新产业(300832)2023年中报点评：23H1营收净利同比增长32%，试剂收入增长加速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月03日买 入新产业（300832.SZ）——2023 年中报点评23H1 营收净利同比增长 32%，试剂收入增长加速核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张超证券分析师：张佳博0755-81982940021-60375487zhangchao4@guosen.com.cnzhangjiabo@guosen.com.cnS0980522080001S0980523050001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价63.31 元总市值/流通市值49744/44216 百万元52 周最高价/最低价64.26/33.42 元近 3 个月日均成交额160.38 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新产业（300832.SZ）—2022 年年报点评：归母净利润同比增长 36%，仪器销售和装机结构持续优化》 ——2023-04-10《新产业（300832.SZ）-化学发光领导者，加速国际化和平台化布局》 ——2023-03-032023 年上半年收入利润均实现快速增长。2023 年上半年公司实现营收 18.65亿（+31.6%），归母净利润 7.50 亿（+31.7%），扣非归母净利润 6.87 亿（+31.2%）。其中第二季度营收 9.89 亿（+46.8%），归母净利润 3.95 亿（+51.3%），扣非归母净利润 3.68 亿（+55.5%）。公司于二季度在国内及海外均实现强势增长，装机量及装机结构的优化持续带动试剂消耗量提升。二季度国内及海外试剂收入均高速增长，仪器装机结构持续优化。2023 年上半年试剂营收为 13.14 亿（+32.8%），毛利率 88.91%（-0.48pp），其中 Q2国内试剂收入同比增长达 58.65%；上半年仪器营收 5.47 亿（+28.6%），毛利率 29.7%（+7.09pp），中大型机销售占比提升带动毛利率增长。截至 2023年上半年，国内外 X 系列机型 X8、X6、X3 分别累计装机/销售达 2278、187、3727 台。分地域看，上半年国内收入 12.12 亿（+31.6%），毛利率 77.94%（-0.89pp），国内完成装机 806 台，大型机占比 60.55%；上半年海外收入6.49 亿（+31.55%），毛利率 59.44%（+7.95pp），完成仪器销售 2271 台，中大型机占比提升至 54.73%（+20.28pp），其中试剂销售同比增长 42%。毛利率和销售费用率提升，试剂及仪器研发项目顺利推进。2023 年上半年毛利率为 71.3%（+2.3pp），销售费用率 17.5%（+2.7pp），研发费用率 9.2%（-0.1pp），管理费用率 3.0%（-1.9pp），财务费用率-1.7%（+1.6pp）。毛利率主要受益于试剂收入占比及 X 系列仪器占比提升，销售费用增长主要为展会费用和差旅费增长。公司仪器在研项目中有化学发光 X10、生化 C10、凝血 H6、流水线 T8 多款机器处于样机阶段，分子 R8、电解质 E6 处于转生产阶段，平台化优势不断增强。投资建议：2023 年上半年仪器装机稳步推进，中大型机占比不断提升，装机结构持续优化。国内及海外试剂于二季度均实现快速增长，前期大量的仪器装机开始带动试剂消耗。维持盈利预测，预计 2023-25 年归母净利润为 16.61/21.64/27.75 亿，同比增长 25.1%/30.3%/28.2%，当前股价对应 PE 30.0/23.0/17.9X。新产业生物是化学发光免疫分析领域的龙头，拥有技术、生产和销售等方面的多重优势，坚实庞大的装机基础未来将持续带动试剂销售，促进进口替代，同时国际化和平台化布局将开启新成长曲线，维持“买入”评级。风险提示：体外诊断集采降价风险；行业竞争加剧导致降价的风险；海外拓展不及预期的风险；新业务领域拓展不及预期的风险。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,5453,0474,0245,1966,599(+/-%)16.0%19.7%32.1%29.1%27.0%净利润(百万元)9741328166121642775(+/-%)3.7%36.4%25.1%30.3%28.2%每股收益（元）1.241.692.112.753.53EBITMargin41.2%44.2%43.8%45.0%46.4%净资产收益率（ROE）17.4%20.8%22.5%24.9%26.8%市盈率（PE）51.137.530.023.017.9EV/EBITDA44.134.527.420.716.0市净率（PB）8.877.786.735.724.80资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22023 年上半年收入利润均实现快速增长。2023 年上半年公司实现营收 18.65 亿（+31.6%），归母净利润 7.50 亿（+31.7%），扣非归母净利润 6.87 亿（+31.2%）。其中第二季度营收 9.89 亿（+46.8%），归母净利润 3.95 亿（+51.3%），扣非归母净利润 3.68 亿（+55.5%）。公司于二季度在国内及海外均实现强势增长，装机量及装机结构的优化持续带动试剂消耗量提升。图1：新产业营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：新产业单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：新产业归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：新产业单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理二季度国内及海外试剂收入均高速增长，仪器装机结构持续优化。2023 年上半年试剂营收为 13.14 亿（+32.8%），毛利率 88.91%（-0.48pp），其中 Q2 国内试剂收入同比增长达 58.65%；上半年仪器营收 5.47 亿（+28.6%），毛利率 29.7%（+7.09pp），中大型机销售占比提升带动毛利率增长。截至 2023 年上半年，国内外 X 系列机型 X8、X6、X3 分别累计装机/销售达 2278、187、3727 台。分地域看，上半年国内收入 12.12 亿（+31.6%），毛利率 77.94%（-0.89pp），其中试剂和仪器均呈现良好的增长态势，国内完成装机 806 台，大型机占比 60.55%。上半年海外收入 6.49 亿（+31.55%），毛利率 59.44%（+7.95pp），完成意大利、罗马尼亚 2 家海外全资子公司的设立，海外完成仪器销售 2271 台，中大型机占比提升至 54.73%（+20.28pp），其中试剂销售同比增长 42%，快于仪器收入增长，表明公司前期大量的装机已开始带动试剂消耗贡献。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3毛利率和销售费用率提升，管理及