闻泰科技(600745)2Q23扣非归母净利润环比增长超100%，产品集成业务扭亏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月02日买 入闻泰科技（600745.SH）2Q23 扣非归母净利润环比增长超 100%，产品集成业务扭亏核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：周靖翔0755-81982153021-60375402yezi3@guosen.com.cnzhoujingxiang@guosen.com.cnS0980522100003S0980522100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价45.77 元总市值/流通市值56883/56883 百万元52 周最高价/最低价68.62/40.77 元近 3 个月日均成交额758.98 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《闻泰科技（600745.SH）-2022 年收入增长 10%，半导体业务表现亮眼》 ——2023-05-01《闻泰科技（600745.SH）-前三季度收入同比增长 9%，半导体实现 10 亿利润》 ——2022-10-30《闻泰科技（600745.SH）-上半年收入同比增长 15%，半导体业绩亮眼》 ——2022-08-28《闻泰科技（600745.SH）-1Q22 收入同比增长 23%，半导体净利润增长 41%》 ——2022-04-26《闻泰科技-600745-深度报告：构筑智造平台，实现客户及产品结构再进阶》 ——2021-12-16公司 2Q23 扣非归母净利润环比增长超 100%。1H23 公司实现营收 292.06 亿元(YoY+2.49%)，归母净利润 12.58 亿元(YoY+6.45%)，扣非归母净利润 11.80亿元(YoY+1.45%)，毛利率 17.61%(YoY+1.43pct)。2Q23 单季度营收 147.78亿元(YoY+7.9%，QoQ+2.4%)，通过降费增效实现归母净利润 7.98 亿元(YoY+17.5%，QoQ+73.3%)，扣非归母净利润7.88 亿(YoY+48.9%，QoQ+100.9%)，毛利率 17.3%(YoY-0.05pct，QoQ-0.64pct)，盈利能力大幅改善。ODM 二季度单季度净利润 1.15 亿(QoQ+206.48%)实现扭亏。1H23 公司产品集成业务实现营收 206.21 亿元，同比增长 6.19%，毛利率为 9.1%，净利润 0.07亿元。其中，2Q23 公司营收 103.3 亿元(QoQ+0.41%)，净利润 1.15 亿元(QoQ+206.48%)扭亏，盈利能力显著提升。笔电业务主要聚焦与特定客户的合作，昆明工厂前期投入较大，公司降本增效显著，盈利压力缓解，产品顺利推进；手机业务作为基本盘已获多个优质新项目，订单规模明显增长；汽车电子沿车内触控屏、ADAS 与智能车载终端拓展；服务器业务基于客户资源优势，持续推进中；整体集成业务有望环比改善。半导体业务 2Q23 营收、净利润实现环比增长。1H23 半导体 76.39 亿元(YoY-0.27%)，业务毛利率 41.3%，净利润 13.88 亿元(YoY-19.59%)，2Q23营收 38.42 亿元(QoQ+1.19%)，净利润 7.28 亿(QoQ+10.3%);其中汽车、工业与电力为主要应用领域，收入占比分别为 61.05%、24.60%且海外业务占比超6 成；在此基础上随着安森美逐步退出中低压 MOS 市场,安世 MOS 占比稳步提升至 42.58%，在竞争激烈背景下，安世半导体整体表现稳健好于同行。未来产能逐步释放，业务协同效应将逐步体现。目前公司自有德国汉堡晶圆厂和英国曼彻斯特晶圆厂上半年持续扩产中；上海临港 12 英寸车规级晶圆厂品已经开始导入，直通率达 95%以上，已取得 ISO 认证和车规级 IATF16949的符合性认证，随产能增长将带动公司 ODM 的产品协同；此外，通过安世半导体将带动公司 ODM 业务进入汽车、国际小家电等客户；随临港产能释放，公司 ODM 上游 Fabless 客户可在临港晶圆厂进行流片与晶圆代工，形成半导体与 ODM 业务的协同发展。投资建议：我们看好公司半导体稳健基本盘叠加 ODM 回归加速轨道的发展趋势，预计 23-25 年公司有望实现归母净利润 31.6/39.5/45.2 亿元(YoY+117%/25%/15%)，对应 23-25 年 PE 分别为 18/14/13 倍，维持“买入”评级。风险提示：消费电子需求不及预期，产线建设不及预期等。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)52,72958,07963,53578,03293,967(+/-%)2.0%10.1%9.4%22.8%20.4%归母净利润(百万元)26121460316439504525(+/-%)8.1%-44.1%116.8%24.8%14.6%每股收益（元）2.101.172.553.183.64EBITMargin5.6%6.5%6.7%6.4%6.1%净资产收益率（ROE）7.7%4.1%8.3%9.7%10.3%市盈率（PE）21.839.118.014.412.6EV/EBITDA21.116.015.713.913.1市净率（PB）1.691.591.491.391.29资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司近年营收结构（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司单季度扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物10505882886441458219247营业收入5272958079635357803293967应收款项9633861394231157213936营业成本4420047534528086506178673存货净额6299101328439865810498营业税金及附加117136145178216其他流动资产40092256239327583159销售费用76091994111561392流动资产合计3044