2025年中报点评：宠物板块表现亮眼，新产品上市推动业绩高增

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 畜牧业 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 宠物板块表现亮眼，新产品上市推动业绩高增 ——普莱柯(603566)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-08-29) 收盘价(元) 14.78 一年内最高/最低(元) 15.51/10.95 沪深 300 指数 4,496.76 市净率(倍) 1.96 流通市值(亿元) 51.15 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 7.53 每股经营现金流(元) 0.56 毛利率(%) 59.76 净资产收益率_摊薄(%) 4.46 资产负债率(%) 14.76 总股本/流通股(万股) 34,606.23/34,606.23 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《普莱柯(603566)季报点评：猪用生物制品销售承压，宠物板块业绩逐步释放》 2025-04-25 《普莱柯(603566)季报点评：猪用生物制品销售承压，宠物板块业绩逐步释放》 2024-11-01 《普莱柯(603566)中报点评：Q2 净利率同环比提升，宠物板块业绩逐步释放》 2024-08-30 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 08 月 29 日 投资要点： ⚫ 公司业绩符合预告，2025H1 同比高增。根据公司公告，2025 年上半年，公司实现营业收入 5.59 亿元，同比增加 15.79%；实现归母净利润 1.16 亿元，同比增加 57.12%；扣非后归母净利润 1.00 亿元，同比增长 50.79%；经营性现金流量净额 1.95 亿元，同比增长305.09%。其中，2025 年第二季度，公司实现营业收入 2.81 亿元，同比增加 13.38%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比增加 35.67%。2025 年上半年，公司畜禽板块新产品上市和宠物板块销售收入的增长推动公司业绩高增。 ⚫ 公司产能持续释放，新产品上市推动业绩增长。2025 年上半年，公司收入分产品看：1）猪用疫苗 1.31 亿元，同比-11.49%；2）禽用疫苗及抗体收入 2.59 亿元，同比+30.01%；3）反刍动物疫苗收入 168.22 万元，同比+39.62%；4）宠物疫苗收入 1007.22 万元，同比+49.65%；5）化学药品收入 1.24 亿元，同比+20.94%；其中，宠物用化药收入 837.07 万元，同比+9.99%；6）宠物用保健品收入 1281.35 万元，同比+124.47%。2025 年上半年，普莱柯（南京）的新生产基地全面投入使用后，公司高致病性禽流感疫苗产能进一步释放，产品销售收入同比增长近 60%；针对宠物产品，公司继续坚持“线下”与“线上”并重的营销策略，公司宠物板块的销售收入继续保持高增长态势，其中线上销量同比增长达 3 倍以上；随着猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1 株）、腺病毒系列禽用五联疫苗等新产品上市，叠加宠物板块销售收入的增加，为公司贡献新的业绩增长点。 ⚫ 公司成本管控高效，研发实力突出。2025 年上半年，公司毛利率59.76%，同比-3.42pcts；净利率 20.77%，同比-5.47pcts；期间销售/管理/研发费用率分别变动-5.6/-2.55/-1.08 个百分点。2025 年上半年，公司共获得 8 项国家新兽药注册证书和发明专利授权 4 项，公司规模效应下费用管控强化，但研发投入力度仍维持较高水平。 ⚫ 维持公司“增持”评级。考虑到下游行业周期波动和部分产品需求短期承压，维持 2025/2026/2027 年归母净利润分别为1.78/1.97/2.32 亿元，对应 EPS 分别为 0.52/0.57/0.67 元，当前股价对应PE为28.70/26.02/22.04倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间。考虑到公司研发创新能力行业领先，未来仍有估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。 -7%-1%5%12%18%24%31%37%2024.082024.122025.042025.08普莱柯沪深30011725 畜牧业 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 风险提示：下游养殖行业产能去化，新品研发上市进展不及预期，行业政策变化等。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,253 1,043 1,253 1,465 1,646 增长比率（%） 1.84 -16.77 20.18 16.91 12.39 净利润（百万元） 175 93 178 197 232 增长比率（%） 3.99 -46.82 92.04 10.28 18.07 每股收益(元) 0.50 0.27 0.52 0.57 0.67 市盈率(倍) 29.31 55.11 28.70 26.02 22.04 资料来源：中原证券研究所，聚源 畜牧业 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 表 1：可比公司估值表 证券代码 证券名称 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 603566.SH 普莱柯 14.78 51.15 0.52 0.63 0.72 28.68 23.54 20.51 600195.SH 中牧股份 7.61 77.71 0.23 0.29 0.35 32.54 26.17 21.58 688526.SH 科前生物 18.38 85.67 0.97 1.15 1.34 19.07 15.99 13.75 600201.SH 生物股份 8.51 94.61 0.18 0.25 0.32 47.33 34.32 26.58 资料来源：Wind 一致预期，中原证券研究所（截至 2025 年 8 月 29 日） 图 1：2015-2025 年公司单季度营收及增速 图 2：2015-2025 年公司单季度归母净利润及增速 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 畜牧业 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度