显微镜下的中国经济(2023年第32期)：当前应关注哪些高频指标

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2023 年 9 月 6 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2023 年第 32 期） 当前宏观层面的主要增量信息是逆周期调节措施进入密集落实期，水泥价格以及一线城市二手房挂牌量、价指数是观察政策效果的核心高频指标。  最近 3 周，生产与价格高频指数反复震荡，有明显的跷跷板效应，生产改善则价格走弱，生产走弱则价格改善。不过，上周水泥价格出现关键变化，全国水泥均价结束了 2 季度以来持续下跌的势头，上周环比上涨 2 元/吨，各地区水泥价格也同样出现企稳的迹象。在今年水泥产量同比显著增长的背景下，水泥价格边际走势出现改善迹象，这显然是观察投资需求形势的关键指标。  目前宏观层面的主要增量信息在于增加居民收入、房地产政策优化调整以及提振资本市场信心等方面进入政策密集落实期。我们认为一线城市二手房挂牌价与挂牌量指数是观察政策落实后效果如何的重要高频指标。若一线城市二手房出现量价企稳甚至量价齐升，那么这至少表明财富效应对居民消费意愿的拖累下降，居民部门借贷意愿回稳，地产后周期商品销售也有望改善。  8 月 PMI 指数环比进一步改善显示国内经济可能已经度过年内最困难时期，8 月下旬以来逆周期调节措施密集出台，不但有助于改善市场情绪，也能推动国内经济在下半年传统旺季期间回归景气区间。此时，风险资产的配置价格将逐步得以体现。  风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 当前应关注哪些高频指标 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 生产 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 物流 ...................................................................................................................................................................... 34 图表目录 图 1：沥青企业开工率上升（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率保持不变（%） ................................................................................................................................ 5 图 3：唐山高炉开工率环比上升（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率环比上升（%） ............................................................................................................................ 6 图 5：纯碱开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 7 图 6：热卷开工率环比持平（%） ................................................................................................................................ 7 图 7：冷轧开工率上升（%） .......................................................................