权益市场资金面周观察(9月第1期)：两融力量反弹，外资流出趋缓

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 09 月 06 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 潘京 资格编号：S0120521080004 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 联系人 戴琨 资格编号：S0120123070006 邮箱：daikun@tebon.com.cn 相关研究 两融力量反弹，外资流出趋缓 ——权益市场资金面周观察（9 月第 1 期） [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：在政策密集落地的推动下，叠加中美利差倒挂程度边际缓解，上周权益市场整体风险偏好边际抬升，市场情绪底部回暖。资金面上出现了部分改善迹象，如个人投资者的直接交易意愿和基金申购意愿出现反弹，两融力量也有所修复，整体转为净买入。另一方面，虽然各类公募基金仓位普遍回升，但基金新发依旧较为低迷。同时，上周因台风仅参与四个交易日的北向资金依旧维持净流出态势，但边际已有所趋缓。公募基金和北向资金这两大重要的资金力量均待进一步激活，但微观交易结构的修复与改善并非一日之功，对基本面边际改善的认同与对经济系统长期问题的隐忧仍将是后续市场定价力量争锋的焦点，也是资金面阶梯式修复的关键所在，静候资金合力做多。  宏观流动性：①海外流动性方面，上周 TED 利差略有走阔，离岸美元流动性边际收紧；OFR 金融压力指数边际回落，系统性金融压力较小。②国内流动性方面，R001 与 DR001 差值略有收窄，银行间流动性边际宽松，未见明显分层。  微观资金供求：  杠杆资金：上周融资转为净买入，两融交易活跃度回升。  个人投资者：上周个人投资者进入股市的交易意愿上升，对于偏股型公募基金的申购意愿有所回升。同时，上周小额资金净流入全 A 强度回落。  机构投资者：上周被动指数型基金、主动偏股基金的周度发行量均有所回落，主投权益市场的公募基金发行有所放缓，各类公募基金股票仓位普遍回升。  外资：①北向资金：上周陆股通资金仍大幅净流出，但流出规模收窄；北向活跃度较前一周边际回落。②海外共同基金：上期注册地在海外的共同基金继续净流出中国。  产业资本：上周重要股东净减持、股票回购较前一周均回升，上周限售股解禁市值有所回落，本周预计回落，下周预计持续回落。  一级市场：上周 IPO 规模回落、增发家数边际回落、增发募集资金额边际回升；上周另有可转债募资行为。  风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。 宏观点评 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 宏观流动性 ..................................................................................................................... 5 1.1. 海外宏观流动性 .................................................................................................... 5 1.2. 国内宏观流动性 .................................................................................................... 5 2. 权益市场微观交易结构 ................................................................................................... 6 3. 微观资金供求 .................................................................................................................. 8 3.1. 杠杆资金 ............................................................................................................... 8 3.2. 个人投资者 ........................................................................................................... 9 3.3. 境内机构投资者 .................................................................................................. 11 3.4. 外资 .................................................................................................................... 13 3.5. 产业资本 ............................................................................................................. 16 3.6. 一级市场 ............................................................................................................. 18 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 20 宏观点评 3 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：美元指数与美元