情绪、轮动与估值周观察(9月第1期)：政策密集落地，市场情绪回暖

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 09 月 03 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 潘京 资格编号：S0120521080004 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 联系人 戴琨 资格编号：S0120123070006 邮箱：daikun@tebon.com.cn 相关研究 政策密集落地，市场情绪回暖 ——情绪、轮动与估值周观察（9 月第 1 期） [Table_Summary] 投资要点：  权益大势与风险偏好：上周大盘底部 V 型反弹，整体向 BOLL 中轨运行；全 A ERP有所回落，权益市场整体风险偏好边际抬升。  市场情绪：上周多项情绪指标指向市场情绪边际回暖；期权 PCR 显示上周指数/指数 ETF 受到的沽空压力减弱，期权市场目前对后市整体保持乐观。  行业轮动：  绝对收益轮动：8 月，行业绝对收益呈现普跌格局，TMT 与资源品跌幅较小；从风格上看，7 月强势的金融、周期风格在 8 月转为弱势，8 月主线仍不明晰，稳定、消费跌幅稍小；周度维度看，上周行业多数收涨，电子、煤炭、美容护理、机械设备、轻工制造涨幅居前。  超额收益轮动：（1）截至上周五，各行业的相对旋转图（RRG）显示：①大消费中，家用电器处于领先区域；②周期资源品中，石油石化处于领先区域；③制造业及交运中，轻工制造处于领先区域；④金融地产链中，非银金融、银行处于领先区域；⑤TMT 及国防军工中，通信、传媒、计算机处于弱化区域；此外，环保、综合均处于滞后区域。（2）截至上周五，风格RRG 显示金融风格处于领先区域，稳定风格处于弱化区域，消费、周期、成长风格均处于滞后区域。  估值结构：  宽基估值：上周主要宽基指数 PE（TTM）估值普遍回升。其中，中证 1000和科创 50 估值抬升幅度较大。  风格估值：上周各风格 PE（TTM）估值多数边际回升，成长风格估值明显抬升；上周价值风格先弱后强，大盘风格先弱后强。  行业估值：上周，行业估值多数扩张，综合、电子、基础化工、农林牧渔、计算机的 PE（TTM）扩张较大；社会服务、环保、汽车、商贸零售、公用事业的 PE（TTM）收缩较大。  估值极化：上周，表征行业间估值差异度的估值极化系数显示，一级、二级行业的 PE 极化程度边际有所减弱；一级、二级行业 PB 极化程度边际有所加强。  估值-盈利匹配：PB-ROE 视角下，交通运输、煤炭、综合、银行、建筑装饰、石油石化、纺织服饰、基础化工等行业或相对被低估；PE-G 视角下，钢铁、交通运输、纺织服饰、房地产等行业或相对被低估。  风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。 宏观点评 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 权益大势与风险偏好 ....................................................................................................... 5 2. 市场情绪 ......................................................................................................................... 6 3. 行业轮动 ......................................................................................................................... 7 3.1. 行业交易结构 ....................................................................................................... 7 3.2. 绝对收益轮动 ....................................................................................................... 8 3.3. 超额收益轮动 ..................................................................................................... 11 4. 估值结构 ....................................................................................................................... 14 4.1. 宽基估值 ............................................................................................................. 14 4.2. 风格估值 ............................................................................................................. 15 4.3. 行业估值 ............................................................................................................. 16 4.4. 估值极化 ............................................................................................................. 17 4.5. 估值-盈利匹配 .................................................................................................... 18 5. 风险提示 ...........................................................................................