡.......................................................................................................................... 5 经济情况 ................................................................................................................................................... 5 财政情况 ................................................................................................................................................... 6 债务情况 ................................................................................................................................................... 7 二、江西省城投平台整体概况和主要平台梳理 .......................................................................................................... 8 1. 江西省城投平台概览 .................................................................................................................................... 8 2. 江西省主要城投平台梳理 ........................................................................................................................... 10 省本级 .................................................................................................................................................... 10 南昌 ........................................................................................