IGG(0799.HK)2023年半年报点评：新游表现优异，APP业务贡献增量

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023 年 08 月 31 日 证 券研究报告•2023 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 3.68 港元 I G G（0799.HK） 计 算机 目标价： 4.64 港元 新游表现优异，APP 业务贡献增量 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 2.04-6.78 3 个月平均成交量(百万) 4.56 流通股数(亿) 11.98 市值(亿) 44.09 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：IGG集团 2023年上半年实现营业收入 25.0亿港元，同比增长 0.5%，净利润-3.6 亿港元，同比下降 109.5%。  公司 2023 年上半年业绩下滑。从收入端来看， 2023 年上半年营收 25.0 亿港元，同比增长 0.5%。从利润端来看，公司 2023 年上半年净利润-3.6 亿港元，同比下降 109.5%。主要系公司上半年集中推广新游戏，为持续成长铺垫投入。  常青游戏收入进入平稳期，核心游戏《王国纪元》收入稳健。2023年上半年核心游戏《王国纪元》收入 16.6亿港元，同比减少 18%。主要受海外玩家付费能力削弱和游戏生命周期影响，《王国纪元》下半年将更新玩法，继续在全球推广，获取新用户，维持月流水相对稳定。  新游显现潜力，成为新增量。公司于 2023 年上半年集中推广的两款 SLG 游戏《Doomsday: Last Survivors》和《Viking Rise》表现突出。其中，末日生存题材游戏《Doomsday: Last Survivors》上半年收入 2.5亿港元，7月流水突破 8200万港元，维京题材策略游戏《Viking Rise》上半年收入 1.2亿港元，上半年月流水稳定在 6000万港元。下半年两款新游将更新 KVK、GVG等新玩法，流水有望再创新高。  APP 业务高速健康增长。公司积极开发工具类 APP，打造流量平台，2023 年上半年 APP 业务收入达 1.9亿港元，同比增长 302.1 %，公司平台化业务步入高速增长期，7月流水突破 6300万港元。APP 通过广告变现贡献收入，同时随着 APP 用户基数的不断增长，用户与游戏玩家的重叠度也会越来越高，APP 成为与游戏玩家的沟通桥梁，与游戏业务协同发展。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 57.91 亿港元、69.49 亿港元、78.56亿港元，未来三年营业收入将实现持续增长。公司作为 SLG游戏领先厂商，核心游戏稳定发展，新游及 APP 业务蓬勃发展，业绩增速可期，给予公司 2024年 0.8倍 PS，对应目标价 4.64港元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：新游推广不及预期、APP 业务发展不及预期、玩家消费力下降等风险。 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万港元) 4591.33 5791.04 6948.89 7855.74 增长率 68.60% 26.13% 19.99% 13.05% 归属母公司净利润(百万港元) -503.59 -468.00 498.68 614.53 增长率 -235.94% 7.07% 206.55% 23.23% 每股收益 EPS -0.42 -0.39 0.42 0.51 净资产收益率 -18.57% -7.90% 4.94% 4.27% PE -8.75 -9.42 8.84 7.17 PS 0.96 0.76 0.63 0.56 数据来源：公司公告，西南证券 -35%-4%27%59%90%121%22/822/1022/1223/223/423/623/8IGG恒生指数 IGG（ 0799.HK） 2023 年 半 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 手游领先厂商，深耕 SLG 市场 IGG 成立于 2006 年，是全球领先的手机游戏开发商及运营商，拥有庞大的全球市场及客户群体。集团以 23 种不同语言版本向全球发行手游产品，发布 20 多款原创游戏，为 200 多个国家/地区的玩家提供服务，并荣获多项国际大奖。此外，公司还开发和经营网页游戏和单机游戏。公司在国内市场和欧洲、北美洲等海外市场经营业务。2015 年 7 月，IGG 集团在香港联交所主板公开上市。 图 1：公司发展历程 数据来源：公司官网，西南证券整理 全球布局，深耕 SLG 游戏赛道。“放眼全球，永续经营”贯穿 IGG 发展的每个阶段。策略塔防游戏《城堡争霸》至今已运营十年，积累近 3 亿用户。经典策略游戏《王国纪元》上线逾七年，曾连续两年霸榜全球战争策略手游榜首，成绩斐然，具有长生命周期特点。2023年进入 APP 业务与游戏多元化发展的新篇章。  《 王国纪元》 集团首款跨平台、多语种、全球玩家即时互动的经典游戏，2022 年为公司贡献近八成收入，上线多年持续贡献稳健收益，2023 上半年贡献 16.6 亿港元收入。截至 2023 年 6 月底，全球注册用户达 6.4 亿，月活跃用户近 1,000 万。将继续推出创新玩法及多元推广策略，延续游戏生命力。  《 Doomsday: Last Survivors》 融入多人在线竞技和即时战略元素的末世生存策略类 SLG 游戏，主推潜力新游之一。2023 下半年将推出工会对战新玩法。  《 Viking Rise》 维京题材 SLG，主推潜力新游之一。2023 年 4 月上线的《Viking Rise》切入空白市场，填补了 SLG 市场维京题材的空缺，游戏玩法不断更新，更多对战、虚拟经营等新玩法将陆续加入。  APP 业 务 IGG（ 0799.HK） 2023 年 半 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 IGG 从 2013 年陆续开发 APP 类产品，于 2023 年进入高速增长期。截至 2023 年 6 月30 日，APP 业务注册用户超过 3 亿，月活跃用户近 2000 万。 图 2：公司主要游戏产品 数据来源：公司官网，西南证券整理 董事长、CEO 蔡宗建为公司最大股东和实际控制人。IGG 董事长、CEO 蔡宗建为公司最大股东和实际控制人，直接持有 IGG0.03%的股份，蔡宗建及一致行动人池元全资持股的Duke Online Holdings Limited 和 Edmond Online Holdings Limited 持有 IGG28.99%的股份。 图 3：公司股权结构图 数据来源：Wind，西南证券整理 IGG（ 0799.HK） 2023 年 半 年