2025年中报点评：投资交易同比高增，经营业绩再创佳绩

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 投资交易同比高增，经营业绩再创佳绩 ——东吴证券(601555)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-08-28) 收盘价(元) 10.19 一年内最高/最低(元) 10.48/6.06 沪深 300 指数 4,463.78 市净率(倍) 1.19 总市值(亿元) 506.31 流通市值(亿元) 506.31 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 8.60 总资产(亿元) 1,718.69 所有者权益(亿元) 427.13 净资产收益率(%) 4.53 总股本(亿股) 49.69 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《东吴证券(601555)年报点评：固收自营收益领先市场，经营业绩表现稳中有进》 2025-04-28 《东吴证券(601555)中报点评：业绩虽有波动但仍呈现出较强的韧性》 2024-09-19 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 08 月 29 日 2025 年中报概况:东吴证券 2025 年上半年实现营业收入 44.28 亿元，同比+33.63%；实现归母净利润 19.32 亿元，同比+65.76%；基本每股收益 0.39 元，同比+69.57%；加权平均净资产收益率 4.53%，同比+1.65 个百分点。2025 年半年度拟 10 派 1.38 元（含税）。 点评：1.受会计政策变更的影响，2025H 公司其他收入占比出现显著下降，经纪、投行及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高。2.经纪业务核心指标保持稳中有升的趋势，合并口径经纪业务手续费净收入同比+33.69%。3.股权融资聚焦北证 IPO 申报及在审项目进程，债权融资规模明显回升，合并口径投行业务手续费净收入同比+15.11%。4.固收业务助推券商资管主动管理规模增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+11.24%。5.权益自营实现稳健收益，固收自营收益率市场领先，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+64.32%。6.两融余额保持稳定，持续压降质押规模，合并口径利息净收入同比-11.38%。 投资建议:报告期内公司客户总数、资产规模、A 股市占率、代销保有规模等财富管理核心指标稳中有升；债权融资业务特色化服务优势稳固，承销规模明显回升，境外债券融资影响力显著提升；权益自营主动提升投资规模、加强高股息资产配置，有效把握了阶段性和结构性机会，固收自营投资收益率持续领先市场，投资交易业务同比高增推动公司整体经营业绩再创佳绩。预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为 0.63 元、0.65 元，BVPS分别为 8.76 元、9.09 元，按 8 月 28 日收盘价 10.19 元计算，对应 P/B 分别为 1.16 倍、1.12 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 65.51 70.81 81.92 86.01 增长比率 8% 8% 16% 5% 归母净利(亿元) 20.02 23.66 31.09 32.34 增长比率 15% 18% 31% 4% EPS(元) 0.40 0.48 0.63 0.65 市盈率(倍) 16.30 18.56 16.17 15.68 BVPS(元) 7.93 8.40 8.76 9.09 市净率(倍) 0.93 0.96 1.16 1.12 资料来源：Wind、中原证券研究所 注：2023-2024 年营业收入已采用净额法调整并表的贸易类业务收入 -4%8%20%32%44%56%67%79%2024.082024.122025.042025.08东吴证券沪深30011725第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 东吴证券 2025 年中报概况： 东吴证券 2025 年上半年实现营业收入 44.28 亿元，同比+33.63%；实现归母净利润 19.32亿元，同比+65.76%；基本每股收益 0.39 元，同比+69.57%；加权平均净资产收益率 4.53%，同比+1.65 个百分点。2025 年半年度拟 10 派 1.38 元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比例为 35.50%。 点评： 1. 经纪业务净收入占比明显提高、投资收益（含公允价值变动）占比显著提高 2025H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 22.7%、9.5%、2.2%、13.0%、49.1%、3.5%，2024 年分别为 15.6%、6.1%、1.5%、11.3%、24.6%、41.0%。 报告期内公司按照中国期货业协会发布的《期货风险管理公司大宗商品风险管理业务管理规则》（中期协字〔2024〕235 号）规定，对规则中明确“应当以净额法确认贸易类业务的收入”的交易类型采用净额法确认收入。 受会计政策变更的影响，2025H 公司其他收入占比出现显著下降，经纪、投行及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高。其中，经纪业务净收入占比明显提高、投资收益（含公允价值变动）占比显著提高。 图 1：2018-2025H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 经纪业务核心指标保持稳中有升的趋势 2025H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 10.04 亿元，同比+33.69%。 19.4%20.5%20.7%22.8%17.4%14.5%15.6%22.7%15.1%12.2%14.7%10.4%10.7%9.6%6.1%9.5%3.8%3.1%1.9%1.5%1.9%1.0%1.5%2.2%-14.1%6.4%8.1%7.9%11.5%8.6%11.3%13.0%46.1%28.7%31.3%29.8%7.5%21.9%24.6%49.1%29.7%29.2%23.2%27.6%51.0%44.5%41.0%3.5%-20%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022202320242025H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证