零售行业周报：居民资产负债表改善，关注零售板块回暖

商贸零售 / 行业投资策略周报 / 2023.09.03 请阅读最后一页的重要声明！ 居民资产负债表改善，关注零售板块回暖 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《重磅利好政策出台，关注龙头及高成长》 2023-08-28 2. 《美国 7 月零售数据超预期，消费韧性仍存》 2023-08-20 3. 《7 月社零同比+2.5%，静待消费复苏》 2023-08-16 零售行业周报 核心观点 ❖ 政策组合拳集中落地，市场情绪逐步回暖：自《关于恢复和扩大消费的措施》政策发布以来，国家出台一系列政策组合拳，加快居民资产负债表修复，间接发挥促消费、扩内需的作用。1）通过降印花税、收紧 IPO 和再融资、发布减持新规等方式活跃资本市场，提高居民财产性收入；2）调整个税专项附加扣除标准提升居民可支配收入；3）打开首付比例下限、降低二套房利率下限，降低居民购房压力；4）资金层面看，央行下调金融机构外汇存款准备金率 2 个百分点，可一定程度上缓解人民币贬值及外资流出压力。一方面，伴随居民可支配收入、消费支出、消费信心的提升，零售板块公司业绩有望进一步修复；另一方面零售板块公司因市值小、持仓低，筹码结构优异，市场活跃度边际改善后受益明显。 ❖ 跨境电商：美国消费降级趋势持续，线上渠道增速回暖，线下商超去库进程持续。23Q2 美国线上平台收入增速持续回暖，其中亚马逊收入同比+11%（3P卖家佣金收入+18%）、shopify 收入同比+31%。线下方面，综合类商超收入韧性较强，可选、耐用品及中高端渠道收入承压持续。其中沃尔玛 Q2 收入同比+5.7%，家得宝同比-2%，劳氏同比-9%，塔吉特同比-5%。投资建议方面，1）推荐线上亚马逊链 3P 卖家：受益亚马逊供给出清+补库周期的景气度回升 β，业绩确定性强的华凯易佰（300592.SZ）、安克创新（300866.SZ）、致欧科技（301376.SZ），关注赛维时代（301381.SZ）；2）线下：推荐库存领先优化、补库订单望超预期的全球手工具龙头巨星科技（002444.SZ），关注下游去库后业绩修复弹性大的创科实业（0669.HK）、泉峰控股（2285.HK）、大叶股份（300879.SZ）、格力博（301260.SZ）左侧机会。 ❖ 线下零售：政策改善预期明确、交易结构优异、减持预期改善，零售行业β逐步上行，投资建议方面：1）公司从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级，目前成果初步呈现，平台成长路径清晰，短期催化与长期空间俱佳，继续推荐小商品城（600415.SH）；2）推荐单店店效持续恢复，门店数量高速扩张，品牌升级带动利润率上行的“口红效应”标的名创优品（9896.HK）；3）建议关注低估值、高分红、主业稳健、具备第二增长曲线的重庆百货（600729.SH）、红旗连锁（002697.SZ）。 ❖ 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；海外通胀持续。 -19%-13%-7%-1%5%12%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.01） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300592 华凯易佰 76.89 26.59 0.76 1.28 2.12 19.99 20.77 12.54 增持 300866 安克创新 339.13 83.44 2.81 3.42 4.19 21.09 24.40 19.91 增持 301376 致欧科技 106.76 26.59 0.69 0.97 1.29 0.00 27.41 20.61 增持 600415 小商品城 470.16 8.57 0.20 0.48 0.49 26.20 17.85 17.49 增持 600729 重庆百货 134.40 33.06 2.23 3.29 3.69 10.61 10.05 8.96 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 周观点：政策组合拳集中落地，市场情绪逐步回暖 ........................................................................... 4 1.1 多项活跃资本市场政策发布，提高居民财产性收入 ....................................................................... 4 1.2 提高个税专项附加扣除标准，提升居民可支配收入 ....................................................................... 5 1.3 多项政策发布，降低购房压力 ........................................................................................................... 5 1.4 下调外汇存款准备金率，缓解人民币贬值压力 ............................................................................... 5 2 本周行情回顾 ........................................................................................................................................... 6 3 行业高频数据跟踪 ................................................................................................................................... 7 4 投资建议 ................................................................................................................................................... 8 5 风险提示 ...........................................................................................