氧化铝公司Alumina(AWC.AU)布局铝行业，享受股权投资收益

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 全球铝业巨头，具有雄厚优势资源 Alumina Limited 是一家在澳大利亚证券交易所（ASX）和美国场外交易市场（OTC）上市的澳大利亚矿业公司。Alumina Limited 重点投资寿命长、成本低的铝土矿和氧化铝、电解铝资产，拥有 AWAC（Alcoa World Alumina & Chemicals）合资企业 40%的股权。Alumina Limited 是澳大利亚市值排名前 100 名的公司，业绩表现稳定。 合资企业产能可观，全球一盘棋 AWAC 的业务范围包括铝土矿和其他铝矿石的开采；精炼、生产和销售冶金级氧化铝和非冶金级氧化铝；初级铝产品的生产。AWAC 在澳大利亚、巴西和西班牙拥有国际化的氧化铝精炼厂网络，约占全球氧化铝产量的 9%。其中大约 90%的氧化铝用于铝的冶炼。 复产再启航，氧化铝价格顺势上探 2023 年，西澳大利亚地区的天然气短缺使得 AWAC 的 Kwinana 氧化铝精炼厂自 1 月起停产。据 SMM 测算，受限产能达 65.7 万吨/年。4 月下旬，Kwinana 氧化铝精炼厂开始复产。中国的疫情后的经济复苏、印尼铝土矿禁令对铝市场的潜在影响、较低的运输成本以及 Kwinana 精炼厂的复产重启将为 AWAC 氧化铝售价提供支撑。 风险 成本上升；公司产能释放不及预期；销量低于预期；全球流动性超预期收紧，氧化铝价格低于预期。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 1 Sep 2023 氧化铝公司 Alumina (AWC AU) 布局铝行业，享受股权投资收益 Australian Aluminum Giant's Excellent Investment in AWAC: Profiting from Strategic Equity Positioning 吴旖婕 Yijie Wu lisa.yj.wu@htisec.com 1 Sep 2023 2 [Table_header1] 氧化铝公司 (AWC AU) 中国有色金属 一、公司概览 Alumina Limited 是一家澳大利亚公司，在澳大利亚证券交易所（ASX）上市，并在美国的场外交易市场（OTC）进行交易。Alumina Limited 的唯一投资是 AWAC（Alcoa World Alumina & Chemicals）40%的股权，Alcoa（美国铝业公司）持有 AWAC 另外 60%股权。 Alumina Limited 成立于 2002 年 12 月 11 日，当时 WMC Limited（Alumina Limited的前身）的氧化铝资产与镍、铜和化肥业务分拆。此次分拆使投资者能够直接从原公司全部的铝土矿、氧化铝和铝业务中获益。 WMC Limited 和 Alcoa 的关系可以追溯到 20 世纪 60 年代初。当时 WMC Limited 和另外两家澳大利亚公司勘探铝土矿矿床和其他资源。Alcoa 受邀加入该项目，提供技术、铝专业知识和资金。1961 年，合资企业 Alcoa of Australia Ltd（AofA）成立，WMC Limited 拥有其 20%股权，Alcoa 拥有其 51%股权。在接下来的几年，AofA 逐渐发展了氧化铝精炼厂和铝冶炼厂的业务。WMC Limited 收购了除 Alcoa 外其他股东的权益，持有股权上升到 48.25%。1995 年 1 月，WMC Limited 和 Alcoa 合并各自的铝土矿、氧化铝和电解铝冶炼业务和投资，创建了 Alcoa World Alumina and Chemicals（AWAC）。 1 Sep 2023 3 [Table_header1] 氧化铝公司 (AWC AU) 中国有色金属 1. AWAC 重点项目 铝 土 矿 开 采 ： AWAC 运 营 多 座 铝土 矿矿 山 ，包括 西 澳 大利 亚的 Huntly 和Willowdale、巴西的 Juruti 和 MRN（2022 年 5 月售出）、几内亚的 CBG、苏里南共和国的一系列铝土矿矿山。Huntly 和 Willowdale 矿区占地 7000 平方公里，位于澳大利亚珀斯以南的达令山脉。Huntly 年产能超过 2600 万吨，矿山靠近精炼厂，为 Pinjarra 和Kwinana 氧化铝精炼厂提供所需的铝土矿矿石。Willowdale 年产能为 1000 万吨，为西澳大利亚的 Wagerup 氧化铝精炼厂提供所需铝土矿。巴西的 Juruti 在 2021 年生产 580万吨的铝矿石，可为 Alumar 精炼厂提供原料。几内亚的 CBG 年产能为 350 万吨。Alumina 通过 AWAC 拥有苏里南共和国东北部的 Moengo、Klaverblad 和 Kaimangrassie矿区的 100%权益。此外，沙特阿拉伯的 Ras Al Khair(MBAC)铝土矿年产能 500 万吨。 氧化铝精炼厂：AWAC 运营多座氧化铝精炼厂，包括西澳大利亚的 Wagerup, Kwinan 和 Pinjarra、巴西的 Alumar、西班牙的 San Ciprian。2022 年。西澳大利亚的Wagerup 氧化铝年产能为 288 万吨，Kwinana 氧化铝年产能为 219 万吨，Pinjarra 氧化铝年产能为 470 万吨。巴西的 Alumar 氧化铝年产能为 386 万吨。西班牙的 San Ciprian氧化铝产能为 160 万吨。此外，沙特阿拉伯的 Ras Al Khair(MBAC)氧化铝年产能为 180万吨。 电解铝冶炼厂：AWAC 在 Portland 铝冶炼厂生产电解铝。Portland 铝冶炼厂年产35.8 万吨电解铝，位于 Geelong 以西 240 公里处。AWAC 拥有该冶炼厂 55%的控股权，并负责其运营，2022 年权益产量为 19.7 万吨。此外，沙特阿拉伯的 Ras Al Khair(MBAC)电解铝年产能为 180 万吨。 Ma'aden 合资投资：2009 年 12 月，Alcoa 与沙特阿拉伯矿业公司（Ma'aden）成立了一家合资企业，该合资企业由 Ma’aden Bauxite and Alumina Company (MBAC)和 Ma’aden Aluminium