华中数控(300161)二季度扭亏为盈，核心业务同比高增

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 09 月 04 日 增持（维持） 二季度扭亏为盈，核心业务同比高增 中游制造/机械 目标估值：NA 当前股价：47.6 元 华中数控发布 2023 年中报，上半年公司营业收入 8.86 亿元，同比+41.35%，归母净利润-0.35 亿元，扣非归母净利润-1.00 亿元。Q2 单季度归母净利润 0.03亿元，实现扭亏为盈。伴随高端机床数控系统国产替代，叠加机器人业务持续放量，公司全年业绩有望维持增长态势，维持“增持”投资评级。 ❑ 23 年上半年公司营收保持高增，Q2 单季度归母净利润扭亏。2023H1 公司营业收入8.86亿元，同比+41.35%，归母净利润-0.35亿元，扣非归母净利润-1.00亿元。Q2 单季度营业收入 5.29 亿元，同比+39.13%，归母净利润 0.03 亿元，实现扭亏为盈。分业务看，2023H1，数控系统与机床领域实现收入 3.69 亿元，同比+30.39%，毛利率 36.46%，同比+4.91pct；工业机器人与智能产线领域实现收入 4.84 亿元，同比+54.64%，毛利率 25.53%，同比+0.40pct；新能源汽车配套领域实现收入 0.11 亿元，同比+250.60%。 ❑ 数控系统与机床：在高档数控机床领域，特别是五轴领域，公司与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作，共同开发各种类型五轴机床，为汽车及零部件、 激光加工等领域重点企业进行批量配套。在智能数控系统及智能机床领域，继续以华中 9 型智能数控系统为平台，与秦川机床、宝鸡机床、汉江机床、秦川格兰德、江西佳时特等企业合作。在中档数控机床领域，针对汽车轮毂、新能源汽车零部件、3C 加工、超声波加工和半导体加工等领域与知名客户展开深度合作。 ❑ 工业机器人及智能产线：在工业机器人领域，华数机器人聚焦细分领域，在 3C、小家电、厨卫等行业持续发力，焊接、民爆市场取得进步和突破；在智能产线领域，公司继续推行全球化布局，并积极进军储能电池领域。在教育教学领域，公司多年来深耕工程职业教 育领域，持续推行“三门课一中心”教学理念，建设复合型工程实践创新中心，开展智能制造多层次、多维度实践实训课程，推进不同层次的中等职业教育、高等职业教育和职业本科教育纵向贯通。 ❑ 新能源汽车配套：南宁研究院及南宁华数南机聚焦观光车、环卫作业车两大场地电动场地车装备领域，子公司武汉工研院自主研发的电动舷外机及其驱动电机产品获得中国 CCS 的产品测试 及认证，形成了下置舷外机、油改电项目和小舷外机等三大产品系列及业务类别。 ❑ 维持“增持”投资评级。公司将受益于中高端数控产品占比提高和机器人业务扩张。预计 23/24/25 年公司将实现营收 21.1/25.8/30.9 亿，归母净利润0.99/1.63 亿/2.28 亿元。维持 “增持”投资评级。 ❑ 风险提示：下游制造业复苏不及预期风险；3C 景气度继续下滑风险；原材料价格大幅上涨风险；国产替代进展不及预期风险；净利率实际值低于预期的风险。 基础数据 总股本（百万股） 199 已上市流通股（百万股） 169 总市值（十亿元） 9.5 流通市值（十亿元） 8.0 每股净资产（MRQ） 8.1 ROE（TTM） 1.9 资产负债率 56.0% 主要股东 卓尔智造集团有限公司 主要股东持股比例 27.83% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 5 55 147 相对表现 10 63 153 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《华中数控（300161）—收入高增，亏 损 收 窄 ， 控 本增 效 已 显成 效 》2023-04-29 2、《华中数控（300161）—财报符合预期，五轴系统、机器人业务是亮点》2023-04-20 3、《华中数控（300161）—国产数控系统龙头，最具潜力的国产替代者》2023-03-28 胡小禹 S1090522050002 huxiaoyu1@cmschina.com.cn 吴洋 S1090523080001 wuyang2@cmschina.com.cn 朱艺晴 研究助理 zhuyiqing@cmschina.com.cn -50050100150200250Sep/22Dec/22Apr/23Aug/23(%)华中数控沪深300华中数控（300161.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1634 1663 2108 2578 3094 同比增长 24% 2% 27% 22% 20% 营业利润(百万元) 34 10 148 228 321 同比增长 -30% -70% 1357% 54% 41% 归母净利润(百万元) 31 17 99 163 228 同比增长 12% -46% 487% 65% 40% 每股收益(元) 0.16 0.08 0.50 0.82 1.15 PE 302.9 563.0 95.8 58.1 41.4 PB 5.8 5.7 5.4 5.0 4.6 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：华中数控历史PE Band 图 2：华中数控历史PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 参考报告： 1、《华中数控（300161）—收入高增，亏损收窄，控本增效已显成效》2023-04-29 2、《华中数控（300161）—财报符合预期，五轴系统、机器人业务是亮点》2023-04-20 3、《华中数控（300161）—国产数控系统龙头，最具潜力的国产替代者》2023-03-28 295x440x585x730x880x-300-200-1000100200300400500600Sep/20Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23(元)2.0x3.3x4.7x6.0x7.3x010203040506070Sep/20Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2678 2731 2761 3372 4046 现金 855 549 142 170 201 交易性投资 5 8 8 8 8 应收票据 42 112 142 173 208 应收款项 682 776 892 1091 1309 其它应收款 63 65 82 101 121 存货 883 976 1183 1447 1740 其他 148 245 313 383 460 非流动资产 720 1004 955 912 874 长期股权投资 20 25 25 25 25 固定资产 267 290 289 288 287 无形资产商誉 227 403 363 327 294 其他 206 2