金属-新材料周报：地产政策刺激叠加库存去化，铝价持续上行

有色金属 / 行业投资策略周报 / 2023.09.03 请阅读最后一页的重要声明！ 地产政策刺激叠加库存去化，铝价持续上行 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 田源 SAC 证书编号：S0160522090003 tianyuan@ctsec.com 分析师 田庆争 SAC 证书编号：S0160522110001 tianqz@ctsec.com 联系人 陈轩 chenxuan01@ctsec.com 相关报告 1. 《美国 8 月制造业 PMI 低于预期，金价有望底部回升》 2023-08-27 2. 《美国零售数据大超预期，金价短期承压》 2023-08-20 3. 《美国 7 月 CPI 低于预期，金价有望回升》 2023-08-13 金属&新材料周报 20230828-20230901 核心观点 ❖ 核心观点：贵金属方面，美国经济和就业持续降温，金价持续回升。工业金属方面，铜-国内地产政策宽松，铜价上行。铝-地产政策刺激叠加库存去化，铝价持续上行。能源金属方面，锂-供强需弱，锂盐价格持续下跌。钴-下游需求疲弱，价格承压下行。稀土-下游询单采购增加，稀土价格上行。 ❖ 贵金属：美国经济和就业持续降温，金价持续回升。伦敦现货金周度涨 1.31%至 1940.55 美元/盎司，SHFE 金周度涨 0.58%至 461.84 元/克。本周美国出炉了较多重要的经济和就业数据，包括美国二季度 GDP 和核心 PCE 物价指数修正值低于预期，同时美国 7 月非农数据大幅下修，8 月非农数据虽略超预期但仍处于地位，失业率为 3.8%超预期且创新高，这些数据都表明美国经济和就业在降温，通胀有望持续回落，美国加息周期或基本宣告结束，金价有望持续回升。 ❖ 工业金属：地产政策组合拳持续出击，工业金属需求有望回升。本周地产宽松政策持续落地，广深上海先后施行“认房不认贷”，同时规定全国首套房和二套房首付比例下限分别为 20%/30%，具体比例因城施策，同时首套住房贷款可申请贷款置换，这一系列宽松政策表现出国家对解决房地产问题的态度和决心，地产政策刺激下房地产竣工持续向好，工业金属需求有望回升。铜-国内地产政策宽松，铜价上行。LME/SHFE 铜周度跌 0.42%/涨 0.93%至8380/69470 美元/吨。宏观方面，国内地产政策组合拳持续出击，地产竣工有望持续向好，工业金属需求有望回升，铜价上行。供给方面，据 SMM 统计，2023 年二季度十五家矿企铜产量为 297.1 万金属吨，环比增加 16.1 万金属吨。需求方面，本周国内主要精铜杆企业周度开工率 68.97%，环比回升 0.26%。周内铜价重心持续上抬，叠加临近月末消费转弱，下游采购意愿不强，下单谨慎。铝-地产政策刺激叠加库存去化，铝价持续上行。LME/SHFE 铝周度涨1.99%/3.48%至 2203 /19190(美)元/吨。供给方面，云南电解铝企业复产产能全部释放完毕，后续供给边际增量有限。需求方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下滑 0.1pct 至 63.5%，与去年同期相比下降 2.6pct。库存方面，全国电解铝现货库存为 49.3 万吨，同比减少 0.20%，沪铝库存 9 万吨，同比降低 8.67%。伴随地产政策刺激和金九银十旺季到来，铝需求端有望回升，叠加供给端后续边际增量有限，库存低位且持续去化，铝价有望持续提升。 ❖ 能源金属：锂-供强需弱，锂盐价格持续下跌。碳酸锂价格周度跌7.85%至20.55万元/吨。广期所碳酸锂 2401 收盘价 18.68 万元/吨，环比上周跌 3.86%。供给方面，青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；冶炼端大厂及自有矿权企业多保持稳定生产；个别小厂由于原料纯碱短缺，以及利润压缩甚至成本倒挂，同时库存积压，出货压力增加，有个别企业减产停产。需求方面，本周碳酸锂市场需求低迷，成交量一般。钴-下游需求疲弱，价格承压-16%-12%-7%-2%2%7%有色金属沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 下行。硫酸钴/四钴价格周度跌 0.70%/3.39%至 3.53/14.25 万元/吨。供给方面，本周四钴和硫酸钴产量下降，开工率下滑。需求方面，四钴下游需求持续低迷，拿货积极性减弱，储能订单下滑。硫酸钴下游前驱体交投氛围相对冷清，企业多按当前订单维持生产，三元材料企业有观望情绪，需求端跟进有限。稀土-下游询单采购增加，稀土价格上行。氧化镨/氧化钕周度价格持平/涨 0.49%至50.70/51 万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨 1.89%/1.84%至 810/249.5 万元/吨。镨钕报价上涨，场内现货紧张，厂家报价坚挺上调，贸易商心态积极，市场情绪高涨，下游采购增加，成交价格逐渐攀升，低价现货难寻。镝铽受缅甸矿出口管制及龙南地区环保政策影响上涨。 ❖ 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.01） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600547 山东黄金 1,174.28 26.25 0.20 0.47 0.62 95.80 55.85 42.34 增持 000975 银泰黄金 400.13 14.41 0.41 0.57 0.68 27.26 25.48 21.05 未覆盖 601899 紫金矿业 3,369.80 12.80 0.76 0.94 1.12 13.16 13.62 11.43 增持 002532 天山铝业 316.79 6.81 0.57 0.63 0.81 13.54 10.81 8.41 增持 000807 云铝股份 544.12 15.69 1.32 1.48 1.76 8.44 10.60 8.91 未覆盖 002466 天齐锂业 943.21 57.47 15.52 10.42 10.09 5.09 5.52 5.70 增持 002460 赣锋锂业 957.95 47.49 10.18 7.56 9.18 6.83 6.28 5.17 增持 002738 中矿资源 265.52 37.23 7.21 5.15 6.90 9.24 7.22 5.40 未覆盖 002203 海亮股份 237.83 11.94 0.62 0.91 1.38 18.23 13.12 8.65 买入 600549 厦门钨业 248.94 17.55 1.03 1.44 1.63 19.01 12.19 10.77 增持 数据来源：银泰黄金、云铝股份、中矿资源的 EPS 和 PE 预测来源于 wind 一致预测数据，其他公司