中报点评：轮胎行业景气提升，上半年业绩大增

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 橡胶及制品 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 轮胎行业景气提升，上半年业绩大增 ——赛轮轮胎(601058)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2023-08-31) 收盘价(元) 12.34 一年内最高/最低(元) 12.34/7.90 沪深 300 指数 3,765.27 市净率(倍) 3.00 流通市值(亿元) 377.93 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 4.11 每股经营现金流(元) 0.62 毛利率(%) 23.98 净资产收益率_摊薄(%) 8.23 资产负债率(%) 58.83 总股本/流通股(万股) 306,261.74/306,261.74 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《赛轮轮胎(601058)年报点评：一季度业绩增速回升，新项目新产品提供长期发展潜力》 2023-05-09 《赛轮轮胎(601058)季报点评：三季度销量逆市增长，新产能稳步投放保障业绩》 2022-11-15 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 16楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 09 月 01 日 事件：公司公布 2023 年半年报，上半年公司实现营业收入116.31 亿元，同比增长 10.84%，实现归属母公司的净利润10.46 亿元，同比增长 46.26%，扣非后的归母净利润 11.34亿元，同比增长 62.06%，基本每股收益 0.34 元。 ⚫ 轮胎产销增长与盈利上行推动业绩增长。公司是国内轮胎领军企业之一，产品包括全钢线子午轮胎、半钢子午线轮胎和非公路轮胎，广泛应用于轿车、客车、货车、载重汽车、特种车辆等。2023 年上半年，国民经济恢复向好，国内轮胎市场逐渐回暖，轮胎工厂开工率处于较高水平，海外主要轮胎消费地区需求也逐步恢复。在内外需求共同推动下，上半年公司轮胎产销量分别为2568.08 和 2511.22 万条，同比分别增长 12.28%和12.30%。其中第二季度公司轮胎产销分别为 1416.16 万条和 1357.36 万条，环比增长 22.94%和 17.64%。上半年公司轮胎销售均价 437.16 元/条，同比上涨 2.71%，在销量增长和单价提升的带动下，公司上半年实现收入116.31 亿元，同比增长 10.84%。 从盈利能力上来看，上半年公司综合毛利率23.98%，同比大幅提升 5.73 个百分点，期间费用率12.19%，同比提升 2.75 个百分点，净利率 9.35%，同比提升 2.18 个百分点。2023 年以来公司主要原材料价格呈下跌态势，一二季度主要原材料总体采购价格同比分别下降 6.95%和 11.45%。成本的下行对公司盈利带来较大的提振作用。公司上半年实现净利润 10.46 亿元，同比增长46.26%，扣非后净利润 11.34 亿元，同比增长 62.06%，增速大幅高于收入增速。 ⚫ 内外需求提振与成本下行，轮胎行业景气有望延续。今年以来，轮胎需求呈现内外需共振的态势。根据美国联邦储备系统数据，2023 年上半年美国汽车零部件及轮胎店零售额同比增长 5.68%，创近五年新高。中国橡胶工业协会轮胎分会提供的 38 家重点会员企业统计数据显示：2023 年 1-6 月，综合外胎产量 3.04 亿条，同比增长 14.1%，其中全钢胎、半钢胎分别同比增长 12.4%、15.4%。根据海关总署的数据，上半年我国轮胎外胎出口量达 400 万吨，同比增长 14.5%；出口金额 100 亿美元，同比增长 13.2%。内外需求的旺盛为轮胎需求提供了有力支撑。 成本方面，2022 年下半年以来，随着美联储持续加-31%-25%-19%-13%-8%-2%4%10%2022.092022.122023.052023.08赛轮轮胎沪深30011924 橡胶及制品 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 息，全球货币政策不断收紧，大宗商品价格开始逐步下行。此外国际海运费亦快速下行，目前已回落至历史低位。随着成本和海运费的下行，轮胎行业盈利逐步上行，景气不断提升。二季度公司综合毛利率 27.12%，同比提升 7.8 个百分点，环比提升 6.79 个百分点，连续三个季度提升。在盈利能力提升的带动下，二季度公司实现净利润6.91 亿元，同比增长 75.67%，环比增长 94.53%。目前原材料及海运价格仍低位运行，有望推动公司盈利保持在较高水平。 ⚫ 柬埔寨产能稳步释放，液体黄金持续推进。近年来，公司在越南、柬埔寨等地建设通多个生产基地，通过海外产能的快速扩张，实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长。在海外双反的背景下，公司在柬埔寨的生产基地优势显著。公司柬埔寨工厂 900 万条半钢胎产能于 2022 年投入运营，当年实现净利润 0.3 亿元。今年以来柬埔寨工厂产能逐步爬坡，上半年贡献净利润 1.36 亿元。未来公司的产能仍将继续提升，越南三期项目、柬埔寨工厂 165 万条全钢胎等将陆续投产，推动海外产能的扩张。此外，公司在青岛、东营、潍坊等地均建有多个生产项目，未来产能产有较大的提升空间。 公司液体黄金轮胎自 2021 年四季度全球首发以来，经等多个国外权威机构验证及实车测试，优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。2023 年 2 月份在国内线下门店推出了新能源 EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得了广大消费者的认可，产品销量呈不断上升态势。随着液体黄金轮胎的推广，公司的品牌影响力有望逐步提升。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2023、2024 年 EPS 为0.79 元和 0.90 元，以 8 月 31 日收盘价 12.34 元计算，PE 分别为 15.72 倍和 13.66 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：海外贸易政策变化、原材料成本上升、需求下滑 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 17,998 21,902 24,852 26,700 29,210 增长比率（%） 16.84 21.69 13.47 7.44 9.40 净利润（百万元） 1,313 1,332 2,404 2,766 3,068 增长比率（%） -11.97 1.43 80.53 15.06 10.91 每股收益(元) 0.43 0.43 0.79 0.90 1.00 市盈率(倍) 28.78 28.38 15.72 13.66 12.32 资料来源：中原证券、聚源数据 橡胶及制品 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 w