通信行业：Q2稳增长，关注通信自主化和新技术

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 Q2 稳增长,关注通信自主化和新技术 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信运营 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国移动 600941 CH 113.60 买入 中国电信 601728 CH 7.78 买入 中国联通 600050 CH 7.51 增持 中兴通讯 000063 CH 45.26 买入 中际旭创 300308 CH 145.98 买入 新易盛 300502 CH 59.43 增持 天孚通信 300394 CH 116.17 买入 上海瀚讯 300762 CH 17.72 买入 紫光股份 000938 CH 33.84 增持 锐捷网络 301165 CH 60.00 买入 美格智能 002881 CH 33.54 增持 海格通信 002465 CH 13.40 增持 资料来源：华泰研究预测 2023 年 9 月 04 日│中国内地 专题研究 通信板块 Q2 业绩回顾：整体延续稳健增长，AI 算力链业绩开启兑现 2Q23 通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长 4.1%/9.1%，板块整体延续稳健增长态势。细分来看，运营商、ICT 设备、智慧燃气等板块业绩实现较好增长；光通信板块业绩分化，其中切入到海外数通 800G 光模块供应链体系的厂商业绩快速释放；受下游需求波动影响，物联网模组等板块业绩短期承压。展望 2H23，我们认为全球 AI 算力侧投资加码有望驱动光通信、云网设备等板块相关厂商业绩持续兑现；随着下半年或进入军工行业订单旺季，军工通信板块业绩有望企稳改善；电信运营商板块业绩预计仍将保持稳健增长态势。此外建议关注通信产业新技术，如卫星互联网等。 运营商业绩稳健增长，中兴通讯盈利能力延续提升 2Q23 三大运营商合计服务营收/净利润分别同比增长 5.0%/8.8%，延续稳健增长态势，其中产业互联网业务持续快速发展，根据工信部数据，1H23 运营商云计算和大数据业务收入分别同比增长 38%和 45%，后续数据要素市场的发展有望为运营商大数据业务贡献新的增长动能。ICT 设备板块方面，中兴通讯受益于收入结构优化及推动降本，综合毛利率延续快速提升，驱动公司 Q2 单季扣非归母净利润同比增长 38%。 光通信板块业绩分化，800G 需求释放驱动相关厂商业绩高增 2Q23 光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比下滑 17.3%/1.2%，细分来看板块内公司业绩分化，一方面，受到海外云厂商资本开支收缩等影响，1H23 海外 400G 及以下速率光模块/光器件需求调整，相关公司业绩短期承压；另一方面，全球 AI 算力侧投入加码，催生 800G 光模块/光器件需求快速释放，以中际旭创、天孚通信等为代表的头部厂商 Q2 业绩已开启兑现。云基础设施及 IDC 板块方面，2Q23 合计营收/归母净利润分别同比+4.5%/-0.9%，我们观察到各 IDC 公司正在积极把握智算时代发展机遇，在液冷/算力租赁等领域积极试点布局。 物联网模组业绩承压，智慧电网、智慧燃气建设持续迈进 2Q23 物联网板块总营收/归母净利润同比+3.3%/-21.9%，其中物联网模组板块短期受全球经济环境、市场景气度因素影响，下游需求尚待修复，业绩承压；长期来看，我们看好 AI 产业快速发展背景下，边缘计算领域或为模组厂商带来新的发展机遇。智慧电网方面，威胜信息在手订单保持充沛，但受交付节奏影响，Q2 单季归母净利润同比略有下滑；长期来看，公司有望受益我国新型电力系统建设的持续推进。智慧燃气方面，金卡智能在国内老旧燃气表改造需求持续释放、公司毛利率提升以及所持基金的公允价值变动损益影响消退等背景下，公司归母净利润延续稳健增长。 军用通信板块短期承压，北斗板块业绩向好 2Q23 军用通信板块营收/归母净利润分别同比下滑 2.9%/43.3%，板块内公司或受订单交付节奏、行业需求短期波动等多重因素影响，上海瀚讯、七一二单季度业绩同比承压，长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益我国军工信息化建设。2Q23北斗系统板块营收/归母净利润分别同比增长 21.8%/5.5%，主要受益于下游需求稳步释放，长期来看，在政策支持和技术成熟的背景下，消费电子、智能汽车、特种行业三大市场将驱动北斗行业规模化发展，产业链公司有望受益。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。 (13)8294970Sep-22Jan-23May-23Aug-23(%)通信通信运营沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 通信板块 Q2 业绩回顾：整体延续稳健增长 2Q23 通信行业整体营收及净利润同比增长 4.1%/9.1%，延续稳健增长。根据我们对 105家通信板块上市公司 2023 年半年报的统计，2Q23 通信行业公司合计营收为 6362.7 亿元，同比增长 4.1%；合计归母净利润为 736.2 亿元，同比增长 9.1%。剔除中兴通讯、中国移动、中国联通、中国电信、大唐电信（600198 CH）、鹏博士（600804 CH）（下文及图表中简称“中联电大鹏移”）等业绩占比较高个股来看，2Q23 通信行业合计营收为 1000 亿元，同比增长 0.5%；实现归母净利润合计 73 亿元，同比增长 7.9%。 图表1： 通信行业季度总营收及增速 图表2： 通信行业（剔除中联电大鹏移）季度总营收及增速 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表3： 通信行业季度归母净利润及增速 图表4： 通信行业（剔除中联电大鹏移）季度归母净利润及增速 注：4Q19 亏损 89.5 亿，同比转亏。 资料来源：Wind、华泰研究 注 1：4Q19 亏损 66.2 亿，同比增亏 1816.9%；4Q20 亏损 37.9 亿，同比减亏 42.8% 注 2；1Q21 盈利