大宗供应链服务商龙头，长期向好趋势不变

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 08 月 24 日 证 券研究报告•2023 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 8.04 元 浙商中拓（000906） 交 通运输 目标价： 9.84 元（6 个月） 大宗供应链服务商龙头，长期向好趋势不变 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 6.88 流通 A 股(亿股) 6.81 52 周内股价区间(元) 8.04-11.44 总市值(亿元) 55.33 总资产(亿元) 382.33 每股净资产(元) 6.34 相 关研究 [Table_Report] 1. 浙商中拓（000906）：主业与新业并举，盈利与成长齐飞 (2022-08-28) [Table_Summary]  事件：浙商中拓公布 2023 年半年报。公司 2023 年上半年实现营业收入 978.7亿元，同比增长 7.88%，归母净利润 4.58 亿元，同比下降 1.83%。  深耕大宗商品供应链多年，国企背景提供发展保障。公司实控人为浙江省国资委，政府背景有助于公司对大宗商品上下游产业链进行布局与整合。同时公司通过对员工进行股权激励和混合所有制改革等方式激发团队潜能和凝聚力。  大宗供应链行业前景广阔，新能源行业方兴未艾。中国大宗供应链市场规模大但是行业集中度基数小、提升速度快。目前大宗商品价格指数已经从今年 5 月的 170左右逐渐走强至 8月初的 180以上；而工业企业产成品存货同比增速已经由去年同期高点的接近 20%下滑至今年 6月的不足 3%，当下复苏迹象明显。在政策的扶持下，我国大宗供应链行业积极转型升级，对标海外利润水平有望改善。新能源行业则受益于全球能源转型与绿色发展叠加我国政策的不断驱动，有望孕育出超量规模的新能源供应链服务空间。  供应链集成服务主业转型升级，新旧动能加速转化。公司多年来专注于生产资料供应链行业，具有强大的供应链集成服务能力。同时，公司高度重视以数字科技促进管理提升和业务创新，积极推动全方位、上下贯通的数字化转型。在原有业务模式的基础上，推进物流金融和虚拟工厂创新模式，增强公司盈利能力。公司大力拓展国际市场，2023年 H1公司实现境外收入 199.67亿元，同比增长 28.76%，占公司整体营收规模比例接近 20%。  新能源业务大有可为，开辟业绩增长新赛道。公司新能源业务以光伏、储能两大领域为重点。光伏方面，公司成功打造“光储通”“中拓光盈”两大品牌。中拓光盈今年上半年共完成装机量超 60WM。储能方面，设立浙商中拓协能（浙江）储能科技有限公司，2023 年 3月，一期 500MWh模组/Pack 产线正式投产。  盈利预测与投资建议：考虑到大宗商品需求温和复苏，公司主动转型升级增强盈利能力，有望在未来市场上行中享受更高收益，同时公司积极布局新能源业务，打造第二增长曲线。因此给予公司 2024年 6倍估值，对应目标价 9.84元，维持“买入”评级。  风险提示：经济复苏不及预期、大宗商品价格波动、政府行业政策变化、新业务回报不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 193604.76 215903.94 241333.02 270747.22 增长率 8.60% 11.52% 11.78% 12.19% 归属母公司净利润（百万元） 1002.53 985.31 1129.49 1204.41 增长率 22.39% -1.72% 14.63% 6.63% 每股收益 EPS（元） 1.46 1.43 1.64 1.75 净资产收益率 ROE 16.54% 16.65% 16.36% 15.17% PE 6 6 5 5 PB 1.05 1.05 0.89 0.77 数据来源：Wind，西南证券 -25%-19%-13%-7%-1%5%22/822/1022/1223/223/423/623/8浙商中拓 沪深300 浙 商中拓（000906） 2023 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深耕大宗商品供应链多年，国企背景提供发展保障 ......................................................................................................................... 1 2 大宗供应链行业前景广阔，新能源行业方兴未艾 ............................................................................................................................. 3 2.1 中国大宗供应链市场规模巨大，行业集中度逐年提升 ............................................................................................................. 3 2.2 复盘疫情前后的大宗商品行业，当下复苏迹象明显.................................................................................................................. 4 2.3 大宗供应链行业转型升级，对标海外利润水平有望改善 ......................................................................................................... 5 2.4 行业重要性愈加凸显，政策红利释放进一步助推行业发展 .................................................................................................... 6 2.5 全球能源转型与绿色发展正当时 ..................................................................................................................................................... 7 2.6 光伏顶层设计不断完善，新能源板块稳步发展............................