中天科技(600522)业绩符合预期，在手订单充沛支撑业绩增长

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 09 月 03 日 强烈推荐（维持） 业绩符合预期，在手订单充沛支撑业绩增长 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：14.55 元 事件：公司 8 月 29 日晚发布《2023 年半年度报告》，公司实现营业收入 201.43亿元，同比上升 0.5%；归属上市公司股东的净利润 19.54 亿元，同比上升 7.2%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 14.64 亿元，同比下降 18.4%。公司实现 EPS（基本）0.57 元。 1、业绩符合预期，国际业务不断取得新突破 单季度来看，2023Q2，公司实现营业收入 118.68 亿元，同比上升 10.4%，环比上升 43.4%；归母净利润 11.86 亿元，同比上升 46.7%，环比上升 54.4%；扣非归母净利润 9.29 亿元，同比上升 23.7%，环比上升 73.7%。 公司坚定地走国内国际双循环和自主创新道路，2023 年上半年，中天海缆国际市场开拓取得新突破，继中标巴西亚马逊河流域超 2300km 海光缆项目后，又在报告期内中标了墨西哥大长度中压海底光电复合缆、沙特油田增产项目230kV 高压海缆、欧洲 275kV 高压交流输出海缆等项目，累计国际市场中标金额达到历史新高，实现了海底光、电业绩齐增长。 2、在手订单充沛，公司发展势头强劲 截至 2023 年 8 月 28 日，公司能源网络领域在手订单约 236 亿元，其中海洋系列约 86 亿元，电网建设约 120 亿元，新能源约 30 亿元。 在海洋能源领域，公司中标我国首个采用电压等级 330kV 主送出海缆的海上风电项目—三峡能源阳江青洲六海上风电场工程项目，并在广东、山东两地中标、执行多个典型工程。在国际市场上，公司累计中标金额达到新高，相继中标墨西哥大长度中压海底光电复合缆、沙特油田增产项目 230kV 高压海缆、欧洲275kV 高压交流输出海缆等项目。在新型电力系统领域，公司中标多个特高压项目，包括张北-胜利特高压项目、川渝特高压项目、金上-湖北特高压项目，市场份额保持领先。在储能领域，中标中国移动 2022-2024 年 5.586 亿 Ah 的通信用磷酸铁锂电池产品集采，中标份额 13.53%，排名第二，进一步夯实在通信基站储能领域地位。公司在手合同维持充沛状态，为后续发展提供有力支撑。 风险提示：光纤光缆招标不及预期、海洋业务竞争加剧、上游原材料价格、费用成本开支加大 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 46163 40271 44505 52967 62133 同比增长 10% -13% 11% 19% 17% 营业利润(百万元) 267 3905 4919 6153 7144 同比增长 -90% 1364% 26% 25% 16% 归母净利润(百万元) 172 3214 3983 4968 5764 同比增长 -92% 1767% 24% 25% 16% 每股收益(元) 0.05 0.94 1.17 1.46 1.69 PE 288.6 15.5 12.5 10.0 8.6 PB 1.8 1.7 1.5 1.3 1.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 3413 已上市流通股（百万股） 3413 总市值（十亿元） 49.7 流通市值（十亿元） 49.7 每股净资产（MRQ） 9.3 ROE（TTM） 10.5 资产负债率 34.8% 主要股东 中天科技集团有限公司 主要股东持股比例 22.68% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7 -9 -34 相对表现 -2 -1 -28 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中天科技（600522）—业绩符合预期，能源网络业务持续拉动增长》2023-05-04 2、《中天科技（600522）深度报告二： 聚焦能源与通信，光缆、海缆、储能景气共振》2022-11-15 3、《中天科技（600522）—业绩环比阶段性承压，新能源领域竞争优势持续提升》2022-10-31 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 李哲瀚 S1090522020002 lizhehan@cmschina.com.cn -50-40-30-20-10010Sep/22Dec/22Apr/23Aug/23(%)中天科技沪深300中天科技（600522.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：公司营业总收入及增速（单位：百万元） 图 2：公司归母净利润及增速（单位：百万元） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 毛利率方面，2023H1，公司销售毛利率为 17.22%，同比下降 1.91 个百分点。单季度来看，2023Q1/Q2 公司毛利率分别为 18.37%和 16.42%。2023Q2 销售毛利率同比上升 0.55 个百分点，环比下降 1.95 个百分点。 净利率方面，2023H1，公司归母净利率为 9.70%，同比上升 0.60 个百分点。单季度来看，2023Q1/Q2 公司归母净利率分别为 9.28%和 10.00%。2023Q2 归母净利率同比上升 2.48 个百分点，环比上升 0.71 个百分点。 图 3：公司销售毛利率 图 4：公司销售净利率 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 3、综合费用率控制得当，经营性现金流阶段性下降 2023H1，公司综合费用率（销售+管理+研发+财务）为 7.72%，同比上升 0.24个百分点。其中，①销售费用为 4.64 亿元，同比上升20.9%，销售费用率为 2.30%，同比上升 0.39 个百分点；②管理费用为 3.49 亿元，同比上升 5.8%，管理费用率为 1.73%，同比上升 0.09 个百分点；③研发费用为 7.87 亿元，同比上升 0.5%，研发费用率为 3.91%，同比上升 0.00 个百分点；④财务费用为-0.45 亿元，同比下降 2203.3%，财务费用率为-0.22%，同比下降 0.23 个百分点，主要系本期利息收入增长所致。 2023H1，经营活动产生的现金流净额为-9.22 亿元，同比上升 255.6%，经营活动产生的现金流净额/营业收入为-4.58%。2023Q2 经营活动现金净流量为-4.01亿元，同比下降 120.0%，环比下降 23.2%，主要系本报告期销售回款减少与支付员工薪酬的现金增长所致。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000201820192020202120222023H1-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%05001,0001,5002,0002,5003,0