北交所首次覆盖报告：乘新能源车东风布局多种线束，海外回暖促智能家电注塑集成件放量

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 威贸电子（833346.BJ） 2023 年 09 月 05 日 投资评级：增持（首次） 日期 2023/9/4 当前股价(元) 7.05 一年最高最低(元) 8.67/6.66 总市值(亿元) 5.69 流通市值(亿元) 3.18 总股本(亿股) 0.81 流通股本(亿股) 0.45 近 3 个月换手率(%) 9.41 乘新能源车东风布局多种线束，海外回暖促智能家电注塑集成件放量 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009  聚焦家电、汽车领域线束和注塑集成件，2023H1 营收 1.07 亿元（+15.14%） 威贸电子成立于 1998 年，主营线束（58%）和注塑集成件（30%）产品，围绕汽车、高端家电、工业自动化三大领域，涵盖 300 多个系列、4000 多种型号。客户包括 SEB 集团、福维克制造有限公司、EBM 集团等诸多海内外龙头。2023H1实现营收 1.07 亿元（+15.14%），归母净利润达 1869.37 万元（+11.87%），毛利率/净利率达 30.79%/17.48%。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为0.40/0.48/0.58 亿元，对应 EPS 分别为 0.50/0.59/0.72 元/股，对应当前股价 PE 分别为 13.6/11.4/9.4 倍，我们看好公司在新能源车领域的业务发展及海外消费回暖带来的家电领域需求实质性利好，首次覆盖给予“增持”评级。  高压线束于新能源车浪潮中出列，小家电是智能家居生态进化的承载体 （1）汽车线束：与传统燃油车相比，新能源车对汽车线束的需求价值更大，我国新能源车产量逐年上升，2022 年占总产量比例升至 26%。2016-2022 年我国汽车线束规模由671亿元增长至815亿元，其中高压品类占比由2.07%增至 17.36%。（2）智能小家电：2021 年中国智能小家电市场规模 1557 亿元，2023 年有望达1924 亿元。智能家电是智能家居后装硬件重要载体，未来智能生活生态进化将带动智能小家电行业扩大，利好公司相关配套注塑集成件业务发展。格局：外资占据大部分汽车线束市场份额。与胜蓝股份等相比，公司规模小但盈利能力强劲。  升级智能仓储提升资源配置效率，募投项目于 2022 年建成投用 技术层面：共有发明专利 1 项、实用新型专利 61 项，核心技术指标均已达到或超过行业主流技术水平。由于订单具有小批量、多品种、多批次的特点，采用了柔性生产线，并建立了立体化、全自动的智能仓储系统，提高资源配置效率。客户层面：8 月收到均胜群英的量产零件定点通知书，公司为其国内某新能源汽车龙头客户项目提供高压线束，项目预计于 2023 年下半年开始量产，生命周期约为 5 年，全周期总金额约 2.6 亿元。募投方面：2022 年上市募集资金净额为 1.94亿元，主要募投项目“新建厂房项目”已于 2022 年建成投用，保障公司发展。  风险提示：汽车产业复苏不达预期风险、终端车企年降风险、芯片短缺风险 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 222 202 240 291 352 YOY(%) 28.9 -9.0 18.6 21.4 21.2 归母净利润(百万元) 34 35 40 48 58 YOY(%) 16.6 1.4 15.2 19.6 21.0 毛利率(%) 32.0 29.1 30.4 29.5 29.3 净利率(%) 15.2 17.2 16.7 16.5 16.4 ROE(%) 15.7 8.3 9.2 10.2 11.3 EPS(摊薄/元) 0.43 0.43 0.50 0.59 0.72 P/E(倍) 15.9 15.7 13.6 11.4 9.4 P/B(倍) 2.6 1.3 1.3 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 聚焦家电、汽车领域线束和注塑集成件，23H1 营收 1 亿元 ............................................................................................... 4 1.1、 业务：主营线束和注塑集成件，围绕汽车、家电、工业自动化领域 ...................................................................... 4 1.2、 模式：境内、境外分占 6 成、4 成，对 SEB 集团销售收入占比近 30% ................................................................. 8 1.3、 财务：2023H1 营收 1.07 亿元（+15%），综合毛利率回升至 31% ......................................................................... 10 2、 高压线束于新能源车浪潮出列，小家电是智能家居承载体 ............................................................................................... 12 2.1、 产业：线束于汽车生产应用广泛，注塑集成件配套家电等领域产品 .................................................................... 12 2.2、 空间：我国汽车线束规模 815 亿元（+15%），高压品类承接高增速 .................................................................... 14 2.3、 格局：汽车线束存在较大国产替代空间，公司毛利率处于行业高位 .................................................................... 17 3、 智能仓储提升资源配置效率，募投项目于 2022 年建成投用 ............................................................................................. 19 3.1、 技术：核心指标超业内主流技术水平，智能仓储提升资源配置效率 ..............