宏观经济点评-美国8月非农就业数据点评：美联储正在更加逼近加息终点

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2023 年 09 月 02 日 《一揽子地产组合拳的效果与敏感性测算—宏观经济点评》-2023.9.1 《 库 存 周 期 熨 平 下 的 上 涨 行 情 ：1999、2016 启示录——8 月企业利润点评—宏观经济点评》-2023.8.28 《 不 确 定 与 谨 慎 行 动 — — 2023 Jackson Hole 鲍威尔发言点评 —宏观经济点评》-2023.8.26 美联储正在更加逼近加息终点 ——美国 8 月非农就业数据点评 ——宏观经济点评 何宁（分析师） 潘纬桢（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790122110044  新增非农就业略超预期，但失业率有较大幅度提升 1. 新增非农就业数量略超预期，但前值经历大幅下修 8 月新增非农就业 18.7 万人，较 7 月份提升 3 万，略超市场预期，为近 3 个月以来首次。但 6、7 月份数据经历了大幅下修。趋势上看，6-8 月平均新增就业较 5-7 月份继续下降，新增就业市场降温态势未变。结构上看，私人部门新增就业有小幅提升，其中商品制造部门就业改善较多。总的看，随着美国持续处于高利率水平，新增就业持续缓慢下滑的趋势当前并未改变。 2. 劳动参与率突破上限区间，失业率再度上升 8 月美国劳动参与率录得 62.8%，较 7 月上升 0.2%，突破疫情以来的上限区间，并带动失业率上升至 3.8%。从年龄段来看，20-24 岁、45-54 岁区间人口劳动参与率有较大提升，25-54 岁女性劳动参与率亦再度上升至 77.6%。此外，8月白人劳动参与率从 62.3%提升至 62.5%，较其它族裔劳动参与率提升较多。劳动参与率的提升，有助于提升美国劳动力供给，从而减少劳动力市场供需矛盾，因此失业率虽然有所上升，但或显示美国劳动力市场正在变的更加均衡。 3. 薪资增速保持稳定，后续或将震荡缓慢下行 8 月美国非农就业时薪同比上升 4.3%、环比上升 0.2%，均较 7 月份小幅下降。平均周工作时长为 34.4 小时，较 7 月上升降 0.1 个小时。我们认为，劳动参与率和失业率的提升，叠加新增就业趋势仍在向下，薪资增速将会继续承压，后续较难出现明显的反弹，但仍需持续关注薪资增长的韧性。 4. 劳动力需求出现较大幅度降温 从 7 月份的 LOJTS 数据来看，目前职位空缺数较 6 月继续下降 75.5 万人，职位空缺率下降 0.5 个百分点至 5.3%，整体降幅较大。目前每个求职者对应约 1.4个工作岗位。从劳动力缺口来看，7 月美国总劳动力缺口较 6 月下降 22.2 万至298.6 万，近期首次低于 300 万，美国劳动力市场供需紧张有较大幅度缓解。  就业市场更加均衡，美联储更加逼近加息终点 就业市场的更加均衡，意味着其对通胀的支撑力度也将边际减弱，美联储正在更加逼近加息终点。我们认为，当前的就业数据对美联储和市场而言，都是乐于见到的结果，且仅从劳动力市场的表现来看，也有助于提升美国经济“软着陆”的概率。 不过我们需要注意的是，当前劳动力市场的再平衡确实取得了一定进展，但去通胀之路还未结束。最终 10 年期美债收益率、美元指数有一定幅度上涨，美股有所回落。但市场预期美联储 9、11 月份加息概率较数据发布前降低。  风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 新增非农就业略超预期，但失业率有较大幅度提升 .............................................................................................................. 3 1.1、 新增非农就业数量略超预期，但前值经历大幅下修 ................................................................................................... 3 1.2、 劳动参与率突破上限区间，失业率再度上升 ............................................................................................................... 4 1.3、 薪资增速保持稳定，后续或将震荡缓慢下行 ............................................................................................................... 5 1.4、 劳动力需求出现较大幅度降温 ...................................................................................................................................... 5 2、 就业市场更加均衡，美联储更加逼近加息终点 ...................................................................................................................... 6 3、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 美国新增非农就业经历了较大幅度下修............................................................................................................................. 3 图 2： 8 月失业率、劳动参与率均上升 .......................................................................................................................................... 4 图 3： 8 月 20-24 岁、45-54 岁区间人口劳动参与率上升 ....................................