近观“固收+”系列：固收+基金的多维标签解析与精选池构建

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 2023 年 08 月 21 日 固收+基金的多维标签解析与精选池构建 在本系列报告的第一篇中，我们回顾了固收+基金的发展历程，并围绕股债混合类产品探讨了招商分类体系下如何计算基金的等价权益仓位，并将其划分为稳健、积极、灵活型三类。本报告中我们将从多个维度解析固收+基金的风格特征和能力特征，并构建固收+基金标签体系，最终结合各类标签构建多个固收+基金池和优选池，以便进行不同风险特征的固收+基金筛选。 ❑ 固收+基金标签体系总览：固收+基金标签体系包含风格标签和能力标签两类，风格标签帮助投资者确定某只基金“是什么”，能力标签则回答这只基金“怎么样”的问题。固收+基金为多资产配置工具，通常包含股票、可转债、纯债三类资产，因此标签构建大致遵循着自上而下的思路，重点围绕大类资产配置和各单项资产展开。 ❑ 固收+基金风格标签：基于持仓构建四大类、十四种风格标签。 大类资产配置风格：权益仓位水平、资产侧重； 股票投资风格：市值风格、价值/成长风格、赛道风格、操作特征； 可转债投资风格：市价风格、溢价率风格、YTM 风格、股债属性； 纯债投资风格：券种风格、久期风格、杠杆风格、信用风格。 ❑ 固收+基金能力标签：基于持仓和定期报告构建四大类、十种能力标签。 大类资产配置能力：股票择时能力、可转债择时能力； 股票投资能力：股票收益获取能力、行业配置能力、个股选择能力； 可转债投资能力：相对收益获取能力、绝对收益获取能力； 纯债投资能力：利率择时能力、信用挖掘能力、杠杆调节能力。 ❑ 固收+基金池：根据权益仓位中枢由低到高划分为低波保守、稳健底仓、稳健均衡、积极均衡、积极进取五个基金池。结合业绩指标和能力指标，计算每个基金在对应基金池中的指标得分，并赋予每个指标不同的权重，根据总分筛选前 25%的基金进入优选池。 五个基金池的权重配比略有不同，在进行低波保守、稳健底仓、稳健均衡基金池优选时，更侧重持有体验和风控能力，对其权益投资能力要求不高，在积极均衡和积极进取基金池优选时，则提高了收益能力和权益投资能力的权重。在未来的每个季度中，我们将延续本报告中的方法对基金池和优选基金列表进行更新。 ❑ 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 姚紫薇 S1090519080006 yaoziwei@cmschina.com.cn 高艺 研究助理 gaoyi2@cmschina.com.cn 近观“固收+”系列 敬请阅读末页的重要说明 2 基金研究（公募） 正文目录 一、固收+基金风格标签 ..................................................................................... 5 1、大类资产配置风格标签 .................................................................................. 6 2、股票风格标签 ................................................................................................ 7 3、可转债风格标签 ............................................................................................ 9 4、纯债风格标签 .............................................................................................. 10 5、固收+基金风格标签举例 ............................................................................. 13 二、“固收+”基金能力标签 ................................................................................. 14 1、大类资产配置能力 ....................................................................................... 14 2、股票投资能力 .............................................................................................. 15 3、可转债投资能力 .......................................................................................... 17 4、纯债投资能力 .............................................................................................. 18 5、固收+基金能力标签举例 ............................................................................. 19 三、固收+基金池构建 ....................................................................................... 19 1、低波保守固收+基金池 ................................................................................. 20 2、稳健底仓固收+基金池 ................................................................................. 21 3、稳健均衡固收+基金池 ................................................................................. 22 4、积极均衡固收+基金池 ................................................................................. 23 5、积极进取固收+基金池 ................................................................................. 24 图表目录 图 1：固收+基金标签体系总览 ...............................