A股市场2023二季报业绩综述：二季报风险释放，科创及消费板块相对占优

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 10 [Table_MainInfo] 二季报风险释放，科创及消费板块相对占优 ――A 股市场 2023 二季报业绩综述 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2023 年 09 月 04 日 [Table_Summary] 投资要点：  二季度宏观层面稳增长压力较大。一方面国内投资端持续受房地产拖累，同时消费端因疫后“疤痕效应”，其释放动能放缓；另一方面，出口端在海外紧缩环境及高基数下持续下行。在这一背景下，微观层面的上市公司业绩也呈现回落态势，全 A（非金融两油）二季度单季营收和归母净利增速双双回落。2023Q2 全 A/全 A（非金融两油）归母净利增速分别为-8.0%/-11.8%，较 2023Q1 分别回落 9.9 和 5.7 个百分点。  板块方面，营收增速仅科创板出现回升，而主板、创业板和北证板均有不同程度的回落。净利方面，主板和创业板归母净利增速由正转负，同时北证降幅继续扩大，而科创板呈现降幅收窄态势。科创板实现营收和利润的双重改善，业绩显著优于其他板块。经营效率方面，主板有所下滑，而创业板、科创板明显改善。从杜邦三因子来看，主板经营效率的回落，主要是受销售净利率的拖累；而创业板和科创板营运效率的提升主要得益于销售净利率的提升，其中创业板销售净利率改善最为显著，从而推动其成为单季 ROE 改善幅度最大的板块。  风格方面，以沪深 300、中证 500 和中证 1000 分别代表大、中、小市值板块，二季度大、中、小盘的营收均出现回落，其中，大盘股回落幅度相对小一些；净利层面，仅中盘股实现小幅改善，而大盘股和小盘股均显著下滑。整体而言，中市值板块尽管营收增速回落，但净利增速有所改善，显示其盈利能力的修复。  行业方面，上游资源及中游材料大类业绩普遍低增。中游制造方面，均呈现正增长；其中，国防军工相对亮眼。消费方面，因 2022 年二季度国内疫情反复，消费场景的缺失造就了当前消费板块的低基数，叠加今年上半年消费逐步恢复，二季度可选消费板块中各行业业绩均进一步改善，其中社会服务和汽车行业显著改善。必选板块中，医药生物、纺织服务和商品零售行业均呈现不同程度的改善。TMT 板块中，传媒行业进一步改善，同时电子行业降幅显著收窄。金融板块中，仅银行行业归母净利增速实现正增长，并小幅改善；房地产降幅有所收窄。此外，服务板块中，交通运输和公用事业行业业绩增速较高。  行业配置方面，可重点关注：（1）在活跃资本市场和稳地产效果尚待观察背景下，仍可关注大金融和“地产链”（家电家居、钢铁建材）的政策博弈性机会。（2）在经济企稳情境下，成长板块有望接棒表现，可关注数据要素入表后的确权预期、AI 维持高景气、华为新机等多重催化下的TMT 板块（通信、计算机、传媒、电子）。  风险提示：疫情发展超预期，政策推进不及预期。 策略研究 证券研究报告 市场业绩回顾 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com [Table_Picture] 指数一年走势图 01E+112E+113E+114E+115E+116E+117E+11-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%成交金额上证指数 05E+101E+111.5E+112E+112.5E+113E+113.5E+114E+11-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%成交金额创业板指 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 10 目 录 1. 全 A：营收净利均回落，科创板相对占优 ............................................................................................................ 4 2. 板块杜邦分析：创业板、科创板经营效率改善 ................................................................................................... 5 3. 市值风格：中盘股业绩降幅收窄 ........................................................................................................................... 6 4. 行业：消费及服务板块业绩相对占优 ................................................................................................................... 7 5. 行业配置 .................................................................................................................................................................. 8 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 10 图 目 录 图 1：2023Q2 全 A 单季营收增速 .......................................................................................................................... 4 图 2：2023Q2 全 A 单季归母净利增速 .................................................................................................................. 4 图 3：2023Q2 各板块单季营收增速 ...................................................................................................................... 5 图 4：2023Q