拓普集团(601689)中报点评：业绩快速增长，机器人业务量产在即

第1页 / 共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 汽车零部件Ⅱ 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 研究助理：余典 登记编码：S0730122030006 yudian@ccnew.com 021-50586328 业绩快速增长，机器人业务量产在即 ——拓普集团(601689)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2023-09-01) 收盘价(元) 77.28 一年内最高/最低(元) 87.25/49.48 沪深 300 指数 3,791.49 市净率(倍) 6.77 流通市值(亿元) 851.66 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 11.42 每股经营现金流(元) 1.11 毛利率(%) 22.58 净资产收益率_摊薄(%) 8.60 资产负债率(%) 55.02 总股本/流通股(万股) 110,204.83/110,204.83 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《拓普集团(601689)公司点评报告：Tier0.5模式稳定发展，2022 年业绩大幅预增》 2023-02-16 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 09 月 04 日 投资要点： 事件：公司发布 2023 年半年度报告，2023 年 H1 公司实现营业收入91.6 亿元，同比+34.83%；实现归母净利润 10.94 亿元，同比+54.57%；实现扣非归母净利润 10.27 亿元，同比+49.99%。2023 年 Q2 公司实现营收 46.92 亿元，同比+53.88%，实现归母净利润 6.44 亿元，同比+99.99%；实现扣非归母净利润 6.07 亿元，同比+96.96%。 ⚫ 深拓 Tier0.5 合作战略，公司业绩快速增长。2023H1 公司实现营收 91.6 亿元，同比+34.83%。分业务来看，内饰功能件和底盘系统业务是公司业绩核心增长动力，热管理业务快速发展，减震器/内饰功能件/底盘系统/热管理系统/汽车电子分别实现营收 18.16/31.44/28.82/7.76/0.84 亿元，同比分别-0.93%/46.23%/61.55%/25.97%/-9.68%。2023Q2 公司实现营收 46.92 亿元，同比+53.88%，Q2 业绩的持续高增主要因为：公司深拓平台化战略，单车配套价值量不断提升，八大产品线单车配套金额提升至 1 万元以上，部分车型可达 2 万元；下游核心客户持续放量，2023Q2 公司北美大客户以及比亚迪的产量同比分别+85.5%/96.6%；Q2 公司汇兑收益有所增加。 ⚫ 盈利能力不断提升，前瞻性产能布局。公司 2023H1 毛利率/期间费用率分别为 22.6%/8.6%，同比分别+1.2pct/-0.1pct，其中 2023Q2毛利率/期间费用率分别为 23.3%/7.2%，同比分别+1.2pct/-2.4pct。Q2 公司毛利率提升主要因为国内外优质客户放量带动收入规模提升，规模效应显现。伴随轻量化等产品量产及销售规模的增长，将摊薄研发成本及资本开支等各项成本，毛利率有望持续提升。公司费用端管控良好，通过规模化采购、技术革新、严格执行预算管理等措施控制成本，2023Q2 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/2.8%/-1.7%/5.1%，同比分别-0.4pct/-0.3pct/-1.2pct/-0.6pct。公司新订单保持快速增长，加快产能布局，杭州湾六、七、八、九期及重庆工厂、安徽寿县工厂约 1400 亩工厂加快建设，湖州工厂、西安工厂及墨西哥工厂也加快规划实施。 ⚫ 设立电驱事业部，机器人执行器业务进展加快。公司拓宽八大产品线同时也顺应机器人产业发展机遇，机器人为模拟人类运动需要数十个执行器，单机价值约数万元人民币，市场空间巨大。公司 2023 年 7 月拆分设立机器人事业部，与智能汽车部件业务协同发展。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，执行器业务进展加快，项目要求 2024年一季度进入量产阶段，初始订单每周 100 台，本年度需完成 4 套-37%-30%-23%-16%-9%-2%5%12%2022.092023.012023.052023.08拓普集团沪深30011964 汽车零部件Ⅱ 第2页 / 共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 生产线安装调试，形成年产 10 万台一期产能，后续年产能将提升至百万台。 ⚫ 维持公司“买入”投资评级。预计公司 2023-2025 年全面摊薄 EPS分别为 2.19 元/股、3.06 元/股，3.96 元/股，按照 9 月 1 日 77.28元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 35.27 倍，25.24 倍，19.51 倍。公司汽车业务快速发展，深拓平台型战略模式，国内外客户新订单持续突破，机器人产品量产在即，公司成长空间广阔，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：下游乘用车复苏不及预期、行业竞争加剧、机器人产品开发进展不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,463 15,993 22,390 30,226 38,690 增长比率（%） 76.05 39.52 40.00 35.00 28.00 净利润（百万元） 1,017 1,700 2,415 3,374 4,366 增长比率（%） 61.93 67.13 42.05 39.71 29.42 每股收益(元) 0.92 1.54 2.19 3.06 3.96 市盈率(倍) 83.72 50.09 35.27 25.24 19.51 资料来源：聚源数据、中原证券 图 1：公司营业收入及同比增速 图 2：公司归母净利润及同比增速 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券, Wind 图 3：公司主营产品收入结构情况 图 4：公司毛利率和净利率变化情况 资料来源：中原证券, Wind 资料来源：中原证券, Wind 汽车零部件Ⅱ 第3页 / 共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8,790 12,435 15,397 19,977 26,157 营业收入 11,463 15,993 22,390