银行业：存量房贷利率和存款利率下调的综合影响

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 测算｜存量房贷利率和存款利率下调的综合影响 银行 证券研究报告/专题研究报告 2023 年 09 月 1 日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 9,734,824 行业流通市值(百万元) 6,639,896 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 招商银行 31.55 5.41 5.98 6.52 7.05 5.83 5.28 4.84 4.48 增持 平安银行 11.13 2.30 2.59 2.82 3.03 4.84 4.30 3.95 3.67 增持 宁波银行 26.17 3.38 3.90 4.44 4.91 7.74 6.71 5.89 5.33 增持 江苏银行 7.13 1.72 2.05 2.44 2.88 4.15 3.48 2.92 2.48 买入 苏州银行 6.74 1.07 1.45 1.82 2.25 6.30 4.65 3.70 3.00 买入 备注：最新股价对应 2023/8/31 收盘价 报告摘要  核心观点：1、房贷利率下调测算：测算上市银行 2018-2022 年期间投放按揭贷款约23 万亿，占目前上市银行存量按揭的 65.5%，假设该部分可享受存量房贷利率下调，预计节省居民利息支出 1388 亿，对上市银行 2024E 息差影响约 4.7bp，营收影响在2.3%。2、综合本轮存贷调整测算：存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，对上市银行净息差影响小于 2.4bp，营收影响-1.1%。  预计存量房贷调整规模：假设按揭贷款期限十年，溢价投放的贷款集中分布在2018-2022 年，测算上市银行这期间投放按揭贷款约 23 万亿，占目前上市银行存量按揭的 65.5%，假设该部分可享受存量房贷利率下调。  预计房贷利率下调幅度：测算 2018 年-2022 年房贷利率平均值为 5.36%，若调降到2023 年 6 月新发放 4.11%，则下降幅度为 125bp。考虑 LPR 降幅为 0.65%。因此存量利率下降幅度为 5.36%-4.11%-0.65%=0.6%。  预计存量房贷利率下调影响：预计节省居民利息支出 1400 亿，对上市银行 2024E息差影响约 4.7bp，营收影响在 2.3%，税前利润影响为 5.1%。  考虑以下因素，以上房贷利率测算或偏高：一是未考虑 2022 年以来比往年更大体量的提前还款规模，实际部分高利率客户已经完成了提前还款动作。二是部分城市当年规定的加点幅度本身就贴着下限在做，而监管规定本轮房贷利率 LPR 加减点不得低于原贷款发放时所在城市利率政策下限，因此该部分城市下降空间或有限。  预计存款利率下调测算：预计对上市银行净息差贡献 2.4bp，对农商行贡献最大。  综合本轮存贷调整，存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，对上市银行净息差影响小于 2.4bp，正面影响从大到小依次是农商行、城商行、股份行、国有行，息差分别影响+0.9bp、+0.0bp、-2bp、-2.86bp。在资本充足率要求下，银行天然有其 ROE 底线和净息差底线。  投资建议：政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘；后期金融股持续性取决于对经济底的判断。优质城农商行的基本面确定性大：宁波银行、江苏银行、苏州银行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济复苏弱，选择防御型银行：大型银行。  风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-08-312022-09-232022-10-242022-11-152022-12-072022-12-292023-01-302023-02-212023-03-152023-04-072023-05-042023-05-262023-06-192023-07-132023-08-042023-08-28申万（银行） 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 一、存量房贷利率下调政策如期落地，存款利率配合下调 ................................. - 4 - 1.1 多项优化房贷政策并举，存量房贷利率下调政策终落地 ............................. - 4 - 1.2 配合存量房贷利率下调，存款利率如期下调 ................................................ - 5 - 二、存贷综合测算：负债端可有效缓释房贷利率下调影响，预计净息差影响小于 2.4bp ..................... - 7 - 2.1 存量房贷利率下调测算：预计影响息差小于 4.7bp，对农商行影响最小..... - 7 - 2.2 存款利率下调测算：预计对息差贡献 2.4bp，对农商行息差贡献最大 ...... - 11 - 2.3 存贷综合影响：存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，净息差影响小于 2.4bp................. - 13 - 三、投资建议..................................................................................................... - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 图表目录 图表 1：2023 年 8 月 31 日监管关于调整优化住房信贷政策的核心要点 .......... - 4 - 图表 2：2022 年以来关于调整存款利率的相关政策及事件 ............................... - 5 - 图表 3：上市银行挂牌利率（更新至 8.31） ...................................................... - 6 - 图表 4：金融机构个人住房贷款加权平均利率（%）: ....................................... - 8 - 图表 5：存量房贷利率下调影响测算 .......................